恨他，就送他去“标准普尔”。上周，该评级机构出人意料将美国国债展望下调为负面。随后，美元指数在本周下跌超过1%。盘中最低点73.74更创下2008年8月以来新低。
　　标普的故事听上去很惊悚。但美元近期出现的崩溃，或许注定为一种宿命。

　　热钱偏爱高收益资产

　　美元，其背后的债务占GDP比例庞大，但仍是全球主导性的外汇储备；欧元自诞生以来，由于多个国家的经济差异而“性格分裂”。从经济增长和通胀风险角度看，美国均优于欧元区。但欧元目前比美元还贵出46%，并有继续升值的迹象。
　　一切，都要从标准普尔的故事开始说起。
　　周一，标普首次将美国国债评级展望从“稳定”下调为“负面”。显示未来2年内，美国AAA评级被下调的可能性为1/3。标普表示，美国决策者可能无法就削减庞大预算赤字的计划达成一致。
　　令人不解的是，美元当天并没有大跌，反而还收涨0.9%至75.46。同时，美国国债也未遭遇抛售。其中，5年期国债涨11/32。10年期和30年期品种均上扬11/32。难道市场对美债展望下调熟视无睹？
　　噩梦就在不经意间开始了。自周二至今，美元指数已累计下跌2%。截至昨日18时20分，美元指数报74.05，下跌0.03%。
　　热钱抛弃美元后，立即钟情上了高收益资产。除英镑、欧元、澳元等高息货币外，全球股市也是最大的受益者。截至本周四，道琼斯工业指数收报12505.99点，周内上涨1.33%。标普、纳斯达克综合指数同期则分别涨1.3%和2%。另外，新兴市场股市也普遍走高。
　　如果美元基本面有明显改善，那么欧元对美元保持在接近水平，是否意味着欧元区基本面改善幅度更大？以欧元区就业和经济增长为例。2009年11月时，欧元区失业率为10%，今年1月时已回落至9.9%。2009年第四季度，欧元区GDP增长0.1%。去年第四季度，欧元区GDP增长0.3%。种种迹象显示，与一年半前相比，欧元区经济改善并不太明显。
　　那么，为何欧元兑美元还能稳坐钓鱼台？

　　上半年美元还将继续走低

　　南华期货宏观总监张一伟表示，美元近期弱势，最关键的原因就是缺乏利好。特别是当欧元区和英国可能加息时，美元因其微弱的加息预期，被资金当成套息货币使用。另外，市场认为全球通胀是一个不可避免的趋势。在这种大背景下，于是纷纷追逐高收益资产。美元和美国国债利率太低，很难给机构太理想回报。但欧元或者英镑等货币，因其短期强烈的加息预期，而成为高收益货币。资金自然就会进行追捧。有一个疑问是，希腊债务重组、西班牙主权违约都可能引爆欧债危机。为何投资者对此无视？答案就是，上半年希腊、葡萄牙等国出现真正的债务危机可能性并不大。即使出现债务危机，也并不意味着欧元就完蛋了。毕竟欧元的核心是德国、法国等龙头。在这种情绪引导下，资金短期更会买入高收益资产。值得一提的是，黄金、大宗商品因其整体容量较小，均很难成为主权基金持有对象。
　　“上半年前，欧元对美元完全可能升至1.5”，张一伟表示。
　　事实上，资金确实正加速流入新兴市场。资料显示，截至4月18日，在此前3周内，新兴市场股票基金吸引逾103亿美元资金流入。这与今年1季度，260亿美元资金撤出新兴市场已大相径庭。同时，美国债券基金9周来首次出现资金流出。但新兴市场基金却吸引来逾3亿美元的流入。种种迹象显示，年初从新兴市场撤出的热钱正在杀回马枪。
　　平安证券首席宏观研究员孙方红指出，美联储在6月后可能进行政策观望的预期，将进一步压低美元。故事方面，新兴市场股市在未来数月内有更大上行机会。主要原因是，美联储一旦正式结束QE2，美国的货币增量就将开始下降。正因为流动性开始逐渐趋紧，维持资产价格上行就会显得更加困难。保守一点估计，美国股市下半年再大幅抬升的空间非常有限。值得警惕的是，资金从美元资产撤出，可能已经在美股上体现了。即使基准指数并未明显走低，但波动率提升可能就是一个信号。