今年4月16日股指期货推出后，期指从3513.8点下探至2488.5点，跌幅达29.18%或1025.3点。7月2日期指开始反弹，正当期指欲突破前期高位的关键时刻，央行重启加息。笔者认为，此次小幅加息难改此轮期指上升内因，但应重点关注后期是否有持续调控政策出台。如果通胀压力继续增大，不排除政府会采取进一步的紧缩政策，届时市场下行的风险将大大提高。

　　加息后期指合约未受影响

　　10月19日，央行宣布上调金融机构人民币存贷款利率，启动加息政策。2006年至2007下半年的那轮牛市中，央行为控制资产泡沫，短短一年多时间进行了9次加息，但是前7次央行调息后股市均上扬，只有到了2008年初牛市末期的加息政策，才致A股下行。可见，牛市中央行刚开始的加息，对市场的影响并不明显，而后期的连续加息则会影响股市上涨的趋势。
　　从市场表现来看，此次小幅加息对刚处牛市初期的股市影响不大。20日当天收盘沪深300指数上涨0.67%，四大期指合约涨幅均超1%，IF1106合约更是大涨1.74%。可见，期指上行的轨道并未因此次加息而更改。但是由于9月CPI持续高企，须关注政府是否会出台后续的调控措施。

　　股指被低估成价值洼地

　　首先，A股自身价值被低估是这一轮期指反弹上涨的内因，而此次加息并未改变A股价值被低估的现状。根据统计，世界各国股市估值从低到高排列，中国A股位居世界第21名，价值显然被低估，与此同时，A—H股的负溢价超过了3%，使得投资A股处于低风险投资区域。从A股本身板块来看，房地产、金融、石化等权重股上半年的跌幅已经远远超过其实际价值水平，甚至跌至2008年金融危机最严重时刻的水平，早已进入了价值投资阶段。因此，与世界股市相比，中国股市如今仍处于价值投资的低洼地带。如果近期央行不再出台紧缩政策，那么期指上行空间还是非常大的。

　　资本市场成货币重要出口

　　其次，小幅加息尚难改变货币出口到资本市场的外因。
　　自2008年以来，我国以超常规的经济刺激计划应对全球金融危机，尤以信贷为主刺激经济增长。据统计，2009年我国的信贷规模为创纪录的9.6万亿，2010年已经确定的信贷规模达到7.5万亿，两年如此之多的货币量会出口到哪里呢？
　　以往信贷的流向主要为实体经济、房地产，或者股市、期市等资本市场。由于产业结构矛盾导致部分行业产能过剩，而部分盈利企业存款增加，实体经济对资金的需求相对有限；同时，近期国家对房地产的调控力度有增无减，特别是此次加息，将进一步打击房地产企业，排除政府调控、打压资金流入股市的影响外，资金有望继续进入股市推高指数。
　　此外，加息还会使人民币升值预期愈演愈烈，在外围市场均维持低息、量化宽松的国际货币环境下，人民币加息将加剧热钱流入中国，进而推高资本市场的价格，而中国股市作为价值洼地也会成为外资的流入主线。