王府井:门店数量多 防御性强
2011-12-30   作者:方烨  来源:经济参考报
 
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    瑞银证券点评称:
  尽管行业基本面拐点还未来临,但对于部分长期具备竞争优势的公司,股价防御性凸显。我们认为,公司作为增长稳健、自有优质物业比例高、中西部区域门店数量多的行业龙头企业之一,股价目前已具备较强的防御性。
  目前公司有22家门店分布在包头、呼和浩特、鄂尔多斯、太原、成都、长沙等中西部富裕二线城市。2011年来,西部及资源省份人均收入增速居前。我们认为,公司未来两年将享受上述地区消费升级带来的高速增长。
  2011年至2012年,我们预计公司将扩建改造双安商场,调整升级武汉、长沙、呼和浩特、重庆解放碑及西宁6家门店。我们预计6家门店2011年收入总计约39亿元,约占2011年主营业务收入的25%。其中双安、长沙为公司主力门店,我们预计2011年调整后,2012年上述门店内生增长将有较明显提速。
  受零售行业及宏观经济增速下滑影响,我们略调低公司2011/2012/2013年EPS至1.30/1.72/2.26元(原为1.40/1.91/2.51元),维持公司“买入”评级,通过瑞银VCAM贴现现金流模型略下调目标价至45元(原为48.89元),对应2011/2012/2013年PE分别为35/26/20倍,WACC(加权平均资本成本)为7.7%。
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