发生金融危机以来，欧元区身陷债务泥潭，美国失业率高企，美联储为刺激经济推出量化宽松的货币政策。这期间，日元一直比想象中更加强劲，提到日元的第一反应便是避险。
    要探究日元由强走软的根本，我们不妨首先来分析一直以来推动日元单边升值的因素。一方面，各国为刺激经济复苏不断降低利率，并启动宽松的货币政策。这些措施均激起了市场对于未来通胀恶化的预期，虽然日本也扩大了资产购买规模，但日本持续的通缩在一定程度上给予日元支撑。另一方面，美联储的量化宽松对美元构成巨大打压，并且长期的低利率政策，令美元相比日元更具套息潜质。再加上，金融体系发生重大危机时，避险情绪浓厚，市场看多避险货币日元。所以持有日元债务的人希望尽早清算债务，买入日元偿还贷款。以上几点均构成了维持日元此前不断走强的重要因素。
    过去数年间，一直有人在试图作空日元，每年都是亏损的占据绝大多数，因为日元的强势几乎不曾动摇。但就在今年2月14日，日本央行宣布扩大10万亿资产购买规模，并将通胀目标设定在1%以后，美元兑日元在日线图上几乎呈直线攀升，并频频冲击历史高位。上周，日本央行继续宽松，宣布将推出2万亿日元低息贷款支持高增长产业。美元兑日元来到了83.39最高层触及84.17。
    那么，近来日元持续贬值的原因会是什么？支持日元升值的因素是否还存在呢？回顾2010年11月5日，日本央行就曾设立过近35万亿的基金以购买资产，规模远大于本次。因此，在这次的货币政策中，对遏制日元单边升值的贡献更大的是制定了通胀目标在1%，而并非扩大10万亿资产购买规模。因为它暗示了日本央行的干预动作还远未结束，从而扭转了投资者长期看多日元的预期。另外，美联储主席伯南克近期分别在货币政策前景讲话和美国独立社区银行家协会的讲话中，暗示美国经济正在缓慢复苏，失业率虽然还在高位但已经出现好转，更重要的是，对第三次量化宽松只字未提。美联储稳健的货币政策给予了美元强有力的支撑。同时，近期美国公债收益率与可比日债的收益率之差有明显上升，使基于美元和日元的套息交易（抛空低息的日元而追入高息货币）在2月以来也越发盛行，加剧日元抛盘的压力。
    美联储的稳健与日本央行的决心再加上套息交易的推波助澜，共同构成了日元近期持续贬值的内在原因。上周五美元指数在79.81位置稍作调整，美元兑日元也在83.43止住了脚步。若上述因素得以延续，那么日元将有继续贬值的空间。