中关村科技园区一角。新华社记者 杨磊 摄

    近日，新三板市场的公司半年报显示，2010年上半年，报价系统挂牌公司整体收入和盈利大幅增长。70家报价公司共实现营业收入同比增长32%，同比增长75%。
　　业内分析人士在接受采访时表示，除了公司业绩增长显著外，更值得市场期待的是，新三板最新的发展趋势将进一步提升其投资价值。今年新三板可能大幅扩容，将使投资者有更多的选择；新三板向创业板的绿色通道正在顺畅，使私募基金等机构投资者积极参与其中；改革动议中的个人投资者进入新三板，将使这个市场的流动性和活跃度大大提高。

　　扩容预期提升选择空间

　　新三板试点“扩容”正变得越来越清晰。最近，中国证监会市场部副主任霍达透露，有关部门正研究将其他具备条件的国家高新技术产业开发区内的未上市高新技术企业纳入“试点”。深圳证券交易所理事长陈东征也透露：“今年新三板试点园区扩容有望推出。”
　　业内人士对于三板的又一个预期是，新三板扩容将给投资者提供更多的投资选择，由此，新三板也有望演化成为新的市场主题性投资机会。
　　深圳一位券商投行部门负责人介绍，该公司作为代办系统的主办券商之一，投行部现在已经为新三板扩大试点范围提前进行了准备。在深圳、苏州、天津等有望进入首批扩大试点范围的高新园区内，该投行部已经储备了一批项目。另外，公司的直投公司也对部分潜质较好的“新三板”项目很感兴趣，直投公司今后也会有部分资金投向前端项目。
　　近日，有消息称，“新三板”扩大试点的具体方案将于近期上报国务院，最早10月、最迟年底公布，10到15家科技园区有望纳入试点扩大范围。
　　最近，上海市金融服务办公室有关负责人透露，上海张江高新技术园区代办股份转让系统有望近期正式推出。目前有36家企业明确在该系统挂牌交易的意向，其中7家已与主办券商签署相关进入系统的协议。
　　苏州高新区不仅成立了“新三板”试点工作领导小组和服务小组，协调解决了企业股改过程中遇到的各种具体问题，为拟挂牌企业做好各项咨询、服务、指导工作，还专门出台了对前五家在“新三板”成功备案挂牌企业额外奖励50万元现金的政策。
　　与苏州相邻的无锡高新区，则在2007年7月就颁布《引导基金和种子基金管理办法》，设立科技创新综合补贴资金1亿元，政府创业投资引导基金1亿元，政府科技创业种子资金1000万元。目前，无锡高新区股权代办试点争取工作也在推进。据悉，园区起草了试点风险处置应急预案，出台了支持企业进入“新三板”的优惠政策，相关申报材料目前已经准备完毕。通过调查问卷、上门宣传等服务方式梳理出了15家符合相关条件的骨干科技企业，并推动证券公司与重点企业进行面对面交流，进行有针对性的业务辅导，目前已有两家企业启动了股改工作。
　　中西部地区的高新区也开始活跃起来。合肥高新区相关人士表示，“合肥高新区首批将推介10家左右的企业递交新三板申请材料。”与此同时，郑州高新区相关负责人也向记者透露，“郑州高新区首批将拟推介10家左右企业登陆新三板”而通过对正在积极争取“新三板第二批试点”的相关高新区采访，记者获悉，绝大多数高新区的“首批新三板企业推介计划”中，拟推介企业数量均在10家左右。
　　据记者了解，成都、西安、武汉、合肥、郑州等地高新区都在积极开展企业交流会、上市培训等新三板试点筹办工作。据记者了解，在合肥，高新区管委会多次组织符合新三板申请要求的区内企业参加上市培训会，由各大券商轮流主讲；而在青岛高新区，由管委会推介的首批11家试点企业已与券商集中签约，正式启动股改程序；更甚者，武汉早已为新三板储备了142家创新型企业资源。
　　据了解，目前西部证券、南京证券、光大证券、国信证券和中原证券等券商均已在郑州高新区进行挂牌辅导，已有50多家企业进入后备企业库。
　　“更为重要的是，扩容后的新三板即将实行做市商制度，这将彻底解决高科技企业的定价、估值问题，在此基础上解决其融资难题。仅凭这一点就足以解释企业乃至高新区对新三板扩容的翘首企盼了。”程晓明告诉记者。
　　一位业内人士表示，“扩容首批选择的高新区都是实力相当、具有大量丰富创新型企业资源的区域。因此，各高新区在首批推介的拟上新三板企业数量应该会不相上下。”依此为据，15个高新区或将推介近150家新三板拟挂牌公司。
　　西部证券创新业务部总经理程晓明介绍，“此前，证券业协会曾受理了合肥两家企业的申请材料；待正式开启后，相关企业还需重新递交材料。”中关村科技园海淀园金融办相关负责人也告诉记者，“高新区推介多少企业取决于其创新型企业资源的丰富与否，但究竟扩容多少，最终还要以管理层受理情况为准。”
　　对于目前新三板的投资主线，有关专家建议关注三类交易标的，一是高新园区类上市公司，包括中关村、张江高科、东湖高新、苏州高新、高新发展、长春高新等；二是根据公开信息显示的“转板”候选企业的持股公司。包括紫光股份、双鹭药业、北新建材、中国宝安等，三是具备主办券商资格的券商类上市公司。
　　对于板块选择，专家们表示，新三板系统内的医药企业其实均具有较大的发展潜力。虽然医药企业在新三板的交易量十分有限，不过，在宏观经济增长可能放缓的情况下，作为非周期性行业的医药类挂牌企业显然是避险的不错选择。

　　转板预期引发机构投资热情

　　记者注意到，在目前的新三板市场，以世纪瑞尔最新的交易为例，报价为28.98元/股，成交股份数量为10万股，而近期最少的一笔单子，成交数量也达到了3万股，动辄几十万元、上百万元的成交，确实非普通投资者可以完成，而在机构在其中运作。
　　业内人士透露，目前已经有很多私募股权投资基金在募集资金做定向投资，专门投资于新三板企业甚至于将上而未上新三板的高科技企业。截至目前，根据相关数据显示，新三板企业累计10次增发均价为4.33元/股，最高市盈率30倍，最低7.5倍，平均15倍。已实施定向增资的挂牌公司中，4家业绩增长率超过50%。
　　记者注意到，今年以来大部分提出增资方案的新三板企业都有创投身影，创业板启动以来创投对新三板企业的投入也越来越大。中海阳最近公布的增资报告书显示，参与增资的6家机构中出现了4家创投，即上海昌瑞投资有限公司、江苏长丰信达创业投资有限公司、北京慧识金投资咨询有限公司和厦门融信投资有限公司。而联飞翔在8月份公布的定向增资方案中，新增的10家机构投资者中同样出现了4家投资公司。
　　机构投资者的热情不仅仅体现在新增机构的数量上。记者注意到，联飞翔在完成去年6月提出的定向增资方案时，增资价格为每股3.2元人民币，市盈率为22.86倍。而在今年8月提出的再次定向增资方案中，增资价格已经提高到每股5.5元人民币，摊薄的静态市盈率则高达39倍。新三板的投资价值正在被发现，其已然成为机构投资者眼中的“香饽饽”。
　　“新三板已提供成熟的退出渠道，即使上创业板或中小板不成功，还可以把股份在新三板上流通，通过新三板挂牌将股权报价对外转让，实现私募投资的退出，这是私募投资新三板上挂牌股份的最大优势。”北京中关村一名私募基金负责人告诉记者。
　　市场分析人士表示，由于过往新三板交易制度和交易方式不完善等原因，机构投资者往往对投资新三板心存疑虑。相关人士表明，目前监管层对转板机制的考量使得外界对新三板与创业板之间“绿色转板通道”的建立产生了良好预期，新三板的再融资功能得到充分发挥。
　　分析人士表示，新三板中约有70家企业挂牌，其市盈率明显低于主板同类品种。一旦转板能够常态化，并且有较透明的规则，一定会吸引很多资金参与。创业板开设后会有更多的新三板企业符合条件上市，由此可以说，投资新三板是大有机会的。
　　分析人士指出，“新三板”70家上市公司中有超过1/3的公司符合创业板发行上市的财务要求，但苦于转板规则迟迟没有出台，许多公司不得不面对是继续等待，还是先退出再IPO的两难选择。
　　首都在线总裁曲宁在接受记者采访时丝毫不掩饰对创业板的向往。他说：“我们在新三板挂牌后，并不会就此停止，而是以创业板上市为目标，希望通过接下来几年的快速发展，达到创业板上市的财务要求，实现转板上市。”
　　根据规定，申请创业板上市的公司主要财务门槛是“最近两年连续盈利，且最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。”
　　深圳证券信息公司数据中心统计显示，截至2010年6月30日，已有25家中关村“新三板”公司符合创业板发行上市财务要求，占比超过三成。
　　自2006年1月中关村代办股份转让系统试点启动以来，业内人士就将“新三板”看作创业板的孵化器。监管层也多次表示要加快研究转板规则。2009年7月《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点办法》的实施一度让“新三板”公司看到转板的曙光，但从2009年10月创业板开市至今，转板规则迟迟未见动静。除此之外，创业板本身发行节奏也让“新三板”公司倍感焦虑。
　　据记者了解，在目前25家符合转板条件的“新三板”挂牌公司中，12家已就发行或申请上市召开董事会及股东会，8家申请已获证监会受理。他们作为“新三板”的老兵，要比首都在线这样的新兵更着急。
　　许多三板公司当初都抱着借三板的“踏板”上创业板的目的，但迄今为止，三板企业实现公开上市的只有三家，分别是粤传媒、久其软件和北陆药业。其中，粤传媒和久其软件是先退市再IPO，上的是中小板，唯有北陆药业直接转板，成功登陆了创业板。而与北陆药业同期递交申请的多家“新三板”公司至今还在等待。
　　西部证券创新业务部总经理程晓明认为，符合条件的代办股份转让系统报价公司都有动力去争取到创业板上市。不过，由于目前没有转板的相关规定，成功的案例太少。条件好的公司可以考虑像久其软件那样，先退出“新三板”，再到中小板上市，但这样做也要冒很大的风险。那些财务条件达不到中小板要求的公司，只能在“新三板”继续等待。

　　个人投资者或提升活跃度

　　近日，频传出新三板市场扩容并向个人投资者开放的消息。业内有关人士向记者表示，新三板市场一直存在交易量小、市场不活跃的状况，而向个人投资者开放新三板是使其交投活跃的关键方式。
　　“如果将我们的市场比作学校，可以说，我们是先有大学，现在才开始建设小学和中学，所谓的小学和中学，指的就是新三板市场。以后我们的上市公司要在新三板中培育，然后再上市，而这正是新的投资机会所在。”证券专家刘纪鹏表示。
　　目前的新三板市场单指中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统，在这个市场中，已经培育出一批具有上市中小板和创业板的公司。
　　“现在很多人在说国际板和新三板，我认为，鉴于今年的市场压力，国际板快速开设出来估计很难，预计新三板开设的速度会比国际板快。”刘纪鹏预测，如果快的话，新三板今年下半年就能推出来。
　　“新三板开设后，估计企业的挂牌审批会下放到地方证监局，这就不会形成现在这种企业上市好像千军万马过独木桥的局面。”刘纪鹏坦言，创业板的超募情况已经引起了包括监管层在内的关注，“超募资金闲置是浪费，为了利用起来打破企业原有的发展计划也是浪费，这是必须要尽快解决的问题，否则投资者肯定会对市场产生怀疑，但问题的源头在于实现上市的企业只是拟上市企业中很小的一部分，如果一次上个50家、100家，还会这样吗？”
　　西南证券有关专家表示，“其实，在国外，企业都是先上柜，后上市，这里的‘上柜’指的就是场外交易市场，我们的新三板就是一个场外交易市场，也将跟国外一样，采用做市商制度。个人投资者都是和做市商进行买卖交易。”
　　对于普通投资者来说，“做市商”显然是一个新词汇，有关专家解释，“就是庄家，不过这是明庄，他们向投资者报价，要知道，新三板推出后每天要有基本的交投活跃度，做市商在维持市场流动性上有好处。”
　　券商分析人士认为，新三板开设后，投资者可以从中选取一些公司耐心持有。中信证券分析师刘洋表示，“如果能在企业上新三板之前就进入当然最好，不过这不是什么人都可以做的，那么进入新三板后，也不错，这就相当于投资原始股，价格相对便宜，等这些公司培育成熟上市了，投资者不是挖到了金子吗？”
　　但由于新三板的业务规则与上市公司交易规则有着本质的不同，其中的投资风险也需要投资者注意。对此，记者采访业内有关专家，他们认为被称做“新三板”的代办股份转让系统除了具有资本市场的普遍风险外，投资者还需注意挂牌公司本身的运营风险、信息风险、信用风险和流动性风险。
　　随着新三板市场的发展，各项制度也愈发完善，更有专家表示今年是新三板的改革之年，这些制度的改革给新三板市场中存在的风险问题会带来一些变化。专家表示：“可以看到，新三板的各项制度正在竭力降低上述风险，但却无法做到完全避免，这是由资本市场的本质决定的，而这往往也是其魅力所在。挂牌公司作为成长期的高新技术企业，天然的具有高风险、高收益的特点，这对投资者而言，无疑既是挑战，又是机会。”
　　专家总体认为，一旦新三板市场对个人投资者开放，新三板的发展潜力和诱人的投资机会必定会吸引不少个人投资者，但个人投资者参与“新三板”还需谨慎，在投资过程中应处理好风险问题，避免不必要的经济损失。