上周市场走势用“黑暗中透出曙光”来形容似乎十分贴切。周初大多数分析师转向空头阵营,但市场顽强顶住空头对2437点的威胁,并于周四发动了强烈反击,上证指数录得年内最大单日涨幅。需要特别指出的是,上周四长阳之后,市场情绪依然较为犹豫,这是行情向上发展的重要情绪特征。通过对9月市场环境的综合分析观察,笔者认为,9月行情基本无忧,操作上可积极对待。
首先,来看供求关系。如果没有利好政策支持,供求关系就是影响市场阶段性走势的直接影响因素。我们专门分析财政存款对整个资金面的影响,特别指出8至9月资金面状况将会显著缓解。加上市场预期人民币合格境外机构投资者(RQFII)很快进入实施阶段,则构成市场新的增量。“中国版401K”计划也在市场预期之中,都构成资金面的利好。至于转融通,在市场估值便宜、系统性风险很低的背景下,更多体现的是利好。此外,基金的仓位相对较低,也就七成出头。手头的现金相对充裕,有助于9月行情的稳定向好。
从供给情况看,目前来看也是非常乐观的。一方面是大小非解禁规模,9月份解禁市值环比减少七成。从历史上看,为2008年12月份以来最低,目前计算为年内仅次于10月份第二低。大小非的解禁规模与行情走势基本呈现紧密正相关关系,解禁规模骤减有助于9月行情向好;另一方面,进入8月以来,新股发行也进入地量阶段。
其次,来看国内外经济环境问题。从国内情况看,高铁事故、房地产调控、欧美债务危机等问题正在影响着国内经济,滞胀的风险已不能排除,下半年的经济应该会维持震荡下行状态。我们认为,从现在的货币政策看,央行对于经济下滑的风险显然没有充分估计,货币政策上看还没有出现转向迹象。
综合上述,我们认为,9月以来,资金面宽松,股票供给压力大幅减轻。加上经济短期企稳以及8月消费者物价指数(CPI)同比回落的预期,是我们看好9月行情的主要原因,基本判断股指高点将出现在9月下旬甚至月末。从技术角度看,股指完全回补8月5日缺口的概率很大。从2437点“小双底”量度升幅测算,9月股指上摸2800点的机会亦有可能。前期“小双头”以及年线的位置均在2800点一线,届时会产生一定压力。
对于热点转换问题,我们认为可能性并不大。虽然以银行为代表的蓝筹股估值已经见底,存在修复的动力,但出现大行情的概率较低,我们认为只是阶段性、结构性的机会。因为只有经济见底才是蓝筹股出现大行情的必要条件,而经济即将见底的标志是:货币政策的转向,目前这个信号还没出现。换一个逻辑看,如果银行为代表的蓝筹股有大行情,那么股市必然反转。很显然,这个逻辑现在还说不通。