铜价短期调整难改上行之势
2011-03-01   作者:银河期货 车红云  来源:证券时报
 
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    春节后铜价回落了10%,但最近铜价再现涨势,同时上海期货交易所铜库存也一改前期持续增加之势,国内传出保税库铜在向亚洲其他国家转移的信息。我们认为,铜价在2011年上半年仍会维持强劲之势,除了全球经济仍保持强劲增长和全球流动性过剩的大环境外,以中国为主的消费仍是支持铜价上涨的最主要的原因。
    2010年中国铜消费增长达到11.5%,达到680万吨,占全球消费的比例达39%;全球铜消费增长8%,其中超过一半的增长来自中国。2011年,中国铜消费增长仍会保持在8%以上,这将带动全球铜消费增长在3%以上,仍会是全球铜消费增长的主要动力。
  分行业来看,在2010年,中国铜消费结构中,46%的铜用于电力行业,同比增长6.2%。根据电力行业投资计划,2011年,我国电力建设投资将达到7500亿,增长6.4%。其中电网投资为3500亿,增加2.6%。考虑到农村电网改革和智能电网的纳入,电力行业在铜消费上的增长将超过12%,考虑到电力行业占的比重,电力行业的增长将使中国铜消费增长6%。
  从空调行业来看,2010年空调制冷行业用铜量达到99万吨,消费占比为24%。2010年空调产量增长在41.59%,主要原因是几大家电企业的扩张期,且有国外补库和国内家电刺激政策。2011年,考虑到中国消费仍保持增长,家电下乡仍会继续,估计空调产量增幅至少会在10%以上,那么空调行业将使中国铜消费增长在2%以上。
  从交通运输来看,2010年中国交通运输用铜量为75万吨,占比为20%。虽然2011年一线城市出现汽车限购等现象,但在中国购买力提升的大背景下,二三线城市的汽车消费仍会很大,汽车产业政策计划在“十二五”期间将汽车产能翻番也表明中国的汽车行业仍未达到饱和。根据数据统计,千人拥有汽车量上,全球平均是120余辆,中国是50余辆,美国在750辆以上,因此中国汽车仍有很大发展空间。另外高铁建设对铜的拉动也很大,在2011年,中国高速铁路运营里程将新增4715公里,达到1.3万公里。由此可推测,交通行业对将使中国铜消费增长在0.5%以上。
  尽管建筑行业用铜量占比不足10%,但房地产行业的好坏直接会影响到空调的用量。国家计划今年全国保障房将建1000万套,相比2010年的590万套,增长70%。我们认为保障性住房将会很好地弥补房地产行业的不足,大大减少对铜消费的负面作用。
  综合以上行业来看,2011年中国消费增长将在8%以上,中国铜消费占全球消费量近40%,这样中国的铜消费增长将使全球铜消费增长在3%以上。但从产量上看,由于铜精矿产量增长有限,精铜产量增长将只有1%左右。在2010年全球铜基本面已短缺的情况下,2011年铜供应出现短缺将难以避免,目前市场普遍预测供应短缺为40万吨左右。
  因此,在以中国为主的全球铜消费带动下,铜价将难以改变上行之势,尤其是随着消费旺季愈加明显。我们认为铜价经过调整之后仍有再创历史高点的可能,近期的调整正是很好的买入机会。

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