一个多月以来，A股市场一直处于调整态势，上证综指从3067点左右的阶段性高位下跌至上周五的2858.46点的水平，跌幅超过6%。当前，机构对市场多空判断的分歧加大，通胀、中国经济增长是否放缓成为争论的焦点。

　　券商分歧一：维持震荡还是延续反弹？

　　最近整个市场处在箱体振荡当中，目前来看还难以形成突破态势。但是从历史角度来看，沪深股市从来没有一个盘整箱体最后成为底部。回顾一下之前的2319点，是在盘整一段之后，破位下跌到了2319点才出现了一个向好的状况。目前的这个箱体最终会演变出什么样的结局呢？
　　据平安证券判断，现在箱体可能是处于U型和一个中间段，在5、6月份可能仍然会延续箱体振荡的局面。由于估值和业绩只有底部支撑，还看不到上行的动力，在这种情况下，市场可能短期会延续这种振荡筑底的局面。预计5月到6月份箱体振荡之后，选择重新上行的概率相对来说会更高。原因在于二季度通胀应该是一个到达顶部的过程，且短期内仍然有增长风险。但是到三季度之后，增长的预期也会逐步地明朗，这种情况下市场向上的概率会更高一点。
　　长江证券结合当前宏观经济环境综合分析，未来大盘仍将以箱体震荡为主。认为短期内看不到政策面的松动，而且在人民币升值、成本上升的背景下，企业盈利增速面临回落压力，这意味着大盘很难转强。
　　不过，也有个别券商情绪偏向乐观。其判断似乎也有着一定的道理。近期，股指在银行、消费等板块的带动下继续出现小幅反弹，成交量却是创出了自春节以来的地量。而从最近两年市场的历史走势情况来看，每逢成交创出地量之际股指往往孕育着短线反弹的机会，而从上周煤炭、银行等权重股先后领军反弹、再结合市场估值情况来看，这种情况出现的概率不低。海通证券认为，从目前看来，基本面大幅变化的可能性极小，市场整体估值处于历史低位，因而下行空间非常有限。目前指数接近底部区域，虽然存在挑战极限点位2750点的可能性，但从投资操作看，继续系统做空的意义不大。

　　券商分歧二：市场下周长阳，还是年底走红？

　　广州万隆日前果敢判断本周大盘或将迎来长阳。据其观察，大盘在2850点一带受到支撑后震荡走高。而上周五市场显现出来的特点是权重股全线飘红，部分题材股跃跃欲试，盘中涨停家数逐渐增多。这说明了多方主力并不急躁，而是采取稳扎稳打，步步为营的策略。广州万隆认为，由于权重股还处在估值洼地，中小板、创业板的水分蒸发得也差不多了。在目前消息面没有大利空的情况下，本周或会迎来市场期盼而久违的长阳。
　　倘若真是如此，未尝不是件好事。而从中信证券、申银万国、国泰君安等国内知名券商一致维持年底走红的基调来看，年内行情仍需耐心等待。
　　券商龙头中信证券维持2011年全年投资策略中的上证指数估值中枢3500点的乐观看法及二至四季度“下跌-修复-上涨”的市场走势。
　　对于全年行情区间点位，申银万国分析师表示对2011年度投资策略暂不做修正，即维持2011年沪指在2600点至3800点波动的预期，市场趋势是从防御到进攻。
　　国泰君安宏观策略分析师则“更胜一筹”，认为年内大盘存在到3900点可能性。在2011年度投资策略里，公司曾表示2011年的点位基本上是2600至3900点。

　　券商分歧三：市场缘何走弱？何时适合建仓？

　　针对近期疲软的市场表现，中投证券策略分析师认为，除了是超预期的紧缩准备金引起的；还有一个最关键的根本原因在于，通胀以及经济格局的预期变化引起的投资者信心的变化。中投证券表示，目前通胀的压力仍然存在，CPI除了食品中的蔬菜下跌明显外，其他像大部分仍然在上涨，存在全面物价上涨的这种苗头。从货币的角度来看，历史过多的货币投放以及目前货币紧缩政策，综合形成的货币力量仍然对通胀形成压力。伴随着4月份M2的增速已降至16%以下，认为货币供应层面刚开始进入一个实质性的控通胀阶段，但仍显温和，需要时间去消化通胀压力。据判断，时点上可能会持续到三季度。同时，经济也开始趋于疲软，紧缩驱使下，可能进一步经济出现缓落。
　　受到准备金率上调、人民币升值加速等诸多因素叠加影响，股市自今年4月下旬以来持续下行。广发证券则认为，虽然通货膨胀率进一步上行的概率较小，但如果政策不能及时适当微调，国民经济的高位运行状态很可能以“硬着陆”的方式告终。当然，也就没有任何理由期待股市的下行态势得到逆转。
　　至于抄底时机，中信证券分析认为，尽管目前估值已回落至合理水平，但由于目前通胀形势并不明朗，三季度是合适的建仓机会，建议投资者可以对比去年5月至6月的市场走势。
　　申银万国分析师认为，二季度市场有三大风险待释放，分别是成本上升侵蚀一季度毛利、通胀高位提升政策紧缩预期以及欧洲量化宽松政策退出海外资金撤离，风险释放后则转向积极。因此，该分析师建议在市场下跌的过程中应逐步加仓，2700点有重要支撑。
　　对于近期行情，国泰君安的判断是2700至3000点区间震荡，但该分析师却认为目前并不用急于建仓，抄底的最佳时机是6月至7月底。

　　公募基金：下跌空间有限 不确定性仍存

　　今年以来央行基本保持每月上调一次存款准备金的速度。华富基金指出，政策紧缩效应开始累积，市场近期对经济硬着陆的担忧开始上升。短期看紧缩政策尚未有放松的迹象，大盘仍维持低位震荡寻底的态势。由于市场的整体估值水平在历史低位，该基金认为下跌空间有限，下跌为中长期投资者提供良好机会。
　　大摩华鑫表示，影响市场情绪的核心依然在于对通胀的看法。经济有回调迹象，但通胀仍在高位，如果未来通胀有所缓解，无论经济是否有大幅放缓，将对市场有利；如果通胀不见缓解，经济继续回落，将出现滞涨。从目前看，市场仍需要震荡消化以上忧虑。
　　农银汇理基金认为，未来几个月货币政策将维持从紧态势，二季度再加息一次的概率大；准备金率仍然存在未来继续上调的空间。而伴随创业板、中小板等为代表的高估值板块风险的短期释放，市场进入新的弱平衡。
　　大成内需基金基金经理杨丹表示，未来内需会成为未来中国经济增长的持续动力，而消费领域还没有出现过像沃尔玛、可口可乐这样市值在4-5千亿的大公司，但10年后一定会出现。因此内需消费领域依然是孕育大牛股的温床。
　　华泰柏瑞基金经理秦岭松近日表示，受企业盈利预期的影响，以及通货膨胀对市场估值的影响，市场可能还会经历一段时间的震荡整理，但由于估值较低，系统性风险较小，市场向下的空间不大。对于个人投资者来说，定期定额投资基金可能会是一个不错的选择。

　　私募基金：目前可以逢低建仓

　　深圳翼虎投资总经理余定恒认为，“目前来看，通胀处于高位，紧缩压力也处于历史高位，股市则处于中期底部，虽然股市可能在6月底之前还将维持震荡，但一旦通胀压力降低，政策不再加紧，股市将会筑底回升。”
　　股市的前期下跌也提供了逢低建仓的时机。北京高特佳资产管理公司投资总监陈耀华表示，总体来看，指数下跌空间不大，但短期内也很难出现系统性的机会，在这种情况下，应该重点关注个股。他认为，可以重点关注那些市盈率在30倍以下、利润增长在50%以上的个股，市场下跌为这些个股提供了建仓机会。
　　另外，股市局部热点机会也值得关注。铭远投资管理总监陆炜认为，随着我国经济转型的持续推进，未来两年股市都将处于震荡期。最近医药、消费与周期性股票之间出现的“跷跷板效应”也表明，场外资金仍在保持观望，都是场内资金通过挪腾来制造热点。“就此判断，股市短期内仍缺乏系统性机会，因此，陆炜倾向于布局医药、消费等弱周期股票和新材料板块。

　　外资投行“一边倒”高调唱多

　　外资投行又一次在市场多空分歧加大的关键点接连发表意见。继高盛、里昂表示看多A股后，上周四花旗集团发表研究报告称，中国股市有望挣脱区间震荡向积极方面运行。花旗在报告中称，越来越多迹象证明中国经济活动放缓，未来货币政策进一步收紧的可能性减少，中国股市有望挣脱区间震荡向积极方面运行。该行认为，信贷紧缩、去库存化、电力供应偏紧和外部经济弱化这些因素均对中国经济起到了放缓作用，也符合紧缩政策已经发挥作用的看法。
　　此前，高盛董事长奥尼尔5月12日表示，“中国的通胀不会成为大问题，无需过分担忧，通胀压力下半年就会回落，届时政府需要停止紧缩政策，中国股市也会迎来大幅反弹。”5月16日，高盛集团的晨会报告中再次强调保持对中国内地股市“增持”的建议“我们相信中国未来将保持现有的紧缩力度，因近期数据显示，中国持续的紧缩政策已逐渐达到其预定目标。”高盛同时表示，“由于中国股票相对低廉的估值水平以及强劲的盈利增长动力，我们对中期市场走势保持积极观点，并相信市场下滑风险相对有限。”
　　另外，近日里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭表示，目前A股估值已接近历史低点，随着通胀拐点逐渐到来，A股外部环境将逐步改善，里昂坚信A股在未来9-12个月会呈上升趋势，目前其估值已近历史低点，上升空间很大，上证指数年底有望站上3800点。
　　严贤铭认为，从基本面看，积极因素包括通胀行将到顶，预计最晚第三季度初就可到达峰值，与此同时，人民币升值因素也对市场产生一定积极影响。其实现在市场已不大关注通胀，转而在谈滞胀问题。负面因素则主要来自于市场供应面，包括太多的IPO及增发。今年前四个月，IPO与增发比去年同期上升了18%，不过IPO速度在放缓，主要是最新IPO并不太成功，破发现象较严重，从而给IPO带来不小压力。