5月23日，在经过了12个交易日的整理之后，上证指数再次跌破2850点附近的平台。
　　自2009年8月从3478点高点下跌之后，上证指数在2300点至3100点低位已徘徊了近两年，上下两难。尤其在2010年，中国经济增长录得“全球最佳”，但上证综指全年却下跌14.31%，跌幅居全球股市第三位，市值损失1.7万亿元。这一年，比中国股市更“熊”的，只有西班牙和身陷欧债危机的希腊股市。
　　“股市的主力资金去哪儿了？”面对股市长期横盘以及流通市值膨胀下的交易量萎缩怪相，国泰君安首席经济学家李迅雷发出了这样的疑问。
　　“最根本的一个问题是，实体经济的发展成果，没有传导给股市，更没有传导给普通的投资者。”市场评论员时寒冰认为。
　　在时寒冰看来，资本市场应该是一个互利的市场，企业通过这个市场获得发展所急需的宝贵资金，而投资者通过这个市场获得相对应的投资收益。但如今，资本市场在总量上过快的拓展和相关制度的漏洞，已稀释了投资者所应获取的财富和权益。
　　而这样一个让大多数投资人都得不到回报的市场，其自身的吸引力自然也在大幅下降。

　　资金出走

　　当前国内股市流通市值比2007年扩张了2倍。相比之下，2007年股票日均交易量为1930亿元，而今年一季度，A股日均交易额却仅有2337亿元，增量仅有400亿元。
　　《财经国家周刊》记者查阅相关数据信息发现，当前国内银行理财产品的总规模已经迅速增长至7万亿元的规模。截至今年一季度末，国内信托资产规模也达到3.27万亿元。这些都已远超过当前国内公募基金2.3万亿元的资产管理规模。而在四、五年前，银行和信托机构管理的资产都还只有几千亿元。2007年，基金的资产规模却高达3.28万亿元。
　　消长之间，各投资渠道的“群众基础”显而易见，股市投资独领风骚的时代已经过去。
　　撤离市场的不仅是散户资金，机构大资金也在撤出。相比之下，各路资金中撤退动作最明显的当属“打新”资金。近一年来，新股破发潮涌迫使“打新”资金快速离场，新股申购冻结资金屡创新低。
　　据银河证券投资顾问部的统计，新股发行体制改革以来，“打新”市场冻结资金量在2009年12月达到1.1万亿元的高峰。至今年1月间，冻结资金额已经降至4000亿元水平；3月间降至2000余亿元；而近期“打新”市场冻结资金量已经不足千亿元，最低时候仅400亿元水平。
　　随着网上申购冻结资金持续萎缩，5月份市场平均新股中签率已经高达4.53%。2010年全部A股新股的平均网上申购中签率为0.88%。
　　与此同时，在创业板造富效应的刺激下，PE全民热潮不减。据兴业证券的调研，当前不少上市公司、银行或券商的高净值客户、各行业的私人老板都成立了运作股权投资的公司，吸引相当大一块民间财富。
　　“很大一部分资金退出了二级市场去做PE投资，也基本抹杀了二级市场投资者的获利机会。”李迅雷表示。
　　对于股市资金的出走，通胀形势下紧缩的货币政策也被认为是一个关键影响因素。
　　中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立指出，当前民间资金的价格高企，民间借贷利率已经高达20%以上。这导致了股票被大量减持。4月份大小非减持“淡季不淡”，资金从股市撤出进入民间市场的迹象越来越明显。
　　“现在的利率处于严重的扭曲状态，大量的社会闲散资金被逼到了资金‘黑市’上去了。”北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜表示。

　　“失血”过多

　　但在李迅雷看来，资金选择流出股市，更根本的原因还在于A股长期低迷，从而大大降低了股市对资金的吸引力。
　　近一两年来A股“大跃进”式的扩容，从股市抽走了大量资金。股市动辄出现的大幅回调，已经显示出股市的内在供求平衡已经被打破。其中今年以来A股平均每两天上市三只新股的发行节奏，已经让投资者变得无所适从。
　　统计数据显示，截至5月20日，今年通过IPO上市的公司家数已经达到了创纪录的142家。仅是5月份的前半月，IPO数量已多达24家。而包括IPO、增发以及配股在内，今年以来，上市公司已经从A股市场“抽血”3380.35亿元。
　　这还是去年大跃进式扩容的延续2010年，无论是募资总额还是IPO首发数量，中国股市都位居全球之冠。至今，A股并无喘息机会。
　　伴随着股市的大规模扩容，新股发行中的“三高”（高发行价、高市盈率、高超募资金）问题也一直高烧不退。这使得中小市值股票高价发行后大幅破发成为常态，让投资者损失惨重。
　　以海普瑞为例，这只以每股148元“天价”发行的股票上市一年后，其股价（复权价）已不到发行价的一半。令投资者记忆深刻的还有1月18日上市的5只新股。上市当日，5只全部破发，跌幅均在6.5%以上，更有3只跌幅超过了12.5%。
　　今年4月新发行的24只新股中，16只上市首日即告破发，单月首日破发率达到67%。4月28日，A股还诞生了新的破发冠军庞大集团。这家申购时创下21.57%超高中签率的公司，在上市当日创下23.16%跌幅的破发纪录，令投资者不寒而栗。
　　“一边是股市‘涨一天跌三天’，一边是新股‘上三只破两只’，想通过股市投资赚钱真是越来越难了。”一些投资者感慨。
　　一份来自兴业证券策略团队的调研报告显示，当前股市在与理财产品、信托产品、民间拆借、房地产等投资渠道的资金争夺战中，已经不幸沦为配角。该团队是在对东南沿海居民存量财富再配置情况进行调研后做出判断的：“收益较稳定的理财产品、信托产品广受追捧，而货币市场产品、贵金属投资也都被认可，但相比之下，基金的销售情况却非常一般。”
　　其实，在股市日子难过的不仅是散户投资者，连公募基金等专业投资机构也是亏损累累。
　　根据国内61家基金公司全部824只基金的一季度报告显示，公募基金一季度整体亏损358亿元。一季度，基金的净赎回达到了1094.38亿份。

　　失衡待解

　　近期，包括姚记扑克在内，“好想你”枣业、东方时尚驾校、美容美发连锁企业永琪等被称为“非主流”企业的公司，开始在A股掀起一轮“另类IPO”风潮。
　　对于这些“另类IPO”，接受记者采访的一些市场人士表示，“只要合法合规，就应该允许其上市募资”。但更多的投资者提及该类企业的IPO，还是表示了反感。
　　股民余先生向记者表示，国内新股发行是审核制，上市资源十分珍贵。监管层让谁上不让谁上，都代表着一种政策导向。把宝贵的资金资源配置到这些既不关系国计民生，又不代表高科技、高成长企业中，是一种资源浪费，导向上也不正确。
　　资深市场人士水皮向记者表示，之所以投资者不能接受姚记扑克这类企业上市，关键还在于国内股市的一个突出问题：整体融资不足，但个股融资过度。
　　种种焦点矛盾都指向了2009年6月10日新股发行的市场化改革。
　　在一些业内人士看来，这一改革是名副其实的“半拉子”工程：仅仅放开新股发行价格，却仍然对上市名额进行控制，直接导致新股发行的“三高”问题高烧不退。
　　在过去一年里，《财经国家周刊》记者在对多家创业板企业采访调查后发现，因为募资额过大，多数创业板公司的巨量超募资金无法得到有效运用。这不仅造成了极大金融资源浪费，还降低了资源配置的效率。
　　2010年10月12日，证监会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，并于11月1日开启新股发行的第二阶段改革。但截至目前，第二阶段市场化改革并没有收到预期效果。如何培育和强化资本市场的投资功能，使投资功能和融资功能并重，让投资者真正分享到中国经济发展的成果，这是A股市场眼前急待解决的问题。