信用债市场的持续下跌并未见停止迹象，高低等级的信用品种出现分化，低等级债出现大幅下跌，城投债收益率超过10%，市场悲观情绪有蔓延态势。接受记者采访的交易员认为，政策面和资金面没有好转之前，信用债市场短期内难改颓势。

　　信用事件加重市场悲观情绪

　　对于信用债下跌行情，一位业内人士对记者表示，一是因为市场负面消息不断传来，投资者对市场悲观预期加剧；二是债券基金等机构投资者迫于赎回压力，抛售信用债，进一步加剧市场压力。而资金面作为影响债市的长期因素，紧张局面能否放松有待观察。
　　近日，联合资信评级公司下调山东海龙的公司主体评级和债项评级，将其主体长期信用等级由“A+”调整为“A-”，并将其短融债项信用等级由“A-1”调整为“A-2”。而中国中诚信国际信用评级有限责任公司最新评级报告称，决定将晶科能源有限公司的AA-主体信用等级以及今年发行的三期短期融资券的A-1债项信用等级列入可能降级的观察名单。同时由于透水事故，中煤集团旗下的山西金海洋能源有限公司被联合资信列入信用评级观察名单。
　　接连不断的负面消息传来，市场悲观情绪有蔓延之势。国海证券固定收益研究员陈滢告诉记者，信用风险尚未完全释放，今后可能还会有一些企业面临负面评级的问题，这将进一步打击投资者对信用债的信心。
　　光大证券认为，上周交易所信用债主要由信用事件冲击主导，成交量和收益率均大幅飙升，分化加剧，部分债券估值已在历史最高位。而本周信用冲击将从交易所逐步扩散到银行间，资金面紧张态势和供给压力升级将放大信用冲击造成的影响，信用债市场收益率上行且进一步分化是大概率事件。
　　“在市场不太好的时候，就会把负面因素放大，像海龙的这个问题，归根到底还是流动性的问题，就是说大家选择低评级短融的时候，就需要在个券分析上更注意一点，包括从行业、公司基本面等方面来分析。其实从市场来看，即使是一些AA-的短融，其实是超过部分AA公司的基本面，所以我觉得大家大可不必为单个事件而感到恐慌，关键还是对公司的基本面做比较详细的了解。”　国投瑞银优化增强债券基金经理李怡文说。
　　李怡文表示，今年的债券市场，从利率产品到信用产品，一直到可转债，经历了一轮又一轮比较惨烈的下跌。导致此类下跌的最大因素还是流动性的问题，特别是前期遭遇大规模赎回，确实可能会存在这样的问题，意味着资产的流动性不如以往。另一方面，政策的拐点逐渐临近，并不是说政策会大幅放松，但政策从前期的大幅收紧到目前的考察阶段，那么流动性会发生变化，资产就存在重估机会。

　　城投债风波未平　地产债又添新忧

　　7月，城投债成为始作俑者，引领债券市场一路狂跌，市场出现深度调整，至今余波未平。在疲弱的信用债市场，中低评级城投债和房地产公司债收益率纷纷大幅上行，Wind数据显示，多只城投债收益率超10%，部分地产债到期收益率超过8%。
　　一位分析人士对记者称，信用债市场信心不振跟低等级信用债特别是城投债有很大关系，城投债一度成为机构投资者抛售的对象。而进入四季度，有大量城投债集中到期需还本付息，这将进一步加大本已负债累累的相关部门的还款压力，市场存在一定恐慌情绪，投资城投债积极性不高。
　　由于先前爆发的多起地方融资平台信用事件，投资者对相关行业信用违约风险担忧加剧，最终导致以城投债为代表的信用债遭到抛售，持续暴跌。目前，虽然“10云投债”已被评级机构移出观察名单，评级下调风险得到解除，但市场仍存有疑虑，信用风险始终笼罩在市场上空。
　　李怡文向记者表示，由于城投债已经遭遇投资者的大幅抛售，收益率上升到非常高的水平，市场之前从未达到这样的水平，所以在目前的时点上城投债应该不是市场所担忧的最主要问题。城投债的主要风险是流动性的风险、估值的风险，系统性的违约风险可能并不大，所以解决城投债的问题，关键还需要跟踪流动性何时能出现逐渐改善的势头，届时城投债应该就不是困扰市场的问题了。
　　在城投债不被市场看好的同时，有消息称银监会正在调查绿城集团信托融资，虽绿城集团予以否认，但最终恐慌情绪以地产债遭抛售得以部分释放。一位业内人士对记者表示，此前山东海龙被降评级事件带有个案因素，因其所在行业不具太强代表性，而房地产业出现资金链负面新闻将会使股市和债市产生一系列重大连锁反应。
　　好买基金研究中心研究员陆慧天告诉记者，由于之前房地产公司债未曾违约，投资者认为其风险较小，但随着房地产调控政策力度的不断加大，地产商销售回款难以及时到位，很可能会有一批实力较差的房企因资金链断裂而倒下，房地产业信用风险必须引起投资者的重视。

　　收益率超10%　或显配置机会

　　面对一些低评级的信用债产品收益率超10%的现状，一些业内人士认为抄底时机已到，尤其对于有中长期配置需求尤其是可封闭基金而言，吸引力加大。
　　一位债券分析师告诉记者，交易所信用债从上周下跌至今，仍没有停止态势，只要有赎回压力和悲观情绪蔓延，收益率可能继续上升。从价值角度判断，可以逐步建仓，但抄底必须要考虑债券型基金赎回压力是否已经减缓或稳定。　
　　国海证券固定收益研究员陈滢表示，城投债和企业债都在被抛售，信用债市场信心不强，这种局面不会很快缓解，投资信用债应考虑高评级流动性较好的品种。
　　对于未来走势，业内人士预计信用债短期弱势走势可能不会出现根本反转。只有当政策面和资金面有实质性利好，才有可能出现升势。
　　国海证券四季度市场分析报告称，信用债负面影响偏多，信用利差仍将高位震荡。由于城投债信用危机，山东海龙评级下调等原因，市场风险厌恶情绪显著高于以往，而信用产品存在潜在供给冲击，企业发债替代间接融资的动力较强，接近年底，银行面临考核压力，信用债投资需求却在下降。因此，四季度配置机会大于交易机会，配置型机构可以重点把握资金面冲击收紧期间收益率冲高时的建仓机会。交易型机构进行波段操作的空间不大，可选择位于收益率曲线凸点的期限品种适度参与。
　　一位要求匿名的业内人士告诉记者，只要信贷紧缩的大环境不变，经济增速下滑态势没有变，信用产品很难走出现在的阴影。资金面脆弱，稍有风吹草动都可能导致资金成本的上升。信贷紧缩对一些企业的现金流会产生显著影响，进而影响其生产和偿债能力，最终曝出许多负面新闻，对房地产债和城投债尤其如此，这是资金面对信用债产生传导作用的主要途径。