基金经理对投资偏好的快速转换似乎预示着市场板块轮动速度的加快。在A股蓝筹周期板块经过今年前两个月的上涨之后，估值已经不能说服基金经理强化对蓝筹的配置，国内一批基金公司已开始大幅度减低蓝筹周期品种的配置比例，并将偏好更多地置于成长板块。
蓝筹股估值优势或已不再
基金经理对周期股、成长股的偏好转变速度之快超出市场预期。仅仅一周前大多数基金经理还在看多蓝筹周期股的走势，但一周之后随之而来的又是另外一种观点和策略。
“公司已经开始降低低估值蓝筹的配置比例，增加增长确定、估值合理的中小盘股票的配置。”国内一位基金公司总经理助理向《上海证券报》记者坦言，目前公司组合结构相对比较均衡，前期由于低估值蓝筹股和中小盘股相对估值差距较大，配置偏重于低估值蓝筹，经过最近的市场变化，估值差距明显缩小，部分优质中小盘股票增长明确，投资价值逐步显现。
虽然指数前期一路上涨给投资者更多的期待，市场也预期3000点可能是最为纠结的区域，策略的转向也因此进一步迸发。博时基金新兴成长基金经理李培刚认为，从市场未来走势看，在目前环境下，出现大幅向上行情的条件还不具备，流动性收紧是大方向，加息、提高存款准备金率都在市场预期中。同时，在通胀预期没有得到缓解之前，市场走势缺乏明确的大方向，震荡格局是大概率事件。
“资源价格上涨带来原材料成本上升，同时加息带来财务费用增加，利润受压市场整体难有明显表现。”深圳一位保本基金基金经理也向记者表示，近期受供应紧张、需求增长及全球流动性宽松影响，粮食和石油等商品价格大幅上涨，全球通胀压力显著上升。A股市场整体的吸引力相对于2010年已经开始下降，股市将继续维持震荡走势，个股分化将持续存在，抓优质个股和主题是关键。
而从上周的走势看，前期主导行情的煤炭、有色、工程机械普遍走跌，即便被投资者寄予厚望的高铁板块也呈现低迷，中国南车3月份以来跌幅超过4%。与此同时，以创业板、中小板为代表的成长股似乎开始启动，并在上周的行情中明显跑赢大市。
“这一段时间，蓝筹股普遍上涨了约15%至20%左右，成长股题材也下跌了15%左右，也就意味着成长股投资价值已经开始显现了。”某基金公司高管向记者透露，目前其管理的组合中，成长股和周期股的配置比例相对均衡，但周期股继续上涨就是减持的理由，目前成长股的估值基本合理，蓝筹股也没有明显的估值优势。
“如果政策决定扶持战略新兴产业，不可能仅仅从估值高低角度去作出投资决策，不能舍本求末。”深圳一家大型基金公司研究主管接受《上海证券报》采访时认为，周期股越来老越多只能是波段操作的机会，这是从经济转型的大背景下决定的，而中小盘所覆盖的那些战略新兴产业将是今年以及未来几年内最主要的投资命题。
投资偏好和仓位开始倾向成长股
3000点正是引发基金经理作出投资偏好再次改变的触发因素，从实际操作上看，不少基金经理也开始逐步降低仓位，尤其是减持前期盈利较多的蓝筹品种。
记者了解到，深圳一家基金公司整体仓位已由原来的90%降至80%左右的仓位，降低仓位主要是因为对工程机械、水泥、有色煤炭等板块的减持所致。与此同时，国内一家合资基金公司旗下的专户理财产品仓位也大幅降低，据悉这家基金公司目前拥有60亿左右的专户资金规模，但目前股票仓位已在上周大幅锐减，由80%降至60%左右。
但降低仓位的策略似乎并不意味着对后市投资机会的迷茫，在某种程度上似乎更强调对结构性机会的把握。记者了解到，不少基金经理降低仓位后，主要核心品种都已集中在中小盘成长股领域，尤其是去年四季度至今跌幅较多的品种，在今年初中表现低迷的电子信息、节能环保装备等重获基金经理的青睐。
但一个最为纠结的一点是，机构也并未就方向的变化作出一致的意见，但中小盘股开始在偏好上出现异动上是肯定，尽管有基金经理依然认为周期股行情还未结束。
那些本身看好周期股行情的基金经理自身也存在纠结。虽然此类基金经理继续重仓在以工程机械为代表的强周期行业，但对新兴产业中的成长股也题材也开始加以留意。
国内一位管理双基金的基金经理告诉记者，目前依然保持接近90%的股票仓位，考虑到需求将因政策推动而进一步释放，以建材和家电为代表的低估值品种后市还会继续存在较好的盈利机会。但这位基金经理同时也认为，当包括电机节能、自动化领域的一些标的出现买入机遇时，可以介入此类标的。
显而易见的是，即便基金对成长和蓝筹的偏好达成统一意见，出于锁定收益和控制风险的考量，基金经理也越老越多开始降低周期股仓位，而加重对成长的投资，投资偏好和配置比例的天平正倾向中小盘成长股的方向。
“替代主题”迎合通胀和节能减排
值得一提的是，基金近来的调仓行为中，寻找受益于节能环保的新兴产业、通胀等因素的替代产品、替代能源成为投资布局的重要一环，而这一类投资布局的对象往往是此前被市场遗忘或忽视的品种，具有估值较为便宜、筹码尚未集中等优点，因而从某种程度上，其带来的超额收益潜力更为基金所重视。
深圳一家基金公司总经理助理告诉记者，替代能源中包括储能和节能，环保（主要是污染物的治理）是我国必须重点发展的战略产业，是未来长周期的朝阳产业，是非常看好的标的。但具体到投资标的上，A股市场不太容易找到发展空间大、有核心技术、估值合理的优质标的。“举例说，太阳能产业链市场潜力虽广阔，但也面临产能扩张太快、成本较高、转换率低、上网困难等问题，期待在转换率、上网等方面技术的突破。”这位人士向记者强调。
在太阳能产业链中，关于替代的主题显然也盛行不衰。华夏基金、华商基金布局的豫金刚石就蕴含着对太阳能产业链中某个关键设备的替代题材。一些机构认为，作为多晶硅片的重要切割设备，金刚石切割线如果能替代传统的钢丝切割，其未来的市场需求将急剧释放，对传统产品的替代也将是拥有新技术的上市公司努力的方向；大族激光此前披露已经成功生产多晶硅片的激光切割机，进一步引发替代产品之间的竞争，布局豫金刚石的华夏基金同期重仓介入的大族激光。
国内一家基金专户投资总监透露，今年原材料价格上涨可能使得部分具有替代空间的上市公司产品带来巨大需求，其中就很关注一些纤维产品对价格日益上涨的棉花的替代，其中一些A股上市公司可能会成为较好的标的。
“我们也很关注通胀所带来的产品价格上涨。”国内一位保本基金经理透露，一方面要布局那些受益于原材料价格上涨的制造业上游企业，尤其是那些市场份额占比较高、具有定价权的原材料生产商；另一方面则是寻找一些可以替代其他产品的低价原材料，其中就包括对石油的替代。
值得一提的是，就今年以来的行情中，以替代能源、替代高价产品为主导的“替代主题”成为近期A股较为强势的板块。具有替代石油的江钻股份、辽宁成大都出现较高的涨幅。
记者获悉，国内不少基金经理在去年四季度都介入了辽宁成大，其中一大原因是“上市公司不远千里到新疆开发油页岩项目。”国内一位基金经理指出，如果新疆的油页岩项目挣钱的概率较小，远在东北的上市公司没有必要花这么大力气到新疆去开发，而在中东危机之后，市场也必然对石油替代产品有更多的期望，其中主题性机会比较明显。
而江钻股份的逻辑也与此相似。“可燃冰相对于石油而言，具有使用方便、燃烧值高、清洁无污染等特点，中国的内陆和深海地区的储量也很丰富。”深圳一位研究人士表示，目前唯一解决的就是怎么开采，因此一些可能有潜力的上市公司遭到资金的炒作也很正常。尽管工程机械板块近来表现低迷，但江钻股份因披上可燃冰的概念而遭到资金热捧，江钻股份今年以来涨幅超过48%。在市场回调的背景下，该股上周亦取得了9%的涨幅。市场预期未来开采可燃冰可能会为成为战略新兴产业中的一项内容，双重利好刺激了市场对此类主题的介入。
值得一提的是，在深交所披露的交易信息中，有两家机构专用席位合计购入江钻股份约3800万，显示基金经理对可燃冰此类主题投资布局的迹象也十分明显。
需要指出的是，不论行情主导是周期股抑或成长股，结构性的行情机会显然还没有丝毫的变化，投资机会更多地在于个股和行业主题的精选，而通胀本身所隐含的主题型投资并不仅仅局限于传统的抗通胀板块，在新兴产业不断推进的大背景下，既能配合抗通胀主题又能切入新兴成长的板块，可能是基金经理最急切进入的领域。