上周五央行上调存款准备金率，投资者对近期出台后续紧缩政策的预期有所降低，A股市场也似乎有再度活跃的迹象。不过，我们仍应理性地看到，中央已把稳定价格总水平作为宏观调控的首要任务，鉴于当前通胀压力依然严峻，政策面上“抑通胀”的重要性显然要高于“稳增长”，紧缩预期对A股市场的制约不可能真正消除。
　　目前市场普遍预期3月份CPI将回到5%以上，而从翘尾因素及原材料价格向CPI的传导因素来看，第二季度CPI同比增速仍将维持较高水平。在此背景下，上半年央行进一步上调存款准备金率或加息的可能性均不排除。这无疑会对投资者的做多信心带来制约。
　　从企业上半年盈利预期来看，超预期的可能性也相对较小。一方面是因为原材料、劳动力成本普遍上升，而且人民币逐步升值，企业经营面临不利影响；另一方面则是经济放缓所带来的全面影响。由于存在保障房与水利工程建设的对冲，固定资产投资并不用过分担忧，不过，通胀预期已经对消费信心带来负面影响，而且受日本地震冲击，未来一个季度内的出口也会受到拖累。
　　就A股市场而言，虽然中小盘股近期表现偏弱，但回落幅度有效，仍不具备估值吸引力，同时考虑到新三板扩容在积极推进，而且中小企业大规模直接融资的政策目标已经确定，我们很难指望短期内中小盘股明显转强。再看大盘周期股，经历了年初以来的轮涨之后，除银行与地产板块之外，其他周期性板块的估值洼地也基本已经消除。而银行与地产行业受制于持续的紧缩政策，可以期待的仅仅是阶段性的脉冲行情，短期内并不能启动具备持续性的估值修复行情。
　　综合来看，近期A股市场仍将呈现反复震荡的箱体运行格局，投资机会主要来自对结构性行情的把握。对于发展前景相对明朗的大消费与新兴产业，建议投资者积极关注，逢低介入具备估值优势的龙头企业。我们重点看好政策扶持力度较大的节能环保与新能源产业，以及前期调整较为充分的医药、食品饮料、高铁与新一代信息技术行业。此外，随着保障房、水利建设等民生工程的推进，建筑建材行业面临难得的发展机遇，而部分房地产企业也因介入保障房开发而存在主题性机会，投资者也可短期关注。