结构性银行理财产品常常让投资者摸不着头脑。其产品设计看起来很复杂，数据披露又不完全，究竟值不值得投资、如何投资，都是待解的问题。
　　结构性理财产品属于舶来品，银行系结构性产品主要来源于外资行。解释起来，结构产品的自身定位牵扯到冗杂的市场博弈与维持平衡之间的关系，这是人们看不懂的原因。
　　但是，一种产品之所以存在必有其道理，认识其投资逻辑及内涵，才能让其更好地发挥作用。

　　到期收益的“难言之隐”

　　在结构性产品的统计中，《投资者报》数据研究部针对多家统计门户的数据进行了调查，实际情况是，结构性产品的到期数据大多不完全，甚至缺失严重。
　　据记者了解，这之中有主观原因，也有换算复杂的客观原因。
　　“到期收益的统计本来就比较难。”某位做产品发行的业内人士对《投资者报》记者说。
　　结构性产品主要投资于海外市场，在一进一出（购买与结算）之间，涉及到汇率的兑换，也可能遭遇收益的损失。
　　这就相当于，投资者在低价的时候把人民币给卖了，等到赎回时人民币已经涨了，又得高价买回来。汇率的变化增加了计算到期收益的复杂度。

　　结构性产品的投资逻辑

　　在目前的中国市场上，发行较多的是保本型结构性投资产品，在本金相对安全的情况下，参与证券或商品市场的投资，提供一个获得相对较高收益的机会。
　　而保本型结构性产品又分完全保本和部分保本两类。我们以90%保障本金为例，分析其内里的投资逻辑。
　　假设以100元人民币购买一款一年期的保本型结构性产品，合同规定到期90%保证本金。按照一年期定存3.25%的收益率，为了保证到期能有90块钱，通过计算，将100元分为两个部分，第一个部分存入约87.17元，这部分在一年后到期可获得90元（87.17×103.25%≈90元）的收益。
　　第二部分，去除用于定存的87.17元，用余下的12.83元去购买期权，为了博取高于12.83%的预期收益。潜在的风险中包括了机会成本，即不保本部分的金额和该部分定存利息的和。
    12.83元可能是个很小的金额，但通过类似于期权的杠杆效应，有可能带来丰厚的回报。

　　调整传统盈利模式

　　即便在海外市场，卖空的市场也可能不如买涨的流动性好，又或者不是所有的股票都可以做空，在这种情况下，如果投资者意见与市场走势不同，该如何投资？
　　投资者还可以选择相应的内嵌有衍生品工具的金融票据，即结构性票据产品，以其调整传统证券风险和收益的关系，甚至为其他资产账户做对冲，譬如简单的股票多头加看跌期权便可有效规避风险。
　　打个比方，王先生买了一股价格为10元的股票，同时以1元价格买入该股同等价格的3个月美式看跌期权（即卖出的权利），3个月内在该股上涨时，王先生放弃行使卖出权，损失1元期权费；反之，该股跌破10元，王先生仍可以在3个月内以10元价格将该只股票卖出，行使期权，假设该股在3个月内下跌到6元，王先生可以在该日以10元卖出该股，损失的也只是1元期权费，但却防止了原本4元的损失，对冲了买股票的下跌风险。
　　某种程度上，结构性是资产配置的概念，需要精心的专业设计。一份结构性票据的合约，相当于一个数学建模。
　　建模是长期经验的积累和公式的变化，看起来很复杂，但投资人只需根据其定义的市场表现代入公式来计算，从这个意义上看，它又很简单。
　　无论投资者看涨看跌还是看波动，都有可能获得收益。
　　如一款看波动的挂钩某市场指数的结构性产品，波动越剧烈越好。合约规定，每隔一段时间，针对走势最高点和最低点之差，对比初始水平，分别计算指数表现，到期后再针对总时间段将所有表现数据进行算数平均，得出一个或好或差的结果。
　　当然，这都完全取决于投资人对合约规定时期内产品的一个走势预测。同时，也解决了投资人在波动难判的时间里在市场中难以获得收益的尴尬。
　　从产品透明度来看，由于挂钩标的一般是公开市场表现，结果如何清晰可见，投资者可从公开资讯网站查询，自行计算，即便是发行人和商业银行，也无法操纵和无从预计。
　　而在这个博弈中，客户最需要关注的便是投资产品的策略和合约计算。

　  结构理财有备而来

　　结构性银行理财产品是如何设计的，投资人又该如何选择呢？
　　“是否适合市场，能否赚取比定存更高的回报，是产品设计的第一定位。”花旗中国零售银行结构性产品总监陈瀛淼在接受《投资者报》记者采访时说，“研发团队对挂钩标的在规定期限内走势的看法，直接影响产品的推出。”
　　“结构性产品设计本身具有一定复杂性，设计之后还需考虑最终呈现的简单化，以便于客户理解，做好平衡。”陈说。
　　根据记者了解，除了设计多样和本土化，花旗银行的中国研究团队更注重于产品的稳定表现。“并非市场好的时候产品就好，不好的时候彻底不行。”借助自身全球品牌的战略平台，花旗更执着于追求所建立结构性产品的持续、统一和稳定。
　　从平均产品收益情况来看，花旗在今年1~6月13款到期的结构性票据中，只有两款表现不太好，一款为0，一款为-3.22%，其余11款在保本的前提下全部取得远高于同期定存的收益，而且很多款都是在2008年金融危机的市场情况下发行的，即使经过熊市，13款到期产品的加权平均收益仍高于同期定存一倍之多。
　　对于投资结构性银行理财产品的客户来说，陈认为，客户首先要熟悉投资标的，对标的市场有所了解，且具备一定的投资经验和相关知识。
　　“与挂钩资产相比，多懂得一层产品自身的结构，非常重要。”
　　其次，了解产品设计的投资策略。看涨看跌看波动，温和还是激进，运用怎样的策略，都需要钻研。
　　在购买产品之前，陈建议投资者最好和银行人员沟通好公式的计算，对产品最好、最差和一般情况的表现有具体的认识，“尤其是在最差的情况下，一定要求专业人员进行数字举例并解答清楚，明白要素含义，以及可能指向情况。”
　　在客户推介经验上，陈表示投资者教育和风险匹配程度测试非常关键，“对风险承受能力不高或初次接触的客户，保本比较安全，有杠杆的则要三思而后行。”
　　在票息合理化问题上，陈提示投资者不要刻意追求过高票息，一年7%~8%的年化收益率，或者两三年内10%左右的都较为合理，“其背后的期权不会特别差”。
　　此外，陈特别提示客户在选择结构性产品的同时，注意资产方向配置的平衡，过于激进的同向操作，可能带来风险。