上半年股市“跌跌不休”，令股民直呼“伤不起”，下半年A股能否否极泰来？券商纷纷判断，下半年A股将见底回升，估值合理区域2500-2600点有望成为市场底部。在此，我们将大型券商的中期策略报告逐一盘点，为您的投资献上最新、最具代表性的观点，以助您更准确地把握下半年市场动向，做到心中有数。

　　● 下半年见底回升

　　尽管大盘近期频频创出新低，但券商对A股市场下半年的行情普遍并不悲观。在相继出炉的中期策略报告中，券商纷纷预计，下半年A股行情将呈先抑后扬特征。其中，2400点至2500点被认为是底部区域，3200点至3500点之上被认为是反弹可能达到的区域。

　　● 将现三大见底信号

　　从这些券商中期策略的逻辑看，经济软着陆、通胀下行和政策放松，是下半年市场完成熊牛转变的先决条件，这三大见底信号可能在8月后相继出现。

　　多空看台

　　【多方】

　　中金公司：2600-3200点
　　招商证券：下半年触底回升
　　国信证券：2500-3500点
　　华泰联合：下半年震荡上行
　　光大证券：市场重心上移
　　湘财证券：沪指看至3300点
　　国金证券：先抑后扬
　　广州证券：触底回暖
　　民生证券：8月反转行情
　　平安证券：市场震荡上行

　　【空方】

　　国泰君安：悲观中筑底 最低看到2400点
　　兴业证券)：多看少动 波段操作

　　三大因素主宰下半年

　　【因素一】经济是否软着陆

　　股市是经济的晴雨表。本轮市场调整，主要体现的就是投资者对经济下行周期的忧虑。如果顺着这一思路，未来的市场也必然会对经济企稳以及新增长周期的启动进行提前反映。
　　对于下半年经济形势，券商并未过度悲观，主要原因在于本次去库存周期具有供给约束和库存合理的特点。中金公司表示，我国经济增速将软着陆。由于需求仍然保持较快增长，随着短期供给面不利因素逐渐消退，生产增速有望在今年第三季度出现反弹。预计本轮去库存将很快在今年第三季度中期完成，经济增速出现大幅下滑的风险不大。
　　广州证券也认为，下半年将是经济新一轮周期的关键转折点，经济实现软着陆的概率较大。随着股市整体估值进入合理区域，下半年市场有望演绎触底回暖的行情。
　　当然，经济走向从来都最难把握，因而对一些潜在风险投资者仍需保持谨慎，一旦潜在风险变成现实，软着陆的预期也可能会随之彻底破灭。民生证券认为，国内经济的风险有二：一是在紧缩政策下，中小企业生存压力凸显，信贷紧缩造成的高资金成本正在逐步蚕食利润空间；二是美国经济增长如果阶段性放缓，我国今年前几个月表现不错的出口将面临较大压力，而若出口下滑，则短期国内经济快速下滑的概率将大增。

　　【因素二】通胀会否下行

　　通胀不去，牛市不来。无疑，目前市场依然处于低迷状态，而通胀走向，成为始终牵动市场神经的一大因素。不少券商认为，在经济数据中，通胀回落走势将最为明朗，通胀已是强弩之末。
　　光大证券研究所首席宏观分析师徐高预测，通胀将于今年6月见顶，自8月起明显下滑。一方面，从总量来看，包括增长、货币、国际大宗商品价格在内的宏观因素预示通胀高点应出现在6月；另一方面，从结构分析来看，劳动力成本增速并未明显加快，制造业价格应可以保持稳定，而对CPI影响显著的猪价可能在今年年中出现拐点。
　　招商证券提出了通胀已是强弩之末的三大原因。首先，经济回落是通胀回落的前提，中美经济增速三季度有可能叠加回落，需求将继续放缓，从而为通胀回落创造出基本的前提条件。其次，国际博弈格局有利于控通胀。美元升值、抑制油价符合美国利益，对中国而言，美元温和升值、抑制油价无疑可以减轻输入性通胀压力。再次，制造业产能下半年将陆续释放。制造业投资从去年下半年开始复苏，预计在今年下半年产能陆续投放，产能投放将缓解通胀压力。从过去的经验来看，经济复苏之后的通胀回落和制造业投资产能释放具有较好的吻合性。

　　【因素三】货币政策能否放松

　　相对于经济、通胀走势的“一致预期”，券商对下半年政策走向分歧较大。在他们看来，反弹行情能否出现，关键在于下半年政策是否会放松。
　　光大证券认为，三季度可能是确认通胀压力消退的观察期。通胀见顶后的政策转向可能出现在四季度。这将令经济增长在年末之前重新进入上升通道，景气向好。
　　“下半年股市的机会来自于政策力度的放松。”国信证券策略分析师黄学军判断，买点在于实体经济去存货周期进入尾声，资金去库存开始。而随着QE2的结束，外汇占款的流动性缓解，预计买点首先可能出现在6月份。如果按通胀同比和环比回落趋势判断，预计买点会出现在7~8月。
　　华泰联合则认为经济滞后指标回落等将催发政策微调。政策变化的领先指标在于：首先，滞后指标（如通胀）的回落往往领先于政策微调，而目前其同比已经开始出现回落迹象；其次，经济最敏感区域开始出现企业倒闭、失业率提升等现象，如目前国内部分地区的中小企业困境。

　　市场走势大激辩：下半年筑底反弹

　　内忧外患之下，昨日市场再度杀跌，满盘尽墨的无情现实让A股显得弱不禁风。市场是否已经见底，底部又位于何方，成为各方关注的焦点。众多券商认为，下半年A股将筑底反弹，估值合理区域为2500-2600点。

　　中金公司：下跌极限在2500点

　　“极限下跌空间可能在10%左右，至2500点。”中金公司报告称，下半年上证指数运行空间在2600-3200点。此外，中金公司做出“最坏”预测，A股未来的极限下跌空间可能在10%左右，据此大盘指数进一步向下的空间在5%~10%，极限位置可能达到2500点，而2700点以下已经属于较为安全的区域。
　　同时，中金公司预计“七上八下”，即7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹。因为通胀水平可能在6月见顶，而PMI等生产指标可能在7至8月间见底。在通胀回落的基础上，市场对于进一步紧缩的预期在今年第三季度也可能得到改善。

　　国泰君安：下半年寻底、筑底、抄底

　　国泰君安证券首席策略研究员王成在做2011年中期策略主题演讲时表示，下半年A股将呈现寻底、筑底、抄底的过程，十年周期的底部或将出现。如果经济硬着陆，A股的底部将在2400点。
　　王成表示，2011年下半年股市会在一片悲观中确认底部，虽然房价和物价的问题依然没有解决、经济政策的导向和结构调整的机制继续不明朗、货币和融资机制的改革还没有贴合实际的经济运行，但从影响股市大趋势的判断来看，可能在下半年的某个时点，多种因素的变化率趋势相同，均正向有利于股市。

　　华泰联合：下半年市场震荡上行

　　华泰联合中期策略报告会的主题为 “跨越不确定性”。华泰联合策略首席研究员穆启国表示，下半年市场预期好于上半年，市场整体震荡上行，流动性、经济增速、通胀回落背景下，低估值和确定性增长依然是投资主线。出口增速和基建增速回落，使得资本品景气度回落，可选消费的低估值和数据环比好转有望带来超额收益。在信贷紧缩和节能限电的背景下，中小企业二季度面临金融危机以来最恶劣的环境，政策环境变局正在酝酿。

　　行业配置“排兵布阵”：进攻取周期 防御看消费

　　行业配置方面，尽管不同券商机构思路有所不同，但是最终落脚的行业无非是一手抓周期性行业的股票，一手做消费类等抗通胀题材的股票。不过投资者在把握投资机会时，还应注意时机的掌控。

　　中金公司：估值合理+超跌

　　从选股角度看，中金公司认为，应选取两类行业中估值合理的板块；充分竞争行业中景气度上升的行业；选取超跌的行业。因此，在行业配置中，“七上”建议关注两类股票：盈利增长稳定且估值较低的价值股，如机械、汽车、水泥；超跌反弹，如科技、通讯设备、交通运输。“八下”建议关注具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股，如家纺、品牌服装、零售、医药，以及部分被错杀的中小盘成长股。

　　招商证券：增持中下游制造业

　　招商证券提出三季度应首先增持中下游制造业。三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落，此阶段，最受益的行业群体是成本压力缓解、毛利率提升的行业，主要集中于中下游制造业，弹性较大者有公用事业、电子元器件、轻工制造、信息设备等。
　　其次，中上游周期品的机会在第四季度。招商证券认为，周期品一季度是量价齐升，二季度是量减价升，三季度是量价齐跌，四季度是量升价跌，因此，三季度不是投资周期品的好时机，机会需要等到四季度。

　　光大证券：选择低估值行业

　　光大证券认为市场的机会来自于两个方面，一是宏观环境的阶段性好转；二是超跌。行业配置“守正居奇”，均衡配置为“守正”，顺应市场趋势。阶段性的攻和守为“居奇”。无论周期性行业还是稳定增长类行业，低估值都是行业选择核心要素。低估值非绝对意义上的低，而是考虑其增长、增长的持续性、行业历史和行业相对市场意义上的低。进攻行业推荐房地产、水泥、煤炭、机械、保险、券商和汽车；防御推荐食品饮料、纺织服装、银行、电力、交通运输。