自10月8日以来，沪指一路上行，截至28日，15个交易日已累计上行12.7%，演绎了一波小牛市行情。然而，备受投资者关注的是，这波建立在流动性充裕和未来中国宏观基本面预期企稳回升基础上的行情到底能走多远？A股市场的“二八风格”到底将走向何方？

　　3000点之上能走多远？

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　　10月18日，在经历了近6个月之后，沪指终于再次触摸到了3000点这根线，而在此后的数个交易日当中，沪指则围绕3000点关口不断震荡，21日失守，25日收复，27日又再度失守，投资者对沪指能否站稳3000点以及在3000点之上能走多远、这波行情能够持续多久颇为关注。从目前的情况来看，多数分析师对沪指站稳3000点并无疑问，但却对于3000点之后沪指到底能走多远却产生了分歧。
　　“估值修复行情可能延续至3300点。”长城证券表示，目前A股估值水平已经处于中性区间(3000-3300点)，由于估值基准切换特征不明显，即以11年的业绩增长作为价值权衡的标杆，市场上涨需要寻找新的推动力。中性的估值水平，是基于年内2300点的反思，以及2008年11月PE步入新波动周期两个角度分析而来。以2300点为估值起点，10年31%的业绩增长对应的大盘合理估值水平应该在3000点附近。2008年11月伴随经济进入调整周期，市场估值体系重塑。以2008年11月估值触底回升为起点考察，如果市场达到中性估值水平，指数还有10%的上升空间。
　　“目前的股票市场至少结构牛市态势逐渐确立，可能已进入结构牛市的起始阶段。”宏源证券组合策略分析师王凤华则表示，激烈的大盘蓝筹行情逐渐告一段落，大盘股进入调整整固期。短期看，股指调整已经展开，但调整的空间和时间均较有限，3000点附近将形成新的多空平衡带，下周市场震荡行情仍将延续，不排除会有大幅向下的调整，但若向下调整则是增仓的良机，未来走势仍维持震荡向上。最近两周的市场成交量激增，明显有万亿量级的增量资金进场，短期的震荡正是该资金的洗盘和布局，蓝筹股是其关注的焦点，场内资金在中小市值股票上仍将有所作为，震荡中的交易机会还有很多。
　　“未来两个月，首先是有机会，第二是波动会非常大。”中信证券董事总经理徐刚认为，在全球流动性泛滥的背景下，中国的资产价格将继续升温。但他同时表示，中国CPI在未来一个两月有可能还会维持在一个高位，央行有可能再次加息。“未来两个月，一要看机会，第二在投资上一定要注意止损。”他说。
　　华讯投资则表示，本轮反弹的目标并不是3000点，3000点只不过是一个心理整数关口和获利筹码的洗盘区，真正的技术压力是在3181点，也就是4月15日的反弹高点。因此，尽管股指上行的空间已经相对有限，但至少现在还不是行情终结的时候。此外，诸多机构资金都是在3000点附近追高买入，大盘底部被抬升之后，它们不会轻易放弃。现在市场在寻找下一轮上攻的契机点。国内较为担忧的莫过于地产调控和通胀压力，尤其是后者在油价上调的影响下更是加剧了悲观气氛。股指的整固正是消化这些潜在利空，为未来上涨打下坚实基础。因此，投资者对盘中的剧烈震荡不必太多担忧。
　　“3400点存在强大阻力，大盘四季度“先扬”跨年度“后抑”可能性较大。”上海证券则认为，M2/流通市值的历史极值出现在2009年12　月份的4.01，2010年9月份为4.57，10月份约为4.32，结合目前基金85%的高仓位，上海证券认为资金推动型行情的后续资金供应并未如市场想象中的充裕，沪指未来将遭遇强大阻力。
　　“大牛市的条件还不具备，内外都不具备。”著名经济学家华生也表示，中国股市2007年到现在的调整并没有完全结束，目前A股市场只有交易性机会，大牛市的条件还不具备。但他亦同时表示对于目前的市场不用过于悲观，“目前从国际国内的情况，从货币情况、从供求来看，确实会有一点机会。”他说。
　　国金证券则乐观的表示，从中期来看，A股市场已经由前期的结构性牛市向更为全局性的牛市演进，上证指数3000点是一个新的起点。在A股市场的估值和业绩方面，国金证券认为，市场依旧具有吸引力。目前上证A股PE-TTM为17.2倍，考虑2010、2011年沪市A股上市公司业绩增长30%、20%的一致预期，对应2010年16.5倍、2011年13.7倍的预测市盈率，明显低于历史平均的21倍水平，上证综指仍有大幅上涨的空间。

　　流动性与基本面双重支撑下的中国股市

　　对于10月份A股突如其来的这一波行情，市场普遍认为，是全球市场的流动性泛滥和中国经济基本面未来企稳回升预期双重因素作用产生的结果。日信证券表示，节后权重周期股突然走强，并引发大盘连续强势上攻。支撑本轮上涨行情的关键因素有四个：一是周期股与非周期股之间的相当估值水平差距过大，周期股存在内生的估值修复要求。二是美国重启量化宽松货币政策，导致流动性扩张的预期增强。以及人民币加速升值导致国际热钱流入。三是房地产调控政策阶段性靴子落地。四是经济增速企稳，市场对基本面的担忧减弱。
　　10月5日，日本央行意外宣布降息，在全球央行中打响了新一轮量化宽松的第一枪。与此同时，美联储的再次量化宽松政策也呼之欲出。市场普遍预计，美联储将在11月的议息会议上重启量化宽松政策，预计规模为3000亿—5000亿美元。分析人士表示，奥巴马政府为增加出口和就业需要弱势美元。奥巴马政府为实现5年出口翻番的目标和增加就业岗位，需要通过美元贬值来推动出口。因此，在美国就业出现切实好转之前，美元难以出现大幅度反弹。　
　　而欧洲也面临着同日本一样的困境，在美元持续贬值的情况下，欧元的升值严重影响了欧洲的出口。继美日量化宽松后，年内欧洲央行跟随美日推行量化宽松的可能性很大。
　　“即使美元出现阶段性的底部，但是发达经济体或陆续推行量化宽松的政策，全球流动性过剩的局面在短期很难得到改变。”新湖期货分析师李乾孙表示。
　　全球流动性泛滥势必将推高资产价格。与此同时，人民币升值的预期也正在影响着热钱的流入。数据显示，自7月以来外汇占款持续增加，9月外汇占款增加2895.64亿元，而9月贸易顺差额仅为168.7亿美元。7月我国的外汇占款增加为1997.48亿元，而贸易顺差为286.9亿美元，两者都有大的增长。分析师表示，在贸易顺差继续下降的情况下，9月外汇占款大幅度增加，这表明热钱流入的速度明显加快，热钱的持续流入使得国内的流动性依旧充足。
　　“虽然近期央行通过上调准备金率和加息回收流动性，但今年后几个月的资金仍然相对充裕，外汇占款增加是趋势，在充足的流动性的支撑下市场易涨难跌。”一位分析人士表示。
　　“资金面明显改善是引发本轮行情的主要原因。”上海证券表示，虽然此次加息对资金面有一定收紧作用，但A股资金面进一步改善的预期依然存在，这将推动行情继续良性发展。首先，负利率的状态难以扭转。为了避免给经济复苏带来不利影响，此次加息力度很小，而且即便央行未来继续加息，也会尽量控制收紧的力度。其次，人民币渐进升值的预期趋于明朗，这对热钱构成较大的吸引力。而加息则扩大中国与海外市场的利差，这将刺激热钱进一步流入。
　　而对于中国宏观经济基本面的普遍乐观也成为了支撑这一轮行情的主要因素。“经济稳定运行趋势已经确认。”民生证券策略分析师张琢表示，三季度GDP增长9.6%好于预期，9月汽车销量历史第三高，商品房销售比8月猛增51.7%，均表明国内经济企稳预期增强。
　　“我国经济环比逐步向好的态势确立。”西部证券认为，造成本轮经济回落的主要因素是国家对财政刺激的控制以及节能减排的强力实施，从3季度的9.6%的GDP增速来看，当前经济已近均衡增长，未来调控压力趋弱，随着我国9月份投资数据以及消费数据的回升，经济增长已趋向好。
　　国金证券也表示，中国经济已经从上半年的滞胀直接进入谷底，越过了衰退期。中国宏观经济在2010年三季度环比见底，并持续3个季度上行；同比数据在2011年一季度见底，并持续攀升的态势越发明朗。上周公布的三季度经济数据，已初步证实了这一点。
　　“三季度经济增长符合我们之前的预期，预计4季度GDP增长将创年内新低，增速在8.50%左右，但全年经济增长仍将保持较高增速，预计增速在10%左右。”宏源证券表示，经济仍保持较快增长意味着在经济增长质量不断提高的同时，国内经济形势处于持续复苏的通道中，这意味着股票市场具备良好的基本面支撑。
　　除了充裕的流动性和良好的基本面外，有分析认为，A股目前的估值水平也为这一波行情提供了支撑。民生证券表示，虽大盘表现强劲，但目前周期性、可选消费板块处于估值低位。周期性板块：采掘、建材、化工、黑色金属、房地产及金融服务行业中折价最高达到了历史平均水平的76.42%，仍然存在估值修复空间。在八个大类消费行业中，可选消费品具有强烈的估值优势，其中，房地产行业的当前估值只有历史均值的一半，航空运输、家用电器、交运设备的当前估值也处于历史均值的70%-80%。

　　“二”与“八”或将齐飞

　　节后，沉寂了一年多的蓝筹股突然发动，市场呈现出明显的“二八”风格，让众多机构投资者措手不及。但到上周(10月18日-10月22日)，中小板指和创业板指忽然又再度崛起，创业板指数周涨幅达到了7.3%，中小板指周涨幅则达到了4.98%，市场对于久违的“二八行情”是否就此消失议论纷纷。
　　华创证券研究所杨为栋表示，“十二五”规划确定了七个新兴产业的远期规划，给未来这七个行业创造了比较大的投资机会。但就目前整个市场资金面来看，近期市场成交量巨增，对于入市的增量资金来讲，最好的投资品种不会是已经炒作的很高，且流动性较差的创业板及中小板，市盈率较低的大盘股流动性好、高安全边际会受新入场资金的追捧。
　　诺德基金也认为，央行加息体现了管理层抑制通胀的决心，同时加强对房地产调控力度。不过从中长期看，通胀预期仍将主导市场趋势，资源股也受益全球通胀。近期市场从有色、煤炭的强势启动，到保险、券商、银行、地产、钢铁、机械等的轮番拉升以及竞争性货币贬值带来资产和商品价格上涨的压力，都或将抬升全球通胀预期。通胀的持续、高企和消费的稳健增长决定了农业、食品、医药等抗通胀板块中期内可能持续走强。
　　但有业内人士分析，此轮上涨之前，大盘指标股一直估值很低，中小盘股和大盘股之间确实出现了估值鸿沟。但9月末以来，大盘股普遍上涨了10%以上，而众多中小盘股估值却回调了10%～20%，两者之间估值鸿沟正在填平，大盘股所具有的估值优势也正在消失，因此不太可能会继续“二八行情”的走势。而另一方面，十七届五中全会后，需要加快调整经济结构，培育战略新兴产业，部分代表高科技和新兴产业方向的上市公司将迎来长期的利好，其股价也有了一定的支撑。
　　“新兴产业个股的市场机会越来越大。”江海证券分析师张溟表示，五中全会完满闭幕，十二五规划出台，未来五年，我国将迎来新一轮经济景气周期，国务院发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，现阶段将重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物等七大新兴产业，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。
　　中邮证券则表示，从两市上涨的家数可以显著观察到，指数上行的过程里，更多是权重行业的支撑，上涨家数出现减少，结构性行情特征明显，预计随着资金风险偏好的进一步提升，占权重比较大的部分价值股及占权重比较小的成长股将受市场资金关注，届时类系统性行情将短期主导市场。
　　宏源证券则认为，从风格上看，在前一阶段大盘股暴风骤雨式的上涨之后，目前开始进入调整整固阶段，而中小市值品种则开始强势收复失地，行情风格重新回归中小盘股行情。大盘股低估值优势明显，中小盘股成长性优势明显，未来这种行情风格的博弈仍将继续。未来在资产配置上应围绕两条主线，一是有色和煤炭等资源类和其他受益于资产价格上涨的行业以及大盘权重蓝筹。二是战略性继续关注新兴产业股票，新兴产业是长期挖掘的热点。