上周五，美元指数反弹，反映大宗商品价格的CRB指数也出现了反弹，美元指数对商品价格的反向影响消失。实际上，美元指数自2010年11月初开始反弹以来，初期对大宗商品价格影响较大，曾一度导致大宗商品价格大幅回落，但随后的反向影响逐渐减弱。目前，美元指数已从前期的低点75.63反弹到78附近，而CRB指数近期却创出了历史新高，美元对大宗商品价格的方向影响正在弱化。
一般情况下，美元指数与大宗商品价格保持负相关。但美元指数由于本身反映了不同的经济金融环境，且受到很多因素影响，对大宗商品价格的影响也很复杂。因此，在我们分析其对大宗商品价格影响时，必须要弄清楚美元的变化到底反映了什么样的经济金融环境。首先，美元是美国经济的晴雨表，它反映了美国经济强弱，反映了市场对美国经济状况与财政状况的信心。其次，美元反映了美国经济与其他经济体之间经济好坏与经济实力的相对变化。再次，当前的国际货币体系实际上是美元本位制，其作为国际储备货币，反映了全球金融市场风险偏好的强弱。
总体上看，美元指数对大宗商品价格的影响差异取决于宏观经济金融环境，危机阶段的影响较大，常态环境下的影响相对有限，时强时弱。
危机来临时，美指大幅反弹拉响风险警报
当世界经济与金融市场出现大问题时，美元指数如同警报一样，为资金逃离风险资产预警。此时，美元指数的大幅反弹会对大宗商品价格产生较大影响，使其出现大幅下跌。这是因为，在全球外汇储备中，美元的比重达2/3，可以说它即是财富的储藏手段和载体，又是危机时全球风险资金的避风港。在全球出现较大金融经济危机时，美元指数变化就成为了全球资金走向的旗帜与全球风险偏好的风向标。这时大宗商品价格的变化不仅仅是因为美元指数大幅反弹，更主要是因为大量风险资金从大宗商品市场撤离，逃向安全资产，导致价格下跌。
当全球出现较大系统性风险事件（如2008年金融危机、2009年欧洲债务危机）时，大量资金会流向美国，美元指数就会大幅反弹，从而使大宗商品价格大幅下跌。一方面是由于风险偏好的大幅降低，导致人们纷纷抛售风险资产，另一方面则是大量利用美元进行套利交易的资金纷纷平仓，撤回美国，进一步加大了美元的反弹力度，使风险资产遭到更大规模抛售。以2008年金融危机为例，从2008年二季度开始，美国私人海外资本开始连续三个季度大规模回流，第二、第三和第四季度回流资本规模分别为1909亿、2892亿和4488亿美元，总计回流资金约9290亿美元。正是大规模的资金回流导致了美元指数的大涨。也正是由于风险偏好的极度恶化，所有风险资产都遭到大规模抛售，大宗商品价格才出现了暴跌。
风险过去时，美指下跌告知警报解除
另一种情况就是，当危机过去、大的风险解除后，人们的风险偏好再度转强，资金再度转向风险资产，其中部分资金转向了大宗商品市场，追求较高的风险收益。与此同时，利用美元进行的套利交易再度活跃起来。此时美元指数的大幅回落，就会对应着大宗商品价格的大幅上涨。如2009年3月美国开始实施量化宽松（QE）政策，以及2009年9月以来对QE2的预期，使美元指数大幅下跌，从而导致大宗商品价格大幅上涨。
从资金流向看，2009年在美联储量化宽松刺激下，获得充足廉价资金供应的美国机构再次将资金投向了海外市场，2009年到2010年三季度，共有1.42万亿美元资金流向海外，远远超过了2008年的资金回流规模。资金的外流导致美元指数下跌，大宗商品价格纷纷上涨，CRB指数再创历史新高。
经济复苏与增长下美指对商品的影响弱化
在美国经济复苏与增长的正常情况下，美元指数对大宗商品会产生一定影响，但影响力要远远弱于危机爆发或解除的特殊时期。
如果美国经济真正复苏，市场资金会因为看好美国经济前景而回流，美元指数则会走强。同时，由于美国经济复苏，消费者信心增强，消费会增加，必然会对大宗商品的需求增加，进而提升大宗商品价格。此时，美元指数对大宗商品价格的影响就很弱，有时甚至是正相关。如1990—2000年，美国经济表现较好，美元指数与原油价格之间的相关性为0.32。
美元处明显贬值通道时的“多米诺骨牌”效应对商品影响较大
这种效应表现在三个方面。第一，直接效应，仅仅考虑美元相对于其他货币贬值。由于原油、黄金、铜等商品以美元计价，美元贬值将直接导致这些商品价格上涨，若不考虑其他因素，美元贬值多少，这些资源类商品价格就上涨多少。第二，美元贬值的过程实际上也是美元资产不断向其他资产转移的过程。其一，美元直接流向以美元标价的资产，包括金融资产和商品资产；其二，美元向其他非美货币如欧元、日元及新兴货币市场等转移。第三，美元贬值本身会导致市场有继续贬值的预期，同时也会带来美元使用者对通胀的预期，这种预期会使人们的行为带有自我加强作用，会使更多资金转移到黄金等资源类商品上，2002—2008年上半年就是这种情况。
总之，由于美元本身反映诸多情况，美元指数对大宗商品价格的影响不能一概而论，只有先弄清楚宏观经济金融环境，才能分析美元指数对大宗商品价格的具体影响。