机构看好债券配置机会
节后资金面明显转暖
2011-02-18   作者:记者 沈而默 杨溢仁/上海报道  来源:经济参考报
 
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    在央行连续大幅净投放资金的影响下,春节后资金面明显回暖。
  CPI低于预期也减缓了市场中的紧缩预期。在相对宽裕资金的支撑下,机构对于债券的配置需求开始释放。

  公开市场持续净投放 资金面节后转暖

  2月17日,中国央行在公开市场发行了100亿元3月期央票,并且重启了91天期正回购,发行量达到200亿元。
  3月期产品的小幅放量并没有改变公开市场的净投放。2月14日起的一周内央行通过公开市场净投放资金550亿元,是春节以后连续第二周净投放资金,也是2011年以来连续第7周净投放资金,合计净投放资金达6350亿元。
  持续的资金投放对缓解银行资金面的紧张起到了重要作用。以银行间市场7天回购利率为例,已经从春节前8%以上的高位回落至3%以下的常态水平。
  中金公司2月14日发布研究报告,认为央行希望通过公开市场增加3月期品种的发行量,以保证全年到期量的均匀分布,避免过度频繁使用法定比率这一工具来回笼流动性。
  研究员徐小庆在报告中指出,今年公开市场3万亿的到期量中有2万亿都在前4个月到期,如果不能将部分到期量延迟至后8个月,则央行必须在前4个月频繁上调法定准备金比率,一方面导致短期回购利率波动过大,另一方面又会使得下半年公开市场操作缺乏流动性。

  数据密集出炉 通胀仍存隐忧

  虽然公开市场回笼量开始增加,降低了市场中再次调整存款准备金率的预期,但是高位运行的CPI数据和破“万”亿的信贷数据,使得回笼流动性仍然面临较大压力。
  中国人民银行2月15日公布的数据显示,2011年1月份我国新增人民币贷款1.04万亿元。
  与2010年12月份相比扩张近1万亿元,不过相对于2010年1月份新增贷款1.39万亿元而言则有所减少。无论从绝对量还是从同比增速来看,均低于去年同期。
  金元证券固定收益分析师王晶认为,信贷数据影响债市有限,节后债市仍将暂处平稳期,流动性管理是第一位的,所以银行会留够超储,短期很难看到债市反弹。
  实际上,1月新增信贷突破万亿符合市场普遍预期。按照历年的经验,1月份的新增信贷约占全年的13%至18%,假如2011年全年新增信贷在7.5万亿元,则今年1月份新增信贷将在0.9万亿元-1.3万亿元之间,而1.04万亿元显然并不出人意料。
  此外,1月份CPI同比上涨4.9%,低于市场预期,令通胀预期强化趋势暂时缓和。此前,机构普遍预测1月份CPI将突破5%,达到5.2%-5.4%的水平。
  国信证券分析师张旭表示,由于机构大部分提前获知了这一调整以及数据,已经提前有所消化,“虽然大家对通胀看的还是比较高,但是数据低于预期,预计债市短端收益率下降空间有限。前期短端已经有了很大幅度的下降,现在基本回到了去年12月中旬的水平。”
  1月份CPI显著低于预期,但业内仍然担心中长期的通胀压力。中金公司预计通胀1、2季度水平将比较接近,差别不明显,并预测2月份CPI同比还会小幅上升,略高于5%。

  债市配置需求趋旺 石化转债引担忧

  资金面转暖以及通胀低于预期使得机构配置热情高涨。
  2月16日,包括国债和政策性金融债在内的4只债券齐聚一级市场。而发行结果显示,机构配置热情高涨。
  5年期国债的认购倍数超过2倍,300亿元的计划发行量,实际投标资金高达602.3亿元。而国开行30年期固息金融债也吸引了包括保险在内的机构追捧,其认购倍数达到2.24倍。
  虽然,一级市场回暖明显,但二级市场中收益率并未发生趋势性的变化。上海一家货币经纪商2月16日的数据显示,利率产品中国债成交主要是5年期以下的短期品种,收益率也只是在2个基点的范围内窄幅波动。
  申银万国固定收益分析师李蓉认为,信用债的收益率水平已经接近年中前这一阶段的高点,继续上行空间不大,在这一情况下对高收益较长久期的品种展开配置是较好的选择。具体到2月,李蓉表示,信用债可能会出现阶段性的供给放量,但是持续性不会很强,建议机构特别关注一级市场的参与机会。
  国泰君安分析师黄纪亮亦指出,债市机会渐行渐近,信用产品的投资机会可能先于利率产品到来。本次加息贷款利率升幅相对较小,鉴于经济环比高点或已出现,贷款利率再次上调幅度有限,加息推动利率上行的动力已显不足,某种程度上对信用债构成利好支撑。国泰君安建议优先配置交易所高收益债,其中以可回售品种为佳。
  虽然机构看好配置机会,但是石化转债的即将认购还是引发了市场对于资金面的担忧。
  消息人士称,下周将发行230亿元石化可转债,将于17日晚间公告。
  受消息影响,市场已经提前反应。银行间市场7天回购利率2月17日结束了连续5天的阴线,开盘后从2.6%上窜至2.9%的相对高位,而16日的二级市场中出现了短融的大量抛盘,成交收益也逐渐上升。

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