上周市场一路震荡走低，以地产、银行、煤炭等为代表的权重股成为缓和市场走低的主要力量，不过上证指数2900点关口及年线逐一失守，则表明前期市场股指重心下移的修复过程暂告失败。我们认为，节前场内存量资金有限已经成定局，这主要来自于年末资金环境常规性缩减所致，但两市股指盘中振幅呈现明显加剧之势，明显放大外界因素的干扰情绪。尽管上市公司年内业绩增长有效抑制股指大幅做空的可能，但周六央行宣布加息25个基点，会使低位缩量的市场重现调整压力，上证指数2800点的箱体下轨一旦有效击穿，市场中期调整的形态将会更为复杂。对于追求稳定收益的中小投资者而言，股指振幅加剧会给场内可供操作的热点品种的活跃存在较大局限，不妨将节前参与短线操作的频率适度降低，有效控制仓位比重。
    结合市场走势观察，上周两市股指盘中振幅明显呈现加剧态势，进入本月以来的18个交易日，两市日均成交基本维持在2285亿元水平，这与11月3805亿元的日均成交呈现出明显缩减的态势，资金供给的欠缺使得热点盘中反弹的后续性缺乏主要驱动力量。而从中小板指数以及创业板指数分别下跌5.13%和6.97%调整力度来看，在指数不断修复重心的调整期内，市场热点分布及个股走势趋势，已经凸显了结构性分化进一步加剧的要求。此外，从wind数据观察，上周5个交易日内，房地产指数以2.95%的周涨幅列居两市行业表现首位，从资金流入情况观察，仅房地产板块净流入达到41.52亿元，同样周涨幅翻红的煤炭指数及银行指数，净流入额仅4.08亿元和1.98亿元，而其他行业板块处于普遍调整过程中的下挫局面。
　　两次加息尽管幅度不大，但对于当前处于弱势盘底阶段的市场会形成明显心理影响，并加大本周上半周指数在盘中的震荡幅度。一旦上证指数2800点的短期支撑位置失效，则市场中级调整的时间周期仍将延续。此时对于个股的持守性更需要密切关注基本面变化特征，在上证指数没有完全脱离底部区域的磕绊之时，仓位比重的控制一定要从轻，在减少本周短线操作频率的时候，个股的持有更需精益求精，尤其对于存在高估值调整压力品种要避免盲目与。

　　加息可能触发大盘阶段性反弹出现

　　上周末央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率25个基点，此次措施出台赶在12月份数据公布之前，表明管理层提前抑制春节之前受季节性因素出现的通胀现象，也与管理层抑制房价的意图协调一致。对于股市而言，近期以来市场一直担心央行加息措施，如今措施已经兑现。并且历年临近春节之前，各类政策导向往往以平稳为主，近期内应该不会再出现实质性利空因素。可以说，市场等待的货币紧缩政策暂时告一段落，加息靴子落地如释重负，无疑成为当前行情的变盘契机。
　　在短期内货币政策利空出尽的同时，市场上有利因素也悄然来临。因为股市即将进入2011年，历年来在年初时期内，大量的货币信贷从银行释放出来，在信贷冲动的预期之下，市场资金面将会得到改善。虽然市场预期明年的信贷规模将会回落一小部分，但是在当前较大基数的背景下，还是能够较好地改善目前市场资金面紧张的局面。我们知道，行情往往提前反映各类利好预期，借加息契机，大盘在资金面改善的预期之下，向上变盘行情是可以期待。还有目前看来，朝鲜半岛局势逐步稳定下来了，有利于营造平稳的外围做多环境。

　　加息靴子落地 市场疲态仍在

　　上周六晚，央行宣布加息25个基点，此次加息时点虽然出乎意料，但是又在情理之中，毕竟负利率现象愈发严重，而央票发行也亟需改变利率倒挂，加息是解决这两个问题的良方，而这将对短期市场形成压制。另外之前央行数次上调存款准备金率对流动性的影响正在逐步显现。截至12月24日隔夜回购利率上涨70基点至3.2550%，一举创出年内新高随着银行间拆解利率的不断提升，短期融资难的问题困扰着各大银行，在这背景下，各大银行纷纷出招大拉存款，资金有逐步回流银行体系的迹象，这直接造成了资本市场流动性的紧张，加之年末机构资金结算、加息等因素的影响，短期市场流动性正面临考验。
　　市场一直担忧的加息靴子最终还是落地，虽然市场之前的调整已经消化了部分加息压力，且不会改变市场中长期的趋势，但是在流动性偏紧的局面下，市场心态不稳，短期市场可能仍会延续弱势特征，以调整来消化压力为后市市场真正意义的反弹奠定基础。从技术指标来看，2319点至今形成的上升趋势线已经被打破，同时MACD指标再度翻绿，所谓不破不立，市场存在短期破位的可能。在操作上，投资者需要谨慎控制仓位，不要盲目抄底介入，掌握较为充足的现金是必须遵循的原则，建议仓位较重的投资者在反弹时降低仓位。在投资选择上，建议从中线角度关注具备估值优势的大盘蓝筹，同时鉴于中小板短期调整趋势已成，持仓中小板个股的投资者需保持充分警惕。

　  强势行业点评

    上周，家用器具排名上升至行业排行首位；白酒、非金属材料、有色金属、煤炭、贵金属、有色金属、贵金属、建筑与农用机械、航空、半导体产品排名分列位居前十名，其板块个股表现领先市场。日信证券表示，全球经济已经筑底向上，全球经济向好和通胀预期决定基本金属中期趋势向上，贵金属则易涨难跌，小金属在战略性新兴产业规划下的中长期优势明显，给予有色金属行业（包括规贵金属）“看好”评级。
　　煤炭排名大幅上升，上周排名第5名，较前周提升11名。十一五减排任务完成或致高耗能行业短期回暖。从2010年底开始，“十一五”节能降耗任务的完成，虽然节能减排的呼声仍然很高，但为完成减排任务而对高耗能企业限电的现象将不会再出现，此前受到限制的一些高耗能企业也将逐步恢复生产，2011年煤炭需求回升的空间较大，特别是上半年可能出现煤炭需求量短期快速回升局面。浙商证券表示，虽然2010年4季度国内CPI指数高企引发了一系列强有力的紧缩措施，但稳健的货币政策基调下，2011年流动性过剩的格局不会改变。在国内外流动性充足，经济持续好转的大环境下，石油、煤炭等国际能源价格仍将在高位运行。目前煤炭行业2011年动态市盈率水平约14倍，具有较高安全边际，从历史上看，煤炭行业估值水平的中枢大约是20倍PE，在流动性过剩的背景下，一旦货币政策紧缩预期有所缓解，煤炭行业PE水平恢复到20倍左右是合理的。给予煤炭行业买入评级，重点推荐资产注入可能性高和产能扩张潜力大的公司。
　　上周农产品排名第26名，较前周上升3名。今年以来农产品价格相比往年有较大的涨幅，尤其是下半年以来，部分农产品价格的上涨速度较快。生产成本的上涨是本轮农产品价格上涨的推手。尽管近期农产品价格在一系列国家政策调控下普遍回落，部分农产品价格过快上涨势头被遏制，然支持明年价格温和上涨的几大因素仍然存在（生产成本，耕地面积等）。国泰君安表示对2011年农产品价格保持乐观。由于最低工资标准的实施以及伴随着的城镇化进程，生产成本中的劳动力成本将进一步得到提升。那么，明年农产品价格的温和上涨是一个相对大概率的事件。
　　证券经纪排名维持低位，上周排名第83名。2010年上半年中国资本市场经历了持续近半年的下跌调整，相关调整导致证券行业景气度快速下滑，并触发券商核心业务指标的迅速回落。整体来看，由于券商的核心收益来源经纪和自营业务表现欠佳，市场对券商股2010年业绩的悲观预期形成，2010年以来券商股价出现大幅下跌，直至第三季度末股价已跌入谷底。展望2011年，多位分析师称行业本面有望出现好转。东方证券表示，明年是十二五开局的第一年，在促进经济结构转型、发展新兴产业方面，较之银行信贷，证券市场无疑能发挥更大作用。2011年，券商经纪业务佣金率下滑趋势有望减缓，成交额将稳步上升；政策环境支持投行业务继续大踏步前进；创新业务将进入收获期。在日均股基交易额2700亿元、沪深300指数上涨5%的假设下，预计2011年证券行业净利润增速有望达到17%左右。维持对证券行业“看好”的投资评级，建议操作上以波段为主。明年投资机会将主要来自两方面：其一，证券市场的持续或阶段性向好仍将是证券股上涨的重要催化剂。其二，明年包括直投在内的创新业务有望爆发，部分券商业绩将明显受益。基于此，在投资标的选择上坚持两条主线—创新业务有优势的行业龙头+基本面持续改善的高Beta 券商。
　　一个月来排名持续上涨的行业还包括：饲养与渔业、建筑材料、综合性工业、工业设备、餐饮、一般化工品、纺织品、建筑工程、商务印刷、石油加工和分销等；下跌的行业包括：系统软件、葡萄酒、电子设备与仪器、电信设备、药品批发与零售、应用软件、信息技术与服务、环保服务、生物技术等。