新华社发(任卫红 摄)

    近几个交易日，A股震荡不止，趋势不明。机构分析人士表示，由于通胀趋势延续和资金面预期紧张等方面原因，股市身处弱势，但趋势渐强，预计盘整将会是春节前后市场运行主基调，投资者需要理性等待趋势进一步明确。

　　多空双方反复博弈

　　多数机构在接受采访时表示，从整体看，股市在春节前后将表现出弱市调整的形态，投资者应该理性等待节后趋势进一步明朗。
　　日信证券研究发展部策略组最新研究报告称，近日，多空双方在去年10月8日留下的跳空缺口附近展开了反复的博弈，市场多次回探2656点至2678点的跳空缺口，但均未完全补回。在此期间，高估值的中小板、创业板成为下跌的主要动力，新股涌现的破发潮导致小盘次新股成为重灾区。而银行、地产等低估值行业在下跌过程中表现出良好的防御性，高铁、海洋工程、核电等高端装备制造业，以及受益于政府投资的水利股表现强势，成为弱市中的热点。
　　广发华福证券分析师认为，从成交量来看，沪市成交再度出现近期单日“地量”，显示股指的反弹并没有得到市场增量资金的认同，这势必制约着股指的反弹高度。
　　华泰证券研究员潘俐俐认为，在通胀压力较大、短期经济增速放缓以及货币收紧趋势仍然延续的背景下，市场难以产生整体的趋势性机会，反弹的力度与持续性都相对有限。预计2月份的市场将是寻底后的一个弱势整理走势，市场结构性调整仍将以中小市值股票溢价收缩为特征，大盘股将表现出明显的抗跌特征。
　　海通期货研究所孙晓苏表示，春节之前仅有几个交易日，预期短期的反弹仍难改市场整体弱势，但是站在目前的时点展望节后行情，近期有望完成阶段筑底过程。首先，虽然市场已经普遍预期1月CPI会再创高点，但是春节过后伴随着节日消费、天气因素影响的消失，将会明显看到通胀水平的环比回落，而通胀预期可控将会有助于缓解政策紧缩预期；其次，近期资金价格的持续攀升虽然远超市场预期，但是伴随阶段高位而来的注定是资金价格后期大幅下降的预期，因此节后资金价格波动结束将会对市场形成利好。

　　基本面影响节后市场

　　广发证券表示，从商务部公布的1月份前三周食用农产品价格指数来看，食品价格涨幅出现明显加速的迹象，预计第四周农产品价格涨幅会继续上扬。保守估计，1月份CPI同比涨幅将会达到5.3%。由于翘尾因素影响，2月份CPI的同比增幅会略有下降，但3月份之后会继续上行。初步判断，今年二季度CPI同比增幅将会突破6.0%，高于目前市场的普遍预期。现实的挑战在于，去年11月份以来，针对通胀的紧缩政策效果有限，更全面反映通胀水平的非食品价格涨幅也仍处于加速上行的过程中。
　　根据对市场近几个月CPI平均预测值的研究，市场预期往往显著低估非食品价格的涨幅，并造成市场平均预测值低于统计局公布数据0.2至0.3个百分点。而非食品价格的加速上涨会不断导致CPI同比涨幅超出市场预期，“预期差”将会同步于非食品价格的涨幅。而在通胀上行阶段，CPI超预期将成为常态。
　　兴业证券认为，当前银行体系内的流动性格局处于空前的紧张状态。1月20日上缴法定存款准备金率，以及1月21日央行逆回购3000亿元央票，竟然没有抑制住同业拆借利率的飙升。隔夜拆借利率从1.997%飙升至5.724%后，进一步飙升至7.761%。尽管银行有春节前提取备付金的惯例，但这种飙升幅度已经超出了提取备付金所能够解释的，而是“一月两动”的货币政策调整频度已经对银行体系内的流动性产生了实质性的冲击。在通胀尚未得到控制的情况下，货币政策的紧缩仍会继续。那么商业银行体系内流动性将在相当长的一段时间内处于偏紧状态，这种环境下对股市的影响也将十分不利。

　　三大板块可以布局

　　对于节前节后的操作，机构分析人士表示，预期反弹或可延续，但幅度将会缩小，缩量盘整将会是节前市场运行主基调，建议短线投资者以日内操作为主，逢低买入，适当降低盈利目标，及时获利了结。中线投资者可在节前选择股指低轨区域多单入场。
　　板块选择方面，中信证券建议投资者布局节后行情，重点关注以下三类领域：一是估值较低、有安全底线并受益于未来春季需求提升的周期板块，如煤炭、钢铁、建筑、房地产等；二是在个股调整中挖掘结构性机会，对于房地产、机械、汽车、家电等传统高增长领域配置年报可能超预期的个股，对于电子、通信、传媒、计算机、商业等新兴高增长领域配置可能高送配的个股；三是继续围绕“十二五”规划的十大成长领域，抓住跌出来的长期配置机会。
　　兴业证券认为，春节前后需要寻找具业绩支撑的个股。一方面，资金面的不乐观使得A股短期内仍难走出弱势，但另一方面，较低的股指点位和能够保持正增长的业绩提示着当前也许正是布局良机，机构建议关注业绩继续增长的周期性行业的估值修复行情，同时关注传统产业新的增长机会和重新获得防御功能的大消费。
　　此外，2010年中小股票牛市的持续演绎使得大小盘估值溢价创下历史新高。正所谓物极必反，自去年12月中旬以来，高估值的中小板和创业板踏上了估值回归的历程，当前累计跌幅已达20%左右。中小盘股票的高估值压力得到了一定程度的释放，未来真正具有高成长的公司在估值水平逐步回归合理估值区间后将具备较高投资价值。