二十国集团(G20)上周末达成的协议很可能导致汇率战升级而不是缓和。
　　不错，G20公报与外界预期一致，不仅憧憬了市场化汇率机制的完美，还呼吁各国结束可能引发全面汇率战的竞争性货币贬值。但汇率战的症结没有消除，那就是美元贬值问题。
    事实上，市场在G20公报发布后的第一反应竟是加紧抛售美元。
　　这意味着曾经干预过外汇市场的亚洲和拉丁美洲国家的货币将再度上涨，带动它们的出口商品涨价，迫使这些国家的中央银行再度干预汇市。
　　日本企业界已经预计日元要进一步升值，日本主要出口商预计本财年余下时间美元平均将在80日元附近，高于之前预计的90日元。法国巴黎银行(BNP Paribas)指出，日本公司在制定未来的投资计划时，已经假设美元会跌至70日元。
　　日本央行(Bank of Japan)上个月中旬曾为抑制美元下跌而采取了有史以来规模最大的干预行动，虽说之后再无干预迹象，但日本央行重返外汇市场的可能性依然存在，如果美元兑日元加速下跌就更是如此。
　　日本财务大臣野田佳彦(Yoshihiko Noda)已经摆明了自己的立场。他在周二早间的新闻发布会上称，昨天外汇市场有单边波动倾向，他将继续密切关注外汇市场的走势。
　　同时，中国上周意外加息或许是对本国经济复苏信心增强的一种反映。但没有多少迹象表明中国会放弃对对人民币的管制、不再阻止人民币兑美元过快上涨。
　　当然，美国的做法事实上也对美元不利。
　　美元之所以不断走低，主要是因为市场存在这样的担忧：除非美联储(简称Fed)再度把大量资金投入经济，否则美国将陷入二次衰退。
　　来自华尔街的最新预测认为，Fed此次注资规模可能高达4万亿美元。
　　美国可能实施如此大规模的货币宽松措施，这种前景不仅加剧美元抛盘，也让美国成为众矢之的，人们指责美国的政策立场无异于让美元大幅贬值。
　　全球最大债券基金公司Pimco执行官Mohamed El-Erian预计，Fed收购更多国债的行动，将导致全球通货膨胀速度加快，同时却无法提振美国经济成长。
　　El-Erian指出，Fed考虑进行的新一波量化宽松行动，将不足以降低美国失业率。他认为Fed这么做，只是因为非常害怕出现通货紧缩。
　　El-Erian表示，美国单方面行使量化宽松，6-9个月后仍无法解决问题，但全球其它地区的物价却因而升高。他承认，虽然量化宽松的措施会带来一些好处，但不如预期得多；不过得因此付出代价，并造成意外后果。
　　El-Erian进一步解释，Fed再度购买国债，将驱使大宗商品价格攀高，因为大部分注入美国经济体的资金，会溢流至其它经济体。
　　El-Erian曾批评各国政府及央行，未能成功侦测出自身经济。