近期，调整阴霾笼罩股市。临近四季度，多家券商研究机构判断，虽然目前A股估值较低，但市场在当前点位言底尚早，低位震荡仍会维持一段时间。四季度A股市场或经历一个探底并反弹的过程，但反弹空间可能较为有限。
股指走势远期好于近期
券商研究机构表示，如果近期没有实质政策支持及持续热点的出现，市场将再次面临压力考验。四季度A股市场或经历一个探底并反弹的过程，但反弹空间可能较为有限。对于沪综指核心运行区间，不少券商判断可能在2400点到2800点之间，少数比较乐观的券商向上看到3000点一带。
申银万国市场研究总监桂浩明认为，当前市场具备两大突出特征，一是在连续大幅度下跌并且屡创新低以后，股指进一步大幅下跌有难度；二是尽管股市低迷，但仍有一定个股行情出现。这预示着底部特征开始慢慢显现，但股市转暖须以增量资金明显流入作为前提，“至少在近一段时间，股市可能不会有增量资金明显流入，而盘中存量资金的活动，自然又难有作为，这就决定了目前股市还将维系成交萎缩的状况，地量交易的格局还会继续。”
中信证券表示，在经济增速有所放缓的背景下，货币政策进一步紧缩的空间已不大，未来市场资金面有望逐步好转，这有利于下一阶段股市与债市的表现。另外，宏观经济增速出现回落后，企业投资、存货的意愿会降低，部分资金可能转而进入股票市场，这也有助于市场资金面的改善。从外部环境来看，欧美经济步入衰退的风险加大，这有助于缓解我国面临的输入型通货膨胀压力，从而有利于国内股票市场与债券市场大环境的改善。
中信证券表示，在市场刚出现上涨的时候，会表现为结构性上涨，然后逐步扩散到更广的范围。目前国内经济形势比较复杂，欧美情况更糟，后市走势可能会继续低位震荡，但从操作上来看，目前处于底部区域，没有必要继续减仓。而从时点上看，一些全年业绩良好的公司四季度往往会有所表现。
金中和投资认为，就四季度来看，随着通胀压力得到有效控制以及房价逐步回归理性，市场有望在筑底之后迎来向上趋势。目前投资者仍要多一点耐心，保存实力。
东北证券表示，从目前估值角度看，A股整体估值水平已处于历史底部，但估值的风格背离依然存在。目前沪深300指数PE为12倍、PB为1.98倍，而2008年及2005年股市低点时PE分别为12.3倍、13.4倍，PB为2.05倍、1.75倍。但创业板、中小板较低的净利润增速、较高的估值水平，相对于权重板块而言有所背离。
积极因素将逐步积聚
多家券商发布的四季度策略报告称，股市有望在物价回落、流动性改善、经济下跌后的企稳中逐步寻找到回升的动量，大盘有望在四季度上演震荡筑底而后回升的形态。
机构认为，预计经济将由“物价高企、经济回落”过渡至四季度的“物价回落、经济持续下降”，但有望在年末或明年初的一季度时见底企稳。CPI将在11月份跌至5%下方，明年二季度有望回落至3%-4%。与此同时，经济将伴随物价的回落而下行，尤其是在物价回落初期。当下，经济已过渡到“物价下、经济下”的阶段，四季度GDP增速回落至9%左右。
至于流动性，海通证券表示，伴随通胀下行趋势得以确认，紧缩的政策导向将在“物价和经济双回落”的基本面组合下趋于弱化并有定向宽松，这将有利于M2增速的企稳回升，预计10月份起回稳于14%左右。而超额货币供应量增速将从9月份起止跌回升、从11月份起由负转正，因此，四季度可望获得流动性改善。
企业盈利方面，上市公司业绩将承压，但由于本轮经济回落相对缓和，产业结构的调整、部分产业集中度的提高以及经历数轮经济波动后企业的学习曲线发挥作用，企业毛利率的回落相对缓慢，将好于2004、2008年的表现。预计2011年非金融类公司业绩增速在11%左右、金融类公司在30%左右，全部A股在20%左右；非金融类可比上市公司的业绩底有望在四季度出现。
宏源证券认为，从国内宏观流动性及风险偏好来看，海外环境动荡大大提升了风险溢价，在持续紧缩货币政策效果已经逐步显现，但国内通胀压力仍然处于高位的情况下，货币政策可能进入观察期，维持偏紧的状态是大概率事件，加大收紧力度的可能性较小。在这个大背景下，A股可能处于低位震荡，投资者应维持较为谨慎的态度。
瑞银证券提出，四季度A股市场可能“还有一跌”。促成A股市场最后一跌的推动力可能来自经济增速持续放缓，业绩增速大幅下滑，流动性持续紧张，地产去库存暴露风险，全球经济增长放缓趋势愈发明显等。与此同时，本轮周期指数最低点也可能出现在四季度。
东北证券则认为，引发前期市场回落的因素在四季度可望有所弱化，伴随着物价回落，股市震荡回升的因素正在积聚，年内股市有望在物价回落、流动性改善、经济下跌后的企稳中逐步寻找到回升的动量；而本轮物价回落初期，股市有望演绎震荡筑底而后回升的形态。
中信证券也判断，市场四季度将回归均衡，同时A股将出现一定程度的反弹，推动因素包括通胀下行时间窗口打开、多部委协同解决地方融资平台问题、新兴产业“十二五”规划颁布、海外市场风险逐步释放等。
主题投资仍需关注
在投资策略上，部分研究机构提出，今年机构间业绩差异微小、行业配置均衡，意味着博弈策略不再单一化，配置、主题、个股都可以成为反弹中寻找的主线。
中信证券建议左侧布局金融周期，标配低估值的金融、房地产，以及与节能减排、缺电限电影响供需关系较为密切的基础化工、有色金属、焦煤等。
东北证券提醒，四季度市场投资风格依然有小幅切换的要求，须防范业绩地雷。板块配置上，应立足于经济回落阶段需求稳健的行业，更偏重于流动性改善主线，关注经济回落后止跌企稳的动力源。根据其建议，投资者可关注低估值的券商保险等大金融板块以及部分政策红利的农资、医疗等板块，并积极关注稳健需求为主线的“运营配套设备”主题。
瑞银证券四季度相对看好食品饮料、纺织服装、通讯设备和银行业。国信证券则建议继续关注中下游的行业，尤其是半年报业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等，以及前期跌幅较大的一些行业，如软件、银行和券商等。
板块配置上，应立足于经济回落阶段需求稳健的行业，偏重于流动性改善主线、并关注经济回落后止跌企稳的动力源。具体而言，首要关注的是，低估值的券商、保险等大金融板块以及部分政策红利的农资、医疗等板块。其次，应积极关注稳健需求为主线的五类“运营 配套设备”主题，包括：通信运营及设备、水务及环保设备、航空运输及航天军工设备、发电及电力设备、公路运输及交运设备。
