货基抽水银行理财 债基黄雀在后
2012-03-12   作者:郑洞宇 曹淑彦  来源:中国证券报
 
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    小叶(化名)近日手头有十万闲置资金,打算投资短期银行理财产品。逛了多家银行后,她发现银行理财产品的收益率并没有之前了解的那么高,30天期以内的理财产品也早就停了。虽然有些银行推出了32天、38天的理财产品,且收益率在5%以上,但基本门槛都在500万以上,这让小叶望尘莫及。
  “要不考虑一下货币基金?现在收益率比理财产品高,我自己也买了很多。”一位银行理财经理一边私下建议,一边打开自己的账户给她看。如此之高的收益率确实吸引了小叶。经过一番思量,她申购了某只7日年化收益率超过6%的货币基金。
  自2011年底30天期以下的银行理财产品被全面叫停,货币基金借势成为短期理财新宠。一时间货币基金巨额申购不断,一些基金公司甚至开始限制申购。尽管此番“瑜亮之争”货基“抽水”短期银行理财,却又面临着另一个强劲的对手,那就是分级债基A类份额。在降息预期下,后者的魅力可能更胜一筹。

  货基夺回部分失地热销导致“限购”

  被货币基金吸引的,不只是小叶这样的中小投资者,甚至连某基金的投资总监也对其偏爱有加。某基金投资总监就表示,他们的投资途径本来就少,投资基金通常还有至少持有6个月才能赎回的规定。出于个人的资金有保值增值的需求,货币基金非常合适。据他介绍,他所投资的货币基金收益还不错,尚没有赎回的打算。某货币基金经理也向中国证券报记者透露,目前投资货币基金的基金经理不在少数,其所管理的货基近期份额仍在增加。
  货币基金的热销甚至导致了近期已有多只货基宣布以不同方式“闭关”,包括暂停转换转入及定期定额投资业务,限制大额申购,乃至直接暂停申购等。华安现金富利基金日前发布公告称,自3月7日起暂停金额超过1000万元的大额申购及转换转入业务。此外,某基金公司货币基金B份额收益率维持在较高水平,吸引了大量资金关注。货币基金火爆的申购也触发了基金公司的“防洪”意识。为了保护原持有人利益,该货币基金决定将原本每户每日可申购一亿的份额大幅缩减数十倍,每户每日可申购量仅为百万级别。
  “去年年底叫停了30天以内的银行理财之后,同样具有流动性和收益率优势的货币基金更受投资者偏爱。”工银瑞信货币市场基金经理魏欣介绍,投资者选择货币基金可以将其收益率与同期的银行理财产品收益率、一年期定期存款利率进行比较。
  海通证券高级基金分析师王广国指出,相比银行理财产品,货币型基金可以随时申赎流动性更好,而且最低申购额较低。银行理财产品按照收益类型可以分为保本浮动收益、保本固定收益、非保本浮动收益等产品,高中低风险都有,而货币基金基本上风险小,出现亏损的可能性低。
  从目前的情况来看,货币基金仍以申购为主。据天相投顾数据统计,2011年四季度货币型基金实现净申购1664.62亿份,而期初总份额为1265.22亿份,份额增长超过了130%。中国证券报记者从一些基金公司了解到,一些货币基金今年一季度仍然迎来了申购热潮。但有分析人士表示,逐利是资本的本性,一旦收益率不及预期或是市场环境发生变化,货币基金积累了多少份额,就有可能转化为流出多少份额,并最终引爆流动性危机。

  控制规模提前“防洪”

  2006年,货币基金的惨淡行情至今让人记忆犹新,很多基金公司都在货币基金上赔了钱。“许多投资者只看到了货币基金"一枝独秀"、"红红火火"的一面,做着无风险高收益的美梦,却不知道货基也有恐怖一面。”对于货币基金当年的溃败,某基金经理如是说。
  该基金经理表示,当年是低利率的环境,货币基金一味追求规模,甚至违规操作,以追求更高的收益。但随后市场利率大幅上行,投资者大幅赎回,导致货币基金规模急剧缩小。为了应对赎回,货币基金只能提前出售未到期债券,产生了部分变现损失。此外,当时提前支取存款要付罚息,存款被大幅支取也加剧了货币基金的亏损。据他介绍,有些基金公司当年股债产品表现良好,但最终却出现了亏损,这跟货币基金风波也有一定关系。一些基金为了应对货币基金赎回的流动性压力,不得不打乱流动性较好的股票和债券等品种的操作节奏,先兑现应付货基赎回,最后又被迫追高。
  某业内人士也对这起事件印象深刻,当时的违规操作指的是货币基金代持长债。由于货币型基金只能投资短债,在规模剧增的情况下,一些货币基金与银行商定好,买入长债先由银行代持,后期再交由基金公司持有。长债的收益率较高,可使货币基金维持高收益继续吸引资金流入,保持规模增长。
  “违规操作的情况在前几年比较明显。现在货币基金管理严格,这种风险已经可以忽略。”该业内人士说,“目前可能导致货币基金亏损的风险主要有两个:一是短期利率上升较快,导致债券价格大幅下跌;二是货币基金遭遇大规模赎回,被迫卖掉持有的券种。2006年这两种风险同时发生,导致了货币基金的全面溃败。但短期利率上升的可能性并不大,因此需要面对的可能是赎回风险。”
  一些机构的观点以及个案似乎也预示了这一点。今年以来股市出现反弹,大多机构认为2012年市场行情会比2011年好。流入货币基金的避险资金会否壮起“胆子”参与反弹?大户吴某就赎回了去年年底购入的大量货币基金,参与到反弹中去了。
  不过,据中国证券报记者了解,一些个别风险意识强的基金公司已对旗下的货币基金进行了“限购”,特别是收益率较高容易被资金追逐的货币基金B,每日每户可申购资金限制幅度大幅收缩,对基金规模进行理性控制。

  债基“黄雀”静候降息“东风”

  货币基金前脚“抽水”银行理财,后脚便有可能遭遇债基这只“黄雀”的截杀。
  面临货币政策趋于宽松和市场利率下行的预期,市场中不乏嗅觉灵敏的投资者。有基金市场部人士向中国证券报记者透露,目前债券基金在银行端的销售情况非常好,已经出现抢占货基风头的态势。“天弘基金旗下的天弘添利A在一天的开放中就销售了8.43亿元,这在当前资金面紧张仍未缓解的环境下非常难得。”该人士介绍说。
  “今后货基的收益率一定会降下来,逐渐回归其流动性工具的本质。”一位基金公司研究部负责人表示,目前市场利率下行的可能性较大,是否会进入降息周期还不确定。至于央行何时会推出降息,还需要进一步观察物价走势和经济基本面情况。总体来看,目前货币政策仍会以“微调”、定向宽松为主,未来可能还将有2到3次法定存款准备金率的持续性下调。一旦法定存款准备金率下调效果不显著并且物价条件具备,不排除央行会动用利率工具,届时货币基金的收益率一定会下降。
  该负责人进一步指出,从上周五公布的经济数据来看,2月CPI同比上涨3.2%,较一月CPI同比上涨4.5%的高位大幅回落,创20个月新低,基本符合市场预期。2月CPI涨幅大幅回落并已经低于当前一年期定存利率,这就缓解了对通胀的担忧,为下一步调控提供了货币工具的操作空间。无论是市场利率下行还是定存利率下调,都将非常有利于债券市场,从而带动债基业绩的提升,而不利于货币基金收益率。
  也有银行渠道人士表示,从货基整体情况来看,前期的高收益率或难以保持,而是否会被债基争宠还要看具体的产品。一些长期业绩表现不错的货基,例如博时现金收益仍被个人投资者作为现金管理工具而受宠。
  基金业内人士表示,对于保守型、流动性有一定需求的投资者来说,如果降息出现,分级债基A类份额相比货基吸引力会更大一些。因为分级债基A类份额约定收益率相对固定,一般在年初会根据当时的一年期定存上浮一定比例。目前基本该收益率已经调整,而且当前定存利率仍处于较高水平。此外,由于今年债市出现行情的确定性很大,具有一定风险承受能力的投资者届时可以选择分级债基B类份额,弹性更大。

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