第一创业认为,人口老龄化和亚健康问题越来越突出,人们对健康饮食的需求越来越强烈将推动功能性食品的快速发展,公司作为最大功能性低聚糖企业,将是健康饮食发展过程中最受益的企业。
公司目前有果葡糖浆、低聚异麦芽糖、赤藓糖醇和低聚果糖四个主要产品。其中,果葡糖浆可为蔗糖的替代品,目前白糖价格高位震荡,果葡糖浆毛利率上升到22%,产能利用率达到70%以上,2011年将满负荷生产。
赤藓糖醇的品质优于木糖醇且无摄取量限制,可广泛用于饮料和保健品,目前市场需求旺盛带动毛利率升至30%左右,公司4000吨赤藓糖醇四季度完全投产,可为2011年贡献较大盈利。
另外,目前低聚异麦芽糖为公司主要低聚糖产品,市场占有率约为70%,公司幕投项目1万吨低聚果糖年底顺利投产,2011年按50%产能利用率算可贡献1.6亿销售收入。
公司受益于蔗糖价格高位震荡和赤藓糖醇、低聚果糖产能释放,预计2010—2012年EPS为0.48元、1.09元和1.30元,对应PE为53倍、24倍、20倍,第一创业给予“强烈推荐”投资评级。