在沪综指下探2610点之后，A股市场终于从持续回调的寒冬中苏醒过来，本轮A股反弹的时间已超过半个月。但市场在一轮急速拉升后恢复震荡，上周五收盘市场再次回到2800点下方。
上周加息以及6月份宏观数据公布过后，市场人士对于下半年宏观经济的判断再度形成分歧。在此之前，通胀6月见顶、货币政策适当宽松、上市公司盈利乐观、股市即将由守转攻的声音占据绝对主流。
震荡市难有趋势性行情，政策导向将继续成为投资者首要的选股思路。今年市场的热点变换频繁，但从主题看，依然是围绕政策展开。因此，下半年投资必须更多关注政策的资讯与市场信息，例如刚刚结束的中央水利工作会议，已经成为机构和游资集体关注的热点。
【宏观分析】
货币政策将从持续紧缩转向平稳
中国国家统计局9日公布的数据显示，6月份中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.4%，创下36个月以来的新高。猪肉价格暴涨成为物价上涨的主要推手。市场人士预计，目前的CPI指数已经处于顶部区域，未来进一步上行的空间不大。不过，CPI是否已经达到了年内高点仍然很难说，CPI下行也许最快在今年三季度末出现。
摩根大通中国区全球市场业务主席李晶预计，消费物价指数将会自10月份开始降至5%以下，并将于年底前逼近4%。美林银行中国经济学家陆挺认为，预计未来中国数年的通胀率会在4.0%—4.5%的高位停留，今年中国全年的CPI同比上涨率将近5%。
“要注意的是这轮通胀是持续性的。”央行货币政策委员会委员李稻葵提醒，虽然通胀率不会出现20世纪80年代末90年代初那样两位数的水平，但是未来5到10年都会存在介于3%到5%之间的温和通胀态势。
“货币政策将从上半年持续紧缩状态转向平稳，加息、存款准备金率调整的频率将会降低。”中信证券首席宏观经济学家诸建芳说。
交通银行首席经济学家连平认为，从物价运行情况来判断，三季度或8月以后将会出现回落，因此进一步大幅加息就没有依据，而经济运行中所出现的其他变化，例如流动性偏紧、企业融资成本大幅提高也会是决策层考虑的因素。
财政政策方面，下半年政府的一项重要工作就是落实保障房的建设。中央要求1000万套保障房必须在年内开工，并且年内完工50%。此外，据悉，下半年区域经济发展规划将密集发布，即上半年完成宏观调控目标后，下半年政府会通过一系列刺激措施来提升经济，以确保全年GDP增长目标顺利完成。从近期看，重点关注7月即将召开的中央政治局会议定调的主要经济工作。
另一方面，中央政府仍需通过财政政策推动经济结构的调整。今年，我国将加大平板玻璃、钢铁、铅锌铜等有色金属冶炼行业的落后产能。同时，要重点培育和发展战略性新兴产业。
【投资建议】
行业热点：看好高端设备等新兴产业
国务院本月将召开会议定调下半年宏观经济政策，从中央领导分赴各地调研的内容来看，经济结构调整是重中之重。此外，为推动战略性新兴产业快速健康发展，国家发改委正会同有关部门编制《国家战略性新兴产业发展“十二五”规划》，并力争尽早获国务院审批后予以发布。
上半年受中小板和创业板的连续暴跌影响，部分具备实质性发展前景的新兴产业个股跌幅巨大，部分个股跌幅超过40%，显然是市场情绪在起作用。部分具备发展前景、业绩增长良好的新兴产业公司跌幅较大，已经具备很好的投资价值。
市场人士指出，本轮新兴产业的投资选股思路需要遵循自下而上，类似2009年和2010年那种一窝蜂炒作的现象将不复存在，需要认真分析个股的发展潜力和增长空间。研读政策和参阅机构观点发现占据产业链关键环节和掌握核心技术的企业最具价值，各个细分领域的龙头最值得关注。
大成基金表示看好下半年高端设备等新兴产业，在具体板块投资上，长期看好高端制造业，因为中国制造业一直具有较强的竞争力，考虑到劳动力成本仍将逐步上升，未来机器替代人工的需求将增加，因此自动化机械行业具有发展优势；对于上半年跌幅较大且受益于新兴产业振兴规划的个股也可仔细挑选，积极布局。
政策关注：从下一个“四万亿”中寻找机会
7月8日、9日，中央水利工作会议召开，这是新中国成立以来首次以中共中央名义召开的水利工作会议。本次会议重要落实中央一号文件，中央高层表示要加强对水利建设的金融支持，真金白银投资水利工程建设。今年年初发布的中央一号文件明确指示，力争在今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我国水利投资是2000亿元，高出一倍就是4000亿元，这意味着未来10年的水利投资将达到4万亿元。
一号文件使相关投资及市场具有高度确定性。券商一致认为，三季度有望出台落实水利建设的政策，加速水利建设投资，水利股将延续上涨行情。申银万国表示长期看好这一投资机会，认为水利建设能给投资者带来短期和长期的双重收益，因为具体政策出台以及大型项目建设招投标都能给相关标的带来短期催化剂，四万亿投资则确保了未来10年水利建设的市场空间。
就机会而言，东方证券推荐高效节水市场发展良好的大禹节水；广发证券基于估值高低原则首推安徽水利，次推葛洲坝和粤水电；国泰君安则认为水利水电工程施工技术要求高、投资规模大、施工周期长，行业竞争格局属于寡占型，因此行业内龙头葛洲坝、粤水电、安徽水利、国统股份、青龙管业将受益于水利水电建设加速。
业绩推动：两市“畅饮”酿酒股
从近期盘面看，尽管指数反弹有所减弱，但个股仍维持活跃，一条清晰炒作主线就是中报预增品种。而从酿酒板块的预告看，整体实现增长已无悬念。分析人士认为，随着中报期日益临近，板块中的绩优品种尤其是白酒类个股仍有望反复活跃。
从上市公司中报业绩预告看，酿酒板块无疑是“绩优股”云集之地。平安证券表示，中报部分酿酒重点公司增速可能较一季度加快。预计贵州茅台、五粮液、泸州老窖上半年净利润分别同比增长约53%、38%、34%。
统计局公布的数据显示，今年1—5月份酿酒行业整体产量继续保持快速增长势头，主要子行业中，白酒、啤酒产量增长快速。从今年1—5月份酒类产品产销及上市公司上半年盈利情况看，酒类消费需求依然旺盛，预计下半年这一趋势将得以延续。进入下半年，白酒、葡萄酒等相继进入消费旺季，酿酒行业继续维持较高景气度的趋势。
从二级市场表现看，作为传统防御性品种，酿酒板块整体表现出一定的抗跌效应。尤其是白酒股，去年11月中旬随消费类板块进入调整后，今年4月中旬来普遍强于大市。国泰君安认为，后市首推一线白酒和葡萄酒，其次为二线白酒、大众品，个股包括五粮液、贵州茅台、泸州老窖、张裕A等。
【机构观点】
中信证券：7月突围 传统行业轮动回归
中信证券判断，市场将在7月突围，提升6个月上证综指目标至3500点。预计2011年A股全市场净利润增速18.6%，估值14倍。估值低并不是买入股票的充分理由，但辅以积极的经济或政策信号，当足以推动市场估值修复。四部委联手发行地方债、企业债、中期票据和公司债凸显制度落实能力，解决重大项目资金来源，将改善流动性预期，以此推算二至三季度应是经济的底部。
行业配置上，中信证券认为下半年的亮点表现为传统行业轮动的回归。基于经济增速见底回升、政策有所放松以及当前较为均衡的行业估值，行业配置逻辑重归传统投资时钟。行情启动阶段，6-7月，看好公共开支增加与可选消费回归，关注积极财政政策相关的房地产(保障房)、建筑(水利)、水泥等，可选消费类增速走过低点的汽车、电子等；8月份，业绩浪，看好中报业绩较好的银行、保险；演进阶段，9月份，看好投资品去库存化末端的景气复苏，如机械、基础化工和钢铁；扩散阶段，10月份，海外避险情绪降温，大宗商品将有表现；加速阶段，11—12月份，偏好成长股与消费股的回归。
申银万国：见底回升 下半年三条主线选股
申银万国认为三季度是纠错的季节，经济有望见底回升。下半年只要国家项目正常投放、随着去库存的结束，经济不断向上的概率加大。
随着下半年经济面的回暖，申万首选先导性行业(房地产、汽车、电子元器件)和供应有瓶颈的投资品(煤炭、水泥)；同时随着消费旺季到来，像白酒、纺织服装等PEG较低、确定增长和有一定提价能力品种也会受到青睐；金融和保险，建议标配；新兴成长股，盈利预测和估值都在高位，不具备系统性的机会。
下半年具体的行业配置，申万从三条线梳理了集中度提高的行业和公司：第一条线是政策导向下的行业集中度提升，主要是煤炭、水泥、锡、钨、锑；第二条线是行业自身集中度提升，主要是家电、啤酒、工程机械、电池、电子等；第三条线是打通上下产业链企业，主要是煤化工、建立林木基地的造纸、开展储运业务的煤炭、打通上下游产业链的食品生产。
南方基金：股市见底 看好蓝筹股价值回归
日前，南方基金发布2011年下半年投资策略报告，报告预计在紧缩政策和价格管制的双重作用下，下半年通胀将明显回落，看好蓝筹股的价值回归。
南方投资策略报告认为，下半年会依次呈现三季度经济和通胀压力回落、三季度末政策放松、四季度经济再回升几个环节。各种经济指标显示当前经济增速平稳回落，是宏观调控主动调控的结果，并不是经济本身出现问题，因此经济增长出现“硬着陆”的可能性不大，三季度随着通胀回落和政策松动，估值水平将领先于盈利触底回升，市场有望筑底反弹。
从重点配置行业来看，三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落，在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等；随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；下半年通胀回落后，居民真实收入和购买力将再次回升，因此可以布局消费品。主题投资看好保障房受益板块，如水泥、建材等。