就像好莱坞的惊险大片，希腊在上周于万众瞩目下进行了一次惊险的跳跃，如果跳不好，希腊会立即跌入债务违约的深渊，不过好在有惊无险，新一轮财政紧缩方案在希腊国会的两轮投票都获得通过，希腊成功跳到了深渊的另一边，围观中的市场各方也长舒了一口气。
　　从技术图形来看，欧元似乎自5月份以来就在构筑一个三角形形态，通常这是一种中继形态，预示着欧元后市前景向好，而希腊国会成功通过新财政紧缩方案，则使得基本面与技术面得到了完美配合，人们不禁要问，现在到大举买入欧元的时刻了吗？
　　我们认为，现在恐怕还没到开香槟庆祝的时候，欧元的上行空间并不会太理想，两点因素将会对欧元构成压制，一是希腊的病情在持续恶化，二是美国经济即将走出阶段性放缓。
　　有关希腊的故事还远未讲完，这惊险而成功的一跳，只不过避免了希腊立即违约的风险。巨大的债务包袱不仅没有减轻，而且越来越沉重，就在国会通过投票后，欧盟表示会迅速拨付新一笔120亿欧元的援助资金。
　　希腊看起来正在上瘾，它陷入了依靠借新债还旧债的恶性循环，就像一个依赖毒品的病人，只有更大剂量的毒品才能遏止住前一剂毒品快感过后的痛苦。希腊经济在2010年衰退了6.6%，预估今年会继续衰退4%，甚至2012年也不会转为正增长，而债务占GDP的比重已上升到超过140%，未来将上升到160%。希腊政府拿不出任何刺激经济增长的手段，相反，新一轮财政紧缩方案是加税和削减支出，这种完全逆周期的政策只会加剧经济困境。
　　在现有债务规模不变的情况下，希腊必须以2%的低利率借入债务，经济以每年3%的速度增长，再将现有即将到期的债务展期20年，才能到2020年明显改善财政和债务问题，显然，希腊做不到这一点，其还债能力正在减弱而不是增强，继续借钱给希腊完全是赌博行为。金融市场也支持我们的看法，希腊国债收益率继续维持高位，甚至在国会投票通过后，10年期国债收益率还攀升至16.2%，这意味着希腊政府必须支付更高的风险溢价来融入资金，而支付的风险溢价越高，其主权CDS也就越高，希腊5年期CDS已经在国会投票后从1860升至1920，意味着违约概率高达80%，反过来，攀升的CDS会继续推高国债利率。
　　希腊民众的暴力抗议更加深了这一担忧，混乱的国内局势显然无助于希腊经济。我们仍倾向于认为，希腊国会投票获得通过，只不过是将违约时点向后拖延，希腊在今年就发生债务重组的风险仍然很大。一旦违约爆发，将不仅仅是蔓延到葡萄牙、爱尔兰那么简单，在希腊有巨额风险敞口的德国、法国和美国银行，将面临减记风险，即使这些银行对风险敞口进行了对冲，金融机构间也会因不信任而停止融出资金，全球金融市场的流动性枯竭将会再次上演，世界将被迫面临“希腊时刻”。
　　简而言之，即使借给希腊再多的钱，希腊仍是一颗随时可能爆炸的炸弹，在这种情况下，指望欧元出现大幅上涨行情是不现实的。另外，即使欧洲央行在下半年继续加息1-2次，也很难再推动欧元走高，因欧元自年初以来始于1.30下方的涨势，已经相当充分的反映了市场的加息预期，甚至有些过度反映，因此，如果欧元未来升至1.5左右，我们会认为欧元被高估了。
　　反观美国经济在经历了上半年的放缓后，近期表现出了一些符合我们预期的积极信号，芝加哥PMI指数和ISM制造业景气指数都出现了意外反弹，显示美国制造业可能正在经历新一轮启动，而美国前一轮复苏，就是从制造业复苏开始的。如果近期有更多积极信号出现，那么会进一步坚定我们对美国经济下半年将趋于转暖的判断。
　　在这种经济前景下，市场对美联储实施QE3的预期将会逐渐消退，焦点将会重新转回经济基本面与央行的货币政策。欧洲央行将因债务压力而对持续加息有所忌惮，同时欧元区的财政紧缩政策将会拉低经济增长，欧洲央行此前不久就曾下调了今明两年的增长预期，因此，在未来收紧货币政策的空间和力度上，我们认为欧洲央行将会处于下风，美元利率的上行空间将显著优于欧元，从而逐渐扭转目前美元与欧元之间的利差劣势，推动美元转强。
　　整体来看，欧元短期内或许仍有上行的空间，但比较有限，1.50的水平对欧元而言已经高估，未来可能会陷入高位宽幅震荡，甚至有震荡向下的风险，预计下半年波动区间将落在1.35-1.50。