“行情往往在犹豫中发展。”正应了这句股市中的谚语，当市场仍为本轮反弹能否持续争论不休时，上证综指已悄然从年初低点一路上攀300点，涨幅超过10%。然而，在犹豫中，基金显然未能跟上大盘的脚步。根据银河证券基金研究中心的数据，年初以来，标准股票型基金净值平均仅上涨5%左右，偏股型基金和灵活配置型基金净值增长率更低，平均不到5%，大幅落后于同期沪深300指数的涨幅。
　　本轮上涨无论从涨幅还是持续性显然都超出了不少基金经理的预期，而随着行情的持续演绎，机构对于后市的分歧逐步加大。分歧的根本无疑是对于本轮反弹的原因的认识。综合来看，乐观派基金经理普遍认为，反弹由经济基本面的好转带动；观望甚至悲观派的基金经理则认为，反弹不过是对短期流动性格局改善的反映，中长期来看，流动性预期的不明朗以及基本面的诸多隐忧仍然叫人担心。
　　“现在多空分歧就在于基本面。”南方基金首席策略分析师杨德龙日前表示。“空方认为基本面还没有明显好转，反弹不能持续，我们认为经济增速不会出现太大下滑，经济会实现软着陆，年中就会见底，下半年就会回升，而股市可以提前3到6个月反映。不过现在看多声音已经逐渐增多，只是对反弹高度有争议，这就是市场参与者态度和情绪上一个明显的转折。”他说。
　　持积极态度的不乏其人。日前，制造业采购经理指数发布，2月该数值为51.0%，比上月回升0.5个百分点，创下5个月以来最高值。对此，上投摩根基金就乐观表示，数据持续回升好于预期，表明经济仍然在稳定增长，特别是出口部分有反弹；虽然地产投资快速下滑的风险还未消除，但过于悲观的预期有所扭转，对市场有积极意义。政策层面的“暖风”频吹是乐观主义者的另一个重要依据。偏向乐观的基金经理认为，监管层制度性利好频频，市场人气强劲复苏，反弹仍有向上突破的可能性。
　　然而，记者在采访中发现，谨慎甚至较为悲观的基金经理也大有人在，根本原因在于对经济基本面的不确定性。“综合分析2月PMI各细项指标不难发现，经济复苏的态势并不是那么尽如人意，相对于生产提速，需求回升仍显缓慢，而这会挤压生产企业利润。”有基金经理对记者表示。兴业基金投资总监王晓明日前在与媒体交流时也表示，基本面上还看不到特别的亮点，这轮反弹反映的是流动性的放松，但从中期来看，流动性难以出现转折性的改善。他认为，“一方面，通胀还是一个很大的干扰因素，决策层很难在这一情况下对货币政策有较大力度的放松；另一方面，除了银行贷款之外，外汇占款对M2增速的影响也很难忽视。因此，短期来看，流动性经历了一个从去年过紧到放松的过程，但中期流动性过于宽松是有难度的。”
　　机构多空观点上的分歧直接反映在基金仓位上。海通证券一份最新的研究报告显示，在2012年2月17日至2012年3月1日期间，股票型基金和混合型基金在具体变动方面存在分歧，其中，股票型基金主动减仓，而混合型基金则主动增仓。具体而言，股票型开放式基金平均仓位由86.88%小幅降至86.75%，减少了0.13个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由74.90%增至75.57%，提升了0.67个百分点。剔除市值变动的影响，股票型基金主动减仓0.40个百分点，混合型基金整体主动增仓0.24个百分点。主动管理股票、混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据显示，当期大型基金公司平均仓位为83.47%，与上期相比增加了0.40个百分点。具体来看，十大基金公司增减仓各半，也显示出对于后市存在一定分歧。
　　不过，尽管对于后市存在争议，但是，大多基金经理表示今年结构性行情可期，蓝筹股的投资价值已经彰显。事实上，近期监管层几度强调蓝筹股的投资价值，并希望基金等机构投资者回归价值投资。分析人士认为，基金对于蓝筹股投资价值的认可毋庸置疑，不过，在目前经济基本面尚不支撑股市走强的情况下，还没有足够的调仓和做多动力。银河证券基金研究中心分析师表示，虽然相当一部分基金在进行调仓换股，调整配置，并公开表示看好大盘蓝筹股，但是基金整体上还是有很大一部分市值在中小盘上。以基金截至2011年底大约1.36万亿的股票资产要在短期完成大小盘风格的转换，有一定的难度。特别是在市场资金面并不宽裕，大盘蓝筹股难以走出趋势性行情的背景下，基金可能倾向于抓住中小盘股反弹的机会，因此依然偏好高弹性的中小盘股票。