大宗商品暴跌 机构风险偏好并未急剧下降
2011-05-23   作者:朱周良  来源:上海证券报
 
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    5月初的大宗商品全线暴跌,的确影响到了机构投资人押注大宗商品和股票等高风险资产的热情,但风险偏好似乎并未骤然下降。
  来自美国银行美林的最新月度全球基金经理调查显示,5月份,机构投资人对全球经济增长前景的信心有所下降,特别是对大宗商品的超配出现了大幅下滑。另外,欧债危机重燃也打击了市场人气。不过,总体上,基金经理们的风险偏好仍处在较高的水平。

    对经济增长前景信心下降

  美国银行美林的最新月度全球基金经理调查显示,机构投资人对世界经济增长和企业盈利前景的信心已经有所下降。本次调查在5月6日至12日期间进行,共调查了全球范围内284位基金经理,管理的资产总额为8140亿美元。
  根据5月份的调查结果,受访者中,认为世界经济会在未来12个月加速增长的人数净占比降至10%,而4月份这一比例还有27%,2月份时的占比更高达58%。对于上市公司盈利,5月份的调查发现,仅有净占比9%的基金经理相信企业盈利未来一年会改善。
  从行业板块来看,更具防守特质的一些领域则开始吸引更多人的关注,比如必需消费品和医药,相应地,大宗商品如能源、原材料等更加倚重经济增长和更具波动性的行业,则受到一些人的规避。
  美银美林的全球首席股票策略师哈特尼特表示,当前,对于全球经济“三度探底”的预期,重新影响投资人的风险偏好。但该行的分析师也认为,一旦未来两个月全球经济前景向更好的方向发展,近期大跌的大宗商品人气可能出现急速逆转。
  投资人的信心下滑在欧洲体现得尤为明显。有净占比8%的受访者预计,欧洲经济未来一年中会恶化,而就在两个月之前,还有净占比32%的受访基金经理认为,欧洲经济未来一年将加速增长。影响投资人信心的,主要是欧元区主权债务危机。5月份,接受美林调查的全球基金经理中,有净占比36%的受访者将欧洲债务危机列为全球经济的头号“尾部风险”,但一旦发生即可能带来极大冲击的小概率事件。在前一个月的调查中,这一比例只有21%,这表明,最近几周,市场上对于欧债危机的担忧又重新加重。
  不过,美银美林的欧洲策略主管贝克尔也指出,眼下投资人对于欧洲的悲观情绪可能有些过头,特别是考虑到近期欧元区强劲的GDP数据。

  对中国经济疑虑增加

  5月份的调查还显示,在大地震两个月之后,机构投资人对日本的悲观情绪开始有所减缓,更多人开始转为乐观。
  在一个月前的调查中,机构投资人对于日本经济前景还存在很大分歧,看多和看空者势均力敌。不过到了5月份,多数人开始看好日本经济前景,有净占比59%的受访基金经理认为,未来一年中,日本经济将加速增长。
  不仅如此,还有净占比38%的受访者认为,日本上市公司盈利在未来12个月中会出现改善。而在4月份的调查中,还有33%的受访者认为日本企业盈利将下滑。
  总体上,投资人对日本股市的看空情绪有所修复,5月份表示低配日本股市的投资人占比降至17%,稍低于5月份。
  在新兴市场,最新调查发现,从全球来看,机构投资人对中国经济的疑虑继续增加。5月份,有净占比28%的受访者预计,中国经济未来一年中将走弱,高于3月份调查时的15%。其他一些“金砖国家”如巴西也受到投资人的冷落。

  风险偏好仍较高

  不过,尽管有诸多的负面因素,但全球机构投资人的风险偏好并未显著降低,而只是出现温和下降。新兴市场、美国以及中国,仍是投资人最偏好的几个地区。
  5月份,全球基金经理削减了对股票和大宗商品的风险敞口,同时小幅增加了现金和债券持仓。具体来看,5月份,超配债券的人数净占比升至58%,前一个月为48%。而超配大宗商品的人数净占比则从24%降至12%,超配股票的人数净占比从50%降至41%。
  对金砖国家的热情降温,并未妨碍投资人继续增加对新兴市场股票的仓位。调查显示,5月份,净占比29%的受访基金经理超配了新兴股票市场,领先其他所有市场。而在两个月前,表示超配新兴市场的基金经理净占比还为零。
  在所有新兴市场中,俄罗斯、泰国和中国分列投资人最偏好的股市的前三位,其中,最偏好俄罗斯股市的投资人净占比为53%,中国为42%。而最不受欢迎的则是智利和印度,净占比47%的人最不看好印度,后者也被认为是当前通胀形势最严峻的国家之一。
  分析人士认为,对新兴市场的青睐,部分反映了这一地区企业盈利的更有利状况。5月份,净占比19%的受访者认为,新兴市场企业盈利最有可能出现增长,这一比例仅次于美国。新兴市场本地强劲的需求,也为企业盈利提供了强有力的保障。净占比42%的受访基金经理认为,内需是新兴市场股票的最主要推动力,高于3月份的5%。
  另外,投资人对美国经济的前景总体上也持乐观态度,对美国企业盈利前景也并不悲观。在5月份,有更多受访者将美国股市列为未来一年最希望超配的股市之一,多头净占比为26%,仅次于新兴市场的29%。

  美元看多指标创9年新高

  有分析认为,市场风险偏好的持续高企,与美国继续实施的量化宽松政策不无关系。美林的调查显示,业界对于美国加息的预期并未增强,反而有所减弱。5月份,机构投资人的关注点开始转向经济增长前景所面临的挑战,相应地,大家对通胀的担忧有所缓解,因此,受访者也调低了对美国可能加息的预期。
  在4月份的调查中,有多达69%的受访者预计,美联储可能在今年年底启动首次加息。但5月份的最新调查则显示,超过七成、即73%的受访者现在认为,美国的首次加息会是在明年。
  但令人玩味的是,尽管对美国加息的预期降温,但近期美元却持续出现企稳迹象。随着美国的第二轮量化宽松货币政策将在6月底到期,投资人对美元开始更加看好。
  持续下跌的美元似乎开始触底反弹。5月份净占比48%的受访者认为美元被低估,大大高于上个月的36%,同时也创下自2002年以来的最高水平。
  但投资人继续规避日元。净占比64%的受访者表示,日元当前被高估,这一比例与之前三个月的水平基本相当。
  和日元一样被看空的还有欧元。5月份,有净占比60%的受访者认为欧元被高估,凸显投资人对欧元区前景的担忧,创下自2009年12月以来的新高。一个月前,这一比例还只有40%,2月份时更仅为25%。

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