一、行情回顾与评述
1、沪深300指数趋势性下跌或已接近尾声
自去年11月中上旬沪深300指数见顶并经过短期迅速暴跌后，11月中下旬至今年1月中旬指数震荡时长达两个月，近两周在多重利空打压下行情选择向下突破，令近最近三个月的走势形成整体下跌趋势。沪深300指数自11月高点3557.99回落至最低2919.16，最大下跌了638.83，幅度为17.95%，虽然目前指数仍处于下跌通路之中，但由于近三个月的下跌行情令股指下跌风险充分释放，短期筑底迹象明显并出现放量反弹，预计未来可能仍将延续震荡筑底过程。
2、空头尚未获利了结，等待市场底部信号明确
股指期货整体走势与沪深300指数基本一致，近期期现价差一直处于0到40的合理范围，无明显的期现套利机会。当前股指期货四合约整体成交量为28万手，近期成交量总体上维持在20万手以上，除日内行情剧烈变化外大部分时间总成交在25手以下。目前市场处于底部，短期成交量有明显的回升态势，似乎暗示底部可能正在接近。持仓方面，当前四合约总持仓大致在35万左右，处于近期的相对高位，空头占优明显，未来若总持仓有所下滑，说明空头获利离场，底部出现概率大大增加。
二、现货市场重要指数与板块分析
1、近期地产调控政策频繁，但地产股价已经充分反应当前利空
房地产调控政策与市场预期一致，新国八条以及重庆与上海地产税的公布，虽然令短期市场有所波动，但我们从地产指数周K线图上看，当前的利空已经充分反应股价中。目前地产指数已经在底部横盘震荡筑底长达八个月，下跌空间有限，2011年随时启动估值修复行情。从目前国内房价走势看、房地产股票价格被明显低估，很多地产股拥有的土地储备以及2011年1000成双万套保障房建设，地产股业绩可能没有前期市场想象的令人担忧。我们认为地产指数在业绩预期与估值优势前提下，未来可能成为市场抗跌或反弹的强劲力量之一。
2、金融指数已经进入强支撑区域，但政策调控对银行股利空仍将持续
目前国内存款准备金率已经上调至19%，未来仍有比较确定性的上调空间和预期。信贷控制未来几个月内仍将持续利空银行板块。在一二季度市场大震荡行情中，券商股表现也不会太如人意。金融指数可能仍将底部震荡，但银行估值已经创历史最低位置，虽不会产生强劲上涨，但亦不会有持续下跌空间，未来可能为市场提供相对稳定的基石。
3、中小板与创业板挤泡沫过程可能接近尾声
我们观察本轮股票市场调整行情，发现中小板指数自8017.67回调至6363.92，最大下跌幅度刚好达20%，而创业板指数也从1239.6下跌至968.32，最大下跌了21.88%，并一度破千点大关。整波行情应该说对前期上涨做了相对较为充分的回调，未来在经济结构调整的大背景下，中小板与创业板未来仍有很大的重新走强可能性。
4、道指不断创出新高，外围市场营造良好做多氛围
因美国经济持续复苏及宽松的货币政策，令美股不断走高，并创出两年多来的新高，目前道指已经破12000点大关，且仍处于上升通道中，这为国内股指做多营造了良好做多氛围。
三、宏观经济形势简要分析
1、胀通形势依然严峻，但市场已做悲观解读
去年12月CPI
和PPI同比较11月相比均有所回落。CPI同比由去年11月的5.1%回落到12月的4.6%，回落0.5个百分点；而PPI同比由去年11月的6.1%回落到12月的5.9%回落0.2
个百分点。我们认为造成去年12月物价回落的主要原因是去年11月份国家出台调控物价及货币紧缩政策的结果。
观察CPI构成，虽然去年12月份CPI食品价格有所回落，但非食品价格仍处于高位，基本可以判断，前期由食品引发的通胀已经向非食品价格传导，这可能导致未来通胀形势更加严峻。
而通过12月以来全国农产品批发价格指数的走势，我们看出该指数在进入2011年1月后出现快速上升的走势。具体而言，2011年1月25日之前的1月平均的农产品批发价格总指数和“菜篮子”产品批发价格指数分别为178.7
和177.5，较去年12 月分别有2.1%和2.4%的上升幅度。
春节因素、寒冷天气以及劳动成本上升等多重因素未来仍将发挥作用，推动国内CPI继续上行，我们预计1月份CPI回升至5%以上是确定性事件，而且已经在市场普遍预期之中，因此国内将考虑至目前严重的实际负利率而选择在不久将来会再次加息，并且为了控制银行放贷冲动，未来仍然会上调存款准备金。因此后市的股指行情可能仍会受此政策的利空打压，但因近期股指行情的弱势，其实市场对政策与经济已经做了较为悲观的解读，因此未来政策利空已经大部分反应在价格之中，未来投资者应该重点关注CPI数据是否会超出预期引发政策上超预期的调控，我们认为超预期可能性较小，而符合预期或低于预期可能性更大，因此我们对未来的股指抱相对乐观态度。
2、国内经济增长的确定性进一步增强
就经济增长看，由于世界经济复苏迹象明显，地方政府建设热情高涨，经济增长的确定性进一步增强，1
季度经济增长仍能保持在9％以上。投资和出口仍然是决定中国经济的两大引擎。地方两会显示地方政府尤其是中西部地区地方政府建设热情高涨，今年投资维持在去年的水平问题不大。出口主要取决于世界经济，IMF1月份发布的世界经济展望将2011
年世界经济和世界贸易增速上调至4.4％和7.1％，比去年10月份给予了更乐观的预测，显示今年出口并不悲观。相比去年底，经济增长的确定性进一步增强。
四、总结与操作建议
我们认为股指三个月震荡下跌已经接近尾声，市场正处于震荡筑底过程。地产板块虽然短期面临利空，但股价已经预期了目前调控政策，且按目前房价及地产股业绩估算，未来地产板块存在上涨要求。银行板块虽然未来仍面临政策利空打压，但由于低估值与价格处于底部区域，未来下跌空间有限。中小板与创业板在本轮下跌过程中均有20%的调整，应该说挤泡沫过程已经接近尾声。在美股不断创出新高的利多气氛下，未来股指上涨可期。
我们对宏观经济形势的判断是物价仍然将创新高，而加息与上调存款准备金政策未来都在预期之中，经济增长在投资与出口的拉动下确定性进一步增强，前期市场对经济与胀通形势的悲观预期令未来数据公布与政策出台后，只要不超出市场预期，都将有利于股市上涨。
从股指期货当月合约连续走势看，目前市场处于震荡筑底阶段，我们认为短期可能行情仍有反复，但未来两个月对股指走势表示相对乐观。
操作策略上，我们建议中线可以等待股指回落并帖近2900一线附近积极买入，参考止损2810，目标3300，短期我们给出股指期货当月合约的压力位分别为3060、3100、3200，而支撑位分别为3000，2900，投资者可以参考关键整数关口的支撑与压力进行短期高抛低吸并设置好止盈止损。