拐点背后存隐忧
10月12日，A股向上拐弯，出现反弹；仅仅4天后，A股又向下拐弯再创新低；10月24日，A股再次向上拐弯，出现涨幅逾9%的反弹；但本周开始，A股再度拐头向下。
对此，市场不禁要问，在“双拐点”出现的背景下，为什么A股不能大涨？《每日经济新闻》记者注意到，“双拐点”的背后实际上还存在隐忧。
通胀拐点不等于政策拐点
CPI的连续下滑是毋庸置疑的，但市场更关注的显然不是会不会下滑，而是下滑的速度。
华龙证券研究员关业文表示，通胀得到显著缓解，但10月份CPI下滑幅度并未超出之前的市场预期。关业文指出，虽然CPI同比涨幅明显回落，但环比涨幅仍然只是小幅下降，预示短期内货币政策宽松余地不大，短期内货币政策微调空间仍然在于从公开市场操作和信贷管理方面入手，同时结合诸如降税等结构性财政政策，力求在保障经济软着陆的前提下，防止通胀反弹。对货币政策转向的期待仍然需要更长的时日。
而相比通胀，市场又更关心政策的走向。
6月底7月初，A股曾出现了一波反弹，其背景便是汇丰PMI跌破景气线，市场期待政策放松。但随着政策放松的“夭折”，股市重回跌势。
现在的情况显然类似，就算通胀出现了拐点，但市场期待的政策放松不出现，“炸弹”仍无法排除。
银河证券首席经济学家潘向东表示，政策已经出现微调，但主要倾向于在建项目的延续和小微企业的信贷支持。对于经济调控，短期内税收手段起到的作用有限，税收改革主要着眼于中长期经济的发展，短期内经济的企稳主要还是货币调控。
平安证券分析师何庆明指出，持续的货币调控对经济产生的滞后影响将继续释放，国际经济也面临诸多不确定因素，因此，短期内货币政策不得不进入一个维稳阶段。结合温家宝总理近期的讲话，短期政策工具将着眼于结构性减税等财税政策层面的调整，即运用供给侧管理工具支持中小企业、现代服务业等经济中薄弱环节的发展，一方面促进经济结构调整，另一方面稳定就业和经济。
房价拐点不等于经济脱困
在这里，不得不明确一下“房价拐点”的含义。
《每日经济新闻》记者认为，房价拐点和通胀拐点不一样，不是指较长一段时间不会再创新高，而是指2010年初楼市调控以来，房价终于跌了，但现在只能说房价已有所回调，还不能定性为房价见顶。
中金公司分析师白宏炜指出，楼市政策放松将出现在明年年中，到时候一二线城市交易量触底反弹，三四线延续平稳态势。根据这一判断，房间的向下的拐点期只有半年时间。
此外，如果当前的房价拐点会拐得比较远，那也同时将面临一大问题：谁将引领中国经济继续前进？
对于中国经济的三驾马车——投资、消费和出口来说，在欧美经济依旧不景气的背景下，指望进出口拉动增长已经不现实；面对消费，通胀仅仅是刚刚转向，短时间内也没有刺激消费额迅速放大的条件；对于投资，房地产显然占据了投资的很大份额，一旦房地产“不行了”，谁又能行呢？
据中国物流与采购联合会数据，10月的PMI为50.4%，较9月份的51.2%下滑明显，且明显低于市场平均预期的51.8%，这表明经济仍存下滑风险。而根据统计局最新公布的工业库存数据，9月同比增长24.2%，较上月上涨0.82%，上月为23.38%。9月工业增加值同比增13.8%，较8月上涨0.3%。
长江证券分析师邓二勇认为，未来库存降低只可能通过两个方法来实现。一是高库存可能会增加企业主动减产以降低库存的动力；二是政策层面开始释放微调信号，如果货币政策出现实质性的放松，则消耗库存压力的动力将来自于需求。
由此可见，在库存增长、经济下滑的背景下，上市公司面临很大的增长压力。
统计显示，2011年三季度上市公司净利润同比增长20.6%，相比中报数据24.2%继续下降。上市公司前三季度累计净利润31615亿元，同比增速22.5%，而2010年全年上市公司净利润增长39.6%，今年前三季度增长明显弱于去年。
从行业风格角度看，三季度创业板净利润同比从前期的28.2%下降10.8个百分点至17.4%，中小企业板从20.9%下降到15.4%，主板企业从24.4%下降为20.9%。这表明，在资金面偏紧、通胀压力较大的背景下，中小企业较难转移利润风险，净利润增速回落最为剧烈。
值得注意的是，这一下降或还将延续。据Wind数据盈利预测显示，第四季度上市公司盈利水平将继续回落。一方面，净利润变化具有一定的季节性，除了2009年全年因大量政府基础建设投资使得净利润快速回升外，2006年以来上市公司每年四季度净利润增长都不如三季度增幅；另一方面，今年以来国内经济一直困扰于高通胀和海外市场需求疲软，这两方面也制约了企业盈利能力的改善。
《每日经济新闻》记者注意到，如果说三季报刚刚披露完毕后的反弹是对盈利下调过度反应的一种修复的话，12月的A股市场就有可能再一次感受到企业盈利前景的寒意。
外围市场不确定性极大
看完了国内，再来看国外。
不可否认的是，当前A股市场更多地表现为依靠内在动力前行，较少受到外在利空的影响。比如10月31日，希腊总理帕潘德里欧宣布该国将就欧盟解决希腊债务危机的新方案举行全民公决，随后便引发了欧美股市于10月31日和11月1日连续两日暴跌。法德两国主要股指的跌幅高达8%。
然而，A股却在11月1日、2日大幅低开后大幅上扬，独立强势特征尽显。但当反弹缺乏内在的新催化剂刺激时，外围市场的变化又会影响到A股走势。
从11月10日以来的走势看，这种趋势已经很明显了。意大利危机爆发后，欧美股市大跌，而受欧美股市隔夜暴跌影响，11月10日亚太股市也是一片惨淡，香港恒生指数罕见暴跌1050点，跌幅达5.25%；日经指数跌2.91%；韩国成份指数暴跌4.94%；澳洲、新加坡、印度等地股市也是普遍大跌。
值得注意的是，A股依旧比外围市场要强，但强悍的程度已经减弱了，当日沪指下跌1.8%，深成指下跌1.4%。东方证券分析师梁宇峰指出，标普下调意大利评级与之前下调美国评级一样，包含了对“政治体系失灵”的评判——美国为了党派之争罔顾国家利益，意大利政府一贯的混乱和腐败都大大降低了市场对其种种方案的信心，发达国家主权债务危机正进入高潮。
平安证券分析师何庆明认为，意大利的经济规模位列欧元区第三，还是G7成员之一，因此意大利债务违约（以及随后可能的重组）对未来欧元区以及全球经济复苏、欧元区稳定的负面影响不是“欧猪五国”可以比拟的，若意大利债务违约也将对全球金融业造成巨大的损失。
