记者经初步统计近年来三大商品交易所持仓数据发现,从2006年至今,大宗商品期货市场各个品种的总持仓量整体呈现增长态势,2006年初,总持仓量约为180万手,2010年9月中旬的总持仓量近900万手,创下历史新高,较2006年初增加4倍。
业内人士表示,产业资本汹涌进入期货市场,是造成近年来持仓量剧增的主要原因。而又是什么原因导致大量资金入场,是避险者的恐慌,抑或投机者的狂欢？
解读一:企业避险需求在增加
记者采访多家期货公司发现,近年来企业要求利用期货进行套期保值的需求在不断增加,企业避险需求成为持仓量高居不下的重要原因之一。据长江期货内部人士透露,近期做套保的企业有所增加,并且在未来一月将继续增加,未来保值盘至少增长20%。
“企业避险需求在增加,目前公司有很多企业客户吵着要做套保,因为商品价格涨幅较大,客户害怕再涨,都要买入套保。”一家小型期货公司内部人士透露。
为何目前企业的避险需求增加了？长江期货分析师黄骏飞告诉记者,目前部分商品与现货价差较大,有利于企业建仓;当前市场价格波动风险加大,企业避险需求增加;另外,部分商品（尤其是农产品当前存在供需两旺的季节性特征。
记者了解到,以往,不少棉花加工企业并没有做期货的打算,但现在也在考虑参与期市进行套保。一位纺织加工企业负责人表示,“现在棉花价格很高,我们担心在高价收了籽棉以后,价格就下跌了,这样的亏损承担不起,但又不能不收籽棉,那样就没了生意。如果进行套期保值,就可以避免过大的损失。”
一位钢材业资深人士告诉记者,虽然钢厂因为现货销售环节出现问题,而抱着投机目的进入期市,但是大多数钢厂都是出于避险需求入市,目前钢厂碰到合适的机会都偏向于卖出套保合约。
“其实,任何阶段企业都希望原料或者产品售价稳定,”时富金融商品研究经理邵涛表示,“虽然企业不能通过套保来盈利,但是为了维持价格稳定,不少企业是愿意做套保的。”
套保操作是无法盈利的,仅仅提供锁定采购价与锁定销售价的功能。正因为套期保值不能为企业带来直接的利润,以往一些中小企业并不乐衷于此,但是随着企业对期货功能的越来越了解,套保需求逐渐增加。
上海中期分析师见惊雷表示,如果我国商品市场持仓量的增加主要是由于企业套保需求带来的,那么说明国内各行业越来越重视期货市场的作用,利用其价格信号和避险功能,来实现稳定经营,这样也有利于发挥国内期货品种在国际市场中的影响力和定价权。
解读二:游资大举涌入期市
根据彭博社和业内人士提供的数据,记者发现,最近30日,商品期货名义持仓资金增加超过377亿元;最近10日,商品期货名义持仓资金增加超过120亿元。而且目前商品价格处于反弹高位,资金是实实在在有所增加。
今年以来,上期所持仓量稳中有升,天胶、螺纹钢和锌是持仓上升最为显著的三个品种;大商所持仓量先降后升,持仓增加的品种主要有豆粕、豆油和LLDPE;郑商所持仓量也呈上升状态,主要是白糖和棉花的持仓增加。
从具体品种来看,上海天胶的持仓量从2006年初至今已经增加了6倍多。随着新品种的上市,期市整体持仓量增速愈快,如螺纹钢2009年上市初期持仓量仅为360228手,如今已升至2475164手。
业内人士称,由于流动性充裕、期市存在投资机会等多种原因,近期大量游资流入期市,这也是促使期市持仓量剧增的原因之一。
见惊雷认为,由于目前流动性较为充裕,资金无处可去。“房地产国家加大了调控力度;股市从6000点一路下跌后,完全恢复元气还有待时日,所以更多资金选择进入商品市场当中。”
“中国投资渠道缺乏,房地产有国家调控政策限制,股市又相对低迷,钱找不到一个好的出路,而期货市场是个相对不错的投资市场。”宏源期货分析师王勇表示,“国家最近针对房地产加大调控力度,而且加息预期似利剑高悬,导致股市大跌。而期货市场并非单边机制,可以做空,从房地产和股市转移出来的资金自然愿意选择期货市场。”
国泰君安期货分析师黄志强认为,股市和期市联动性在增强,资本市场规模在扩大,资金跨市场操作比例逐步增加。比如,相关商品价格波动会影响企业的生产、经营以及盈利,进而影响相关股票估值及价格走势,部分投资者开始关注或者介入期货市场。另外,近期农产品商品期货品种波动性较大,吸引了大量投机资金介入。
邵涛称,用成交量除以持仓量就可以评估交易的投机程度,我国这个比值很高,这表明了我国的期市投机者较多,游资的短期入场也将推高持仓量。
解读三:多空双方分歧大
对于近期期市持仓量的总体上升,业内人士在肯定了其合理性的同时,也指出这体现了多空双方的分歧较大。
邵涛向记者表示,“近年来期市持仓量的增长是自然合理的,反映了期货市场的发展过程,其他国家的相似数据也是增长的。”
见惊雷认为,多空持仓剧增,一般表明多空分歧较大,即多空各不相让。作为宏观经济的晴雨表,大宗商品市场这种表现,也折射出当前市场对宏观经济走向的看法有分歧。
见惊雷进一步分析称,目前市场存在的分歧主要是:看多商品和股市的观点认为,经过上半年国内货币政策的适当紧缩,下半年采取加息政策的可能性很小,当前国内以确保经济持续复苏为主要任务。看空方则认为,最新公布的通胀率太高,国家今年CPI控制在3%有难度,因此可能会很快加息,而加息意味着宏观政策收紧。
华安期货分析师黄成宝表示:“若持仓量剧增,价格滞涨的话,说明有大量空头入场做空,使得价格上行乏力。到了一波趋势难以持续的时候,多空双方分歧加大,进行拉锯战,胜者为王。如果持仓骤减,价格不涨或不跌的话,说明原先的趋势暂时难以持续,主力会选择暂时减仓或退出。”
解读四:大行情或在酝酿
对于持仓量的突然剧增,业内人士表示,按照以往的经验,持仓量越大意味着后市的行情越大。南华期货南方大区总经理虞琬茹向记者表示,“持仓量的突增,预示着大行情的到来。”
邵涛认为,近期持仓量的增加或许又是建立了一个波峰,期货持仓量的增加反映了市场上持不同意见(涨或跌)的规模加强,后市大行情或在酝酿。
“持仓量突然剧增,意味着分歧加大,可能出现大涨大跌的行情。如果价格在底部,上升概率较大;如果价格在顶部,大幅下跌概率则更大;如果价格在中间位置,那么上下皆有可能了。”见惊雷表示。
另外,今年的中秋国庆假期历时较长,投资者出于避险要求,纷纷在节前减仓清仓。新湖期货分析师柳青表示,按照之前的经验,期货公司都会建议投资者减仓以规避长假风险。
事实上,最近5日,商品期货名义持仓资金确实有流出迹象。上海期货交易所近期在6地召开长假期间风险警示研讨会,多家期货公司也在近日先后发布了长假期间风险规避的通知。上海中期风险总监张勇向记者表示,长假期间希望客户适当减仓,公司也将根据品种活跃的程度适当提高保证金。
分析人士表示,随着假期临近,客户持仓会因交易所和期货公司提高保证金而回落,但只是暂时的,从大趋势上来看,持仓量有望继续增加。