在经历两轮下跌之后，债券市场终于迎来一波回暖迹象。尽管对于未来市场转牛的预期还有待检验，但在CPI下行、经济增速放缓和资金面相对宽松等利好因素的刺激下，债市逐渐显现投资价值。接受记者采访的业内人士认为，债市将逐步回暖，但市场仍将持续震荡行情，建议投资者可以寻机配置中高级别信用债。
债市现回暖迹象
进入10月份以来，债市呈现持续回暖迹象。国庆节后短短两周内，中信标普国债指数上涨了0.53%，企业债指数上涨1.13%，两周时间债券收益率约下降100个基点。而一级市场的“抢券”和二级市场各大机构投资者对高级别信用债的追捧使国债、高评级信用债的收益率大幅降低。而之前，由于城投债信用事件、央行提高存款准备金率和“石化转债2.0”等因素，债市已经遭受两轮暴跌。
对于本轮债市回暖，沪上一位债基经理告诉记者，市场已经对通胀回落和经济增速放缓形成共识，再加上节后资金面还比较宽松，才出现一轮好的行情。由于前段时间债市大跌，很多机构投资者减仓，并对之后债市持悲观和谨慎态度，因此当行情好转时便会快速持有，需求放大。
就在本月20日，央行发行的200亿元3年期央票中标利率达3.96%，较上周下行1个基点，为15个月来首次下降，引发了业内人士对未来央行货币政策不会继续趋紧的猜想，加重了债市进一步回暖的预期。
华龙证券固定收益研究员尹晓光对记者表示，通胀回落，欧债危机逐步升级，利率产品先行回落，之前由于城投债等负面原因，信用产品没有出现大的行情，跌势维持较长时间，在利率产品出现一波行情之后也随之跟进。他还表示，本轮债市回暖的一个触发因素是铁道债享受到国家的政策优惠，先是财政部宣布对铁道债利息收入减半征收企业所得税，而后发改委又表示中国铁路建设债券为政府支持债券。
银河证券分析师王昉则对记者称，本轮债市回暖主要在于资金面比较宽松。债券市场很早就对经济面有所体现，而现在经济放缓趋势已经明朗，通胀在三季度处于高位，因为翘尾因素，9月份CPI在下滑，对四季度通胀压力的担心在回落，目前债券市场走势关键还是看资金面。
高评级信用债受宠
在CPI回落、经济增速放缓和资金面或趋于宽松的条件下，很多投资者对债市未来行情持乐观态度。但业内人士提醒，短期内债券市场收益率或因资金面的波动而维持震荡格局，存在回调的可能性。
尹晓光预计，年内资金面不会进一步收紧，但放松的可能性较小，还是要看欧债危机和国内通胀相关情况会有怎样的发展。年内存在下调存款准备金率的可能性，但几率不大。资金面只要维持现状，债市就不会有太大的问题。他还表示，现在收益率下行动力不足，已经在回调，一旦有风吹草动，中国通胀出现超预期现象都可能导致债券市场回调。长期来看，债市有较大的机会。起码年内没有新涨价因素影响，翘尾因素影响下通胀必将回落，经济也在持续放缓，债市行情会有保障。
对于未来债市走势，好买基金首席分析师曾令华向记者表示，目前国内CPI和经济增速双降，表明现在处于经济衰退的中后期，下一阶段将会是经济的复苏，加息可能性变小，参考银行基准利率，债券产品的收益率也不会上升，价格也就不会再下降。在这个时机应该投资包括国债和政策性金融债在内的高评级信用债。
国海证券则认为，高评级信用债和金融债仍将是参与债市的主要品种。高评级信用债利差与历史均值仍有20个基点左右的空间，金融债也有15个基点左右的空间。在基本面对债市持续利好，市场情绪逐渐乐观的情况下，高评级信用债和金融债利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特别是3年期央票发行利率很可能继续下调，带动1年期央票利率下降，届时利率产品和高评级信用产品的下行空间将被打开。
城投债被错杀？
由于发行受地方政府支持，利润有财政资金补贴，城投债被视为“准市政债”，曾一度是机构竞相争夺的优良品种。今年7月以来，对地方融资平台债务状况的担忧导致机构投资者抛售城投债，最终将整个债市拖下水。但在目前债市转暖的情况下，业内人士对是否投资城投债存在一定分歧。
国海证券认为，地方政府自行发债对城投债的影响尚不明朗，目前市场将以发掘已有品种、追逐利差收益为主。按照这一思路，虽然城投债利差处于历史高位，但由于流动性风险的存在，难以成为市场的热点。
有分析人士指出，城投平台现金流周转不佳，资产负债率超出合理范围，并过于依赖融资，是城投债不被看好的内部原因；而连续紧缩下的流动性紧张，房地产调控所导致的地方政府土地出让收入的减少，则是其外部原因。
而在华龙证券固定收益研究员尹晓光看来，市场对城投债有一定的误解，很多优质城投债被市场错杀，市场对城投债定义比较混乱，存在较大分歧。城投公司从事当地基础设施建设，对当地的财政有比较大的依赖性，在之前地方政府负债比较严重背景下，市场对此有很大担忧。实际上，市场上发行的一些城投债对当地财政没有太大依赖性，结果被错杀，收益率大幅上行，其中包括一些财政实力较强地方政府的城投债也被错杀。实际上市场对城投债担心分为两方面，一是地方政府被曝负债过重，过度依赖土地财政，土地财政大幅减少将会对地方政府造成不良影响；二是城投债一旦出现危机，政府会不会救市，市场存在疑问。
一位分析人士则向记者表示，虽然部分城投债被错杀，违约的可能性不大，但城投债短期内转好并不容易，这里面存在一定超预期的因素，比如政府明示城投债没有风险，即使是这样，后面城投债的供给压力还是比较大，在现有存款准备金率条件下，市场不会对城投债有太大需求。
