净值稳步走高 债基或启慢牛行情
2011-11-02   作者:吴晓婧  来源:上海证券报
 
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    随着通胀见顶回落,政策“微调”利好不断兑现,10月份以来银行间资金面出现了实质性改善,债市先于股市提前反应,走出了一波“小牛市”行情,随后,股票市场亦强势反弹。在股债市场双双回暖之际,10月份债基单月净值涨幅创下两年来的新高。

  债基净值迅速回升

  城投债风波、可转债暴跌让债市遭受重挫,造就了债市的非常之年。不过,随着10月份债券市场的大幅上涨,以及10月末股市的强势反弹,债券基金净值亦迅速回升,平均涨幅创下了2009年8月以来的最大月度上涨幅度。
    财汇统计数据显示,截至10月31日,债券基金(剔除分级债基)今年10月以来平均净值增长率达到了2.7%,已经明显超过了去年8月2.07%的上涨幅度。
  对比历史上债券基金最大的上涨月份,2007年4月和2009年的7月,凭借着股市、可转债、债券和打新的综合收益,债券基金分别取得过3.5%和3.26%的月净值上涨幅度。
  此轮反弹始于利率产品,在业内人士看来,利率产品的反弹往往是债市反转的信号,随后逐渐向高评级信用债、高到期收益率转债等扩散。特别是石化转债在过去1月份内涨幅可谓相当凌厉,10月累计涨幅达到了14.11%。该券种的优异表现还受到公司下调转股价格的正面刺激。
  大成基金经理朱文辉认为,在经过恐慌下跌后,转债的投资价值被严重低估,期权价值未得到体现。10月以来,转债估值得到部分修复,成交活跃,反映出投资者,尤其是机构投资情绪大有好转。
  受益于可转债的大幅上涨,部分债基净值迅速提升。例如,今年三季度末持有石化转债占基金净值18.59%的华宝转债10月以来的单位净值大涨了7%以上。涨幅最大的为宝盈增强收益债基,10月涨幅超过8%,该基金可转债配置比例高达69.92%。
  整体而言,在接近200只的债券基金中,仅2只债券基金10月份净值出现下跌,跌幅均在0.5%左右。此外,18只债券基金10月份净值涨幅超过5%。

  债市持续回暖可期

  随着通胀拐点的逐步确认,部分债基基金经理认为,未来政策松动是大概率事件,债券市场回暖可期。
    “债券市场目前处在牛市前夜。”嘉实基金近日分析说,从历史经验来看,在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下,降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。
  经济增速在过去两个季度持续下行,通胀也在7月份出现了拐点。嘉实基金认为,“债券市场正在等待CPI回落到四点多的较低水平,如果同时经济增速下滑到政府难以承受的范围,政策松动将势在必行,这一情势有望催生债券的牛市行情。”
  目前债券市场走出一波“小牛行情”,是由基本面和资金面共同决定的,随着通胀的回落,货币政策进一步收紧的可能性已不大,债券小牛市的势头仍将可以延续。大成基金经理朱文辉认为,四季度从投资时钟的角度看,增长和通胀的双双下行仍然有利于债券。
  朱文辉表示,“通胀将逐步下滑,年底有望回落到5%以内,宏观政策处于观察期,政策不会继续紧缩但也难以全面放松,经济环境整体是有利于债券产品的表现。”
  在天治稳定收益债基拟任基金经理秦娟看来,通胀拐点已基本得到确认,未来影响债市的4个主要因素(流动性、货币政策、供给与需求、经济增速)都将明显好转,债市已经跌出了投资价值,明年有望出现趋势性的反转机会。

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