经过一轮“坑爹”式下跌后，管理层终于hold不住了。10月11日汇金火线入市，把步步惊心的指数挽留在2318.63点。该点位恰好将2010年7月2日长期底部2319点击穿。中国股市历来有一种对重要点位的特殊情节，每当长期拐点被有效突破，往往意味着某个新时代的开启。譬如2245点（2001年牛市大顶），譬如1339点（2002年-2004年的“铁底”）。如今，再见2319，投资者百般滋味在心头。
　　下破2319点意味着什么？是一轮新熊市的确认？还是不破不立，牛市再上路？

　　估值底看起来很美

　　与长期历史底部接近的估值水平，是2700点以来不少机构死多的底气。如今，指数重归2319，估值更便宜了。但低迷的成交，显示出投资者复杂的心态。统计数据表明，三季度以来，公私募机构整体在2700点以下有明显的减仓行为，把血淋淋的肉割在绚丽的“估值底”。机构的心思有时候真是猜不透。
　　其实“估值”是理性的，而股市却是个非理性的场所，尤其是大级别的顶底都是极端情绪化的产物，历史上998、6124、1664莫不如此。拿“理性”PK“疯狂”，有时候失误是免不了。2008年8月2200点18倍的估值一度成为机构眼中的底部下限，此时距离最终的市场大底1664尚有500多点的空间。2011年，机构们的估值底又从6月的2700点，一路喊到了10月的2300点。因此，股市所谓估值底，只是反应了市场的低迷程度，从某个角度说明市场具备了一定的长期投资价值，并不是市场见底的理由。
　　另一方面看，全流通后，目前沪市2400点上下有近14万亿流通市值，和2005年998点时不足7000亿市值相比，单纯对比两个时点的估值高底来确认底部，多少有失偏颇。上海复旦大学教授谢百三甚至认为：“代表上证综指的大盘股，由于上市时的大量圈钱需要，将股本搞得过大。加上年复一年的再融资和限售股解禁，已经永久性地失去了股本扩张能力。市场认为有中长线投资价值的上证指数，其只有价值虚名而无价值的实质。在货币从紧情况下，今后上证综指只能有超跌后的反弹，而无趋势性上涨；只能是长期熊市，不存在反转或牛市行情。”
　　此外，被大家普遍忽视的是,当前市场的市净率依然高于2008年。根据南方基金的策略报告，如果市净率全部回归到2008年1664点 附近，上证指数还有20%以内的下降幅度。由于股价存在结构性矛盾，相对历史底部偏高的中小盘股估值，似乎也决定了指数真正见底的复杂性。在长城证券研究员向威达看来，目前A股处于历史低部区域的估值水平，依然存在下行的可能：“尽管目前沪深300整体法滚动市盈率11.84倍，已经低于2008年12.2倍的估值底；但剔除两油和银行后的PE为17.9倍，大幅高于2008年11月的12.8倍。若与2005年的 PE底相比，这一剔除权重后的估值偏离度也显得过大”。

　　●机构：震荡为主 慎谈反转

　　新股歌《我是散户who怕who》，正在网上传唱开来。看来经历半年煎熬后，伴随着2319点重现和汇金出手，散户们抄底、坚守的雄心壮志已经溢于言表。相比民间升温的抄底热情，对于后市，机构们普遍由三季度的乐观转向中性。
　　国信证券对沪上19位基金公司投资总监的投资策略问卷统计表明，绝大多数投资总监对今年四季度和明年一季度市场趋势判断上的看法是维持震荡，上证指数点位区间约为2000-2500 点。中长期看向上概率大，见底的可能性在加大。与此同时，也有个别投资总监极度看空股市。但无论悲观还是乐观，在机构的眼中，2319点并不是一个什么特殊的关口，更鲜有谈及行情见底反转。
　　中金公司四季度A股策略报告预计，四季度走势将以弱势盘整和超跌反弹为主。技术性反弹的空间在5~10%之间，底部区域在2200-2300点左右。但四季度构筑大级别市场底的条件还不成熟。
　　在中金看来，困扰A股的核心因素是一些长期的因素：中国现阶段经济增长仍难以改变以投资拉动为主的模式，在此背景下，欧美银行债务危机使得政策制定者对于银行金融系统风险的防范意识越来越强。因此，未来支撑投资增长的融资任务必将越来越多的通过直接融资来解决，从而意味着A 股股票供给增速将长期居高不下。同时，出于对货币超发和通胀的担心，未来货币供给增速将显著低于过去的平均水平。货币和股票供给增速的失衡，将导致A 股进入长期且缓慢的估值下行通道。在长期不利因素难以消除的前提下，市场更合理的应该是去把握反弹的机会，而非反转的机会。
　　中信证券则对未来股市相对乐观一些。他们认为，四季度国内政策刺激将转向自主增长，宏观流动性有望缓解。相比下“狠招”，政策“微调”的概率较大。国内经济增速下滑可控，海外局势演变对国内经济影响有限，这种背景下，政策不会有大的调整。目前极度悲观预期已经包含了对未来大部分负面因素的判断。考虑到业绩调整，动态估值下降幅度也不会太大。基于此，中信证券判断市场四季度将回归均衡，预计四季度市场将会出现一定程度的反弹，上证指数运行区间在2400点到2800点。

　　●技术派：熊市或持续到2012

　　在许多技术分析人士眼中，随着2319点在国庆节后被下破，2009年7月3478点后运行至6124点下跌以来大C浪的可能性进一步增加。按照波动结构理论，大C浪的中长期目标会逐步逼近1664点。如果这种波浪划分与上证指数实际运行相符，未来A股走势的曲折性和残酷性，将远远超出绝大多数投资者的预期。
　　“中国股市预测第一人”鲁兆，在数月前提出2319点附近要发生一次中级或次级反弹。他认为，2318点开始的反弹将在第4周、第7周遇到重阻力，有可能在这些时空交融点上反弹见顶。第一重阻力为2517点，第二重阻力为2610点。在此对应的时段内见到这两个点位，就应特别关注盘面变化。如果届时国内外基本面转好，比如欧债危机进一步趋缓；国内货币从紧趋宽，CPI见顶回落等等，则反弹可延续至11周或13周，反弹空间也可看高一线，比如2760点。这个时段指向今年年底至明年1月上旬。
　　但对于长期走势，鲁兆强调6124点之后的调整是对18年上升的总调整。否则，会将反弹看为大牛市，这样或会一再犯错。在鲁兆看来，不管以2010年11月3186点，还是2011年4月3067点为大B浪的分浪点看，2318点反弹结束后，大盘将继续熊市下跌C浪，未来再创新低不可避免。
　　凤凰卫视《新财富报告》特邀技术高手安泰，10月16日在个人博客中，以《长期趋势不乐观》为题目，发表了自己的观点。他认为，2319点失守，增加了股指长期趋势的路径选择。总括来说，最近一个大拐点的出现时间，将影响明年全年的形态趋势。安泰综合波浪理论、江恩理论，为未来股指长期运行设定了4种可能的结构路线。除了C浪将有幅度可观的上涨外，其余3种结构都预示着熊市大C浪将持续到明年。

　　估值底+政策底+经济底才是大底

　　从历史来看，一轮熊市要真正见底，往往先后要经历估值底、政策底和经济底等几个复杂的过程。像998点、1664点就是三底共振产生的大级别的长期底部。从表面看，当前2319点附近和2005年998点、2008年1664点时期的估值同处于历史底部区域，但所处的政策背景和经济环境则仍有一定的差别。
　　国庆节后“汇金入市”和“温州救急”，显示高层开始关注长期紧缩货币政策引发的局部风险，应当说政策层面出现了微调的迹象。这也直接促成了2318点开始的技术反弹。不过要扭转市场的长期颓势，相比2005年的股改、汇改和2008年底货币全面宽松、4万亿元投资所构筑的政策底，目前的几粒“糖丸”显然还不够级别、不够分量。政策底的形成需要“救心丸”，即紧缩政策转向宽松。目前通胀刚刚从峰值开始回落，9月CPI6.1%，整体处于高位；而房地产的调控也正处于关键时期，此时货币政策贸然转向的风险显而易见。
　　另一方面，三季度经济增长9.1%，虽有回落，但仍属于经济增速放缓的正常延续。业内人士预期，第四季度，中国的GDP增速将保持在9%水平。因此，在经济增速不出现大幅下滑风险的情况下，货币政策暂时没有放松的基础。据瑞银证券分析，紧缩政策调整最早时点为2011年末，即中央经济工作会议召开之时。
　　也有可能欧洲经济及出口年底仍未大幅下滑，政策决定可能会被推迟到2012年初。
　　从一系列经济数据看，在一年多调控政策的引导下，我国宏观经济增速正在放缓。此时又赶上欧洲债务危机和美国经济下滑，在全球经济一体化的大背景下，欧美经济走势对中国经济的影响，将在未来一个阶段显现。经济增长逐步回落，但尚未见底，外围又有很大的不确定因素。而998点时宏观经济开始进入新一轮增长，1664点时经济处于最糟糕阶段，可谓是经济底。这与目前经济处于增长放缓的下滑阶段有所区别。
　　由此看来，尽管面对2318点，有人激情万丈地憧憬牛市，但如果缺乏后续政策底和经济底的进一步确认，汇金增持而打出的2318点恐不会转化为最终的熊市大底。牛市就此上路，或许真的有点难。当然，随着经济、股市的走向，未来一旦高层继续推出系列救市政策，来缓解投资者对中国经济和A股的恐慌，在技术面严重超跌的格局下，股市有希望迎来一轮像样的反弹行情。毕竟，大家对四季度的“吃饭行情”已经望眼欲穿了。
　　“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。每一个投资者眼中，都有一个不同的股市。2319，说到底只是一个数字而已。股市投资获胜的关键，不是基于预测的一次性赌博，而是针对不同市场背景的应对方法。因此，与其纠结于2319点的牛熊之争，不如总结经验教训，制定正确的投资策略。
　　再见2319，依稀听见牛市的号角。我们固然可以乐观，但更需要的或许是耐心。