国庆节后，沪深A股持续放量大涨、连续拉出阳线。尽管如此，我们仍然认为目前增量资金不足，10月8日以后的上涨很难持续，四季度A股市场的行情依然是结构性的，即与通胀、人民币升值相关的个股结构性上涨，今年以来表现出色的中小股票将出现结构性下跌。其中，有色金属、黄金股、煤炭股等具有资源优势的公司，将在四季度受到机构关注。
　　国庆期间，日本央行降息以刺激经济复苏。10月13日，美联储表示“不久后”推出进一步的宽松货币政策。其中，将逐步放宽对于通货膨胀的管制，推高民众未来通胀预期，从而刺激消费进一步增加。美联储的第二轮量化宽松政策将造成美元进一步贬值，已经有投资者预期欧洲将步美国、日本的后尘，可能采取进一步措施刺激经济增长，并推动国际黄金、有色金属、农产品等大宗商品价格持续上涨。特别是，以黄金、白银为代表的贵金属价格开始了新一轮飙升，更加重了投资者对通胀的预期。
　　2319点反弹以来，除了反弹的初始阶段，煤炭股整体表现不佳，主要是同期国际原油价格走势疲弱。国庆节期间，国际原油价格一度上摸84.43美元/桶。今年三季度煤炭价格保持平稳，前三季度煤炭上市公司业绩仍能保持同比继续增长。随着北半球天气越来越冷，对石油、煤炭的需求将进入旺季，有望推动国际原油、国际煤炭价格跟上其它国际大宗商品上涨。从市盈率、市净率看，目前煤炭股与其上下游行业具有一定的估值优势。虽然煤炭股短期涨幅过大，面临技术性调整的压力，但中期仍值得关注。
　　虽然中秋节后，A股市场成功完成“二八”转换。但我们认为，这并不意味着蓝筹股的全面启动。原因还是，流通市值已经逼近人民币储蓄资金能够承受的天花板。别忘了，年底前还有31576亿元的解禁股上市。未来几个月，能持续上涨的还是需要具备“小”的特点，即蓝筹股中的小市值板块将受到资金持续关注。10月14日，有色金属、煤炭板块的流通市值为2732亿元、9119亿元，上述两板块占A股流通市值的7.18%，并不算大。而从历史上看，在通胀预期下，资源类股票都有不错的表现。
　　10月14日，银行股、保险股、券商股的突然发力，虽然带动上证综指上摸2919点。由于银行股、保险股、券商股所占的流通市值很大，分别为30958万亿、8665万亿、2984万亿，上述三个板块合计流通市值为42587万亿，占目前A股流通市值的25.77%。因此，银行股、保险股、券商股的大幅上涨必然使流通市值快速增长。但10月13日，A股流通市值为165250亿元，流通市值占居民储蓄余额为57.21%，已经接近该比值历史高点60.11%。也就是说，流通市值已经逼近居民储蓄能够承受的天花板。
　　为了维持资金和筹码的平衡，A股市场显然要进行自我调整，即牺牲一批股票的市值，来支持另一批股票上涨(增加的市值)。近期中小板、医药股、酒类股等前期强势股的下跌，应该就是对此的反应。我们认为，在未来的几个月内，通胀、人民币升值相关的个股表现越好，另一批股票的下跌幅度就越大。考虑到今年以来，中小板、医药股、酒类股等累计涨幅巨大，其本身就有很强的技术调整需求，在上述背景下，前三个季度的强势个股将进入阶段性休整，中小板综指有中期见顶的迹象。