随着政策放松预期边际效应递减，市场出现宽幅震荡，防御再度被投资者重视。从防御角度看，那些股息率较高个股的安全边际无疑相对更高。统计显示，以周一收盘价和2010年股息计算，当前市场有34只个股的股息率超过1年期定期存款利率。同时，就行业而言，交通运输行业包含了大量股息率较高的公司，具备比较明显的防御功能。

　　防御策略切合市场环境

　　市场是否已到了全力进攻的时候？从近几个交易日来看，大盘震荡筑底过程似乎远未结束。实际上，虽然货币政策微调的迹象比较明显，但当前宏观环境并不能给股市提供反转契机。
　　目前宏观经济增速仍处于下行周期中。从10月份工业增加值等数据看，经济增速的向上拐点并没有出现。而从房地产、汽车、水泥、钢铁等重要行业的短期数据看，多数企业仍然处于去库存的状态中。由于需求明显不足，去库存进程很快结束的概率也非常小。同时，货币政策不具备大幅转向条件。这主要是由于房价、物价目前虽然都出现了下降迹象，但并没有回到令政策可以放心转向的区域。此时过快放松政策，很可能令前期调控成果毁于一旦。由此来看，在经济下行周期没有结束、货币政策又不可能在短期内逆转经济周期的背景下，股市运行所处宏观环境其实并未处于最理想状态，震荡筑底的过程预计很难快速结束。
　　既然市场仍处于震荡筑底阶段，防御型策略就不应被很快抛弃。实际上，从最近的市场表现看，餐饮旅游、食品饮料、医药等典型的防御型行业走势明显强于市场整体水平。其实，满足“防御需求”不仅可以从行业属性上来实现，也可以积极挖掘“股息率”这一传统的价值投资指标。

　　寻找A股“类债券”公司

　　尽管A股上市公司中的“铁公鸡”不占少数，但仍然有部分公司不仅有持续分红的传统，其目前股息率已超过1年期存款利率，成为比较标准的“类债券”型股票，为稳健型投资者提供了投资选择。
　　统计显示，2008-2010年连续三年进行分红的A股公司有620家。在这620家公司中，以2010年年度累计分红及截至昨日的总市值为基础，可以测算其股息率。统计显示，目前A股市场中有34只股票的股息率超过3.5%的一年期存款利率。其中，万通地产、金风科技、宁沪高速三只股票的股息率最高，分别为6.54%、6.46%以及6.10%。另外，宗申动力、宝钢股份、九阳股份等6只个股的股息率也超过5%。
　　此外，股息率超过1%的公司总共有298家。在这298家公司中，有26家公司属于交通运输行业，有25家公司属于房地产行业，而机械设备和金融服务行业也各有21家公司。上述行业是A股市场中“类债券”型企业的集散地。
　　当然，并不是所有高股息率公司都具备显著的防御性投资价值。比如，高股息率公司中包含了较多的房地产以及钢铁行业上市公司，而这些公司的高股息率无疑与其2010年较佳的行业景气度有着很明显的关系。但是，目前上述行业经营均进入景气下行通道，2011年能否继续保持以前的分红力度，似乎值得怀疑。
　　分析人士认为，投资者应该将股息率与行业属性相结合选择投资标的。比如，交通运输行业中的高速路行业以及金融服务、医药、商业贸易等行业均属于周期波动相对较小的行业，这些行业内的高股息率公司可能具备一定的参与价值。