回顾历史，05年下半年至09年上半年，较大级别的行情一般都是自中小盘股发端，然后由大盘股接力，大小盘股之间的风格转换路径历来十分清晰。09年下半年至今，由于投资者纷纷“弃大盘炒个股”，风格转换始终未成功。但是，人为的干扰并不能改变大小盘股风格轮动的内在要求。随着近日大盘转强，大盘股风格转换迹象再度凸显；不过，从当前不太乐观的资金面来看，大小盘股风格转换成功的概率较小。

    风格转换与趋势逆转并行不悖

　　大小盘股之间的风格转换是A股市场的内在要求。在05年下半年至07年10月16日A股市场的上升趋势中，中小板综指与上证综指数你追我赶，不断演绎完美的接力，并将大盘由低位逐渐推向6124点的历史高位。在这期间，就过去60日动态收益率来看，中小板综指与上证综指先后领跑，各领风骚三、六月，呈现出很明显的风格轮动。
　　在下降的趋势中，中小板综指与上证综指也呈现出持续的风格轮动特征。07年10月16日至08年10月28日期间，随着大盘股率先下跌，上证综指相对中小板综指的过去60日动态收益率持续为负。进入08年5月后，大盘股下跌势趋缓，中小盘股则开始了一轮集体杀跌，并带动上证综指相对中小板综指过去60日动态收益率又逐渐转正。
　　理论上，只要有源源不断的资金流入，大盘股持续跑赢中小盘股后，中小盘股又可以开始酝酿新一轮的行情，从而使原先的趋势得以保持。但实际上，资金往往成为制约大盘朝原先趋势继续行进的重要调节器，并最终使大盘趋势发生逆转。
　　有分析人士指出，上证综指持续跑赢中小板综指，往往是市场即将面临转折的信号。如果在上涨趋势中，大盘股开始持续跑赢小盘股，则预示着市场可能即将见顶；而在下跌趋势中，如果小盘股加速下跌使得大盘股连续跑赢，则预示着市场即将见底。

　　增量资金有限或难延续升势

　　值得注意的是，09年下半年至今，中小板综指和上证综指之间的轮动几乎停滞，并出现中小板综指连续12个月跑赢上证综指的罕见现象。分析人士指出，之所以这段时间大小盘风格迟迟未转换，是因为投资者普遍认为，只要大盘股不涨，那么市场就相对安全。因此，“弃大盘炒个股”，就成为09年下半年以来投资者普遍遵循的做法。但是，随着这种做法发挥到极致，反而客观上扰乱了大小盘股之间风格轮换的自然节奏。
　　然而，人为因素的干扰，并没有从根本上改变大小盘股的风格轮动的内在规律，反而进一步累积了风险。因而，现阶段只要大盘股一上涨，投资者就出现恐惧心理从而大量抛售股票；而如果此时没有足够的增量资金进行承接，大盘股的上涨就会迅速夭折并带动指数自顶部开始回落。
　　根据进一步的分析发现，当前市场的增量资金似乎十分有限。对于一些股票的控股股东而言，即使其拥有的股份步入流通阶段，进行解禁的可能性也很小。考虑这一因素，我们用自由流通市值来衡量市场的实际承接能力，比用流通市值要合理一些。统计显示，07年10月16日大盘触及6124点的历史新高时，全部A股的自由流通市值为7.87万亿元。与其形成对照的是，今年9月6日全部A股的自由流通市值达8.14亿元，已超过07年10月16日时的水平。
　　分析人士指出，即便当前大盘点位相对于6124点已有很大的跌幅，但当前市场的实际资金需求依然超过6124点。一些大盘股从6124点高位跌落，减少了一些资金需求；但此后不断增加的新股和非流通股本进入流通阶段，却出现了旺盛的资金需求，在此局面下，此后市场的增量资金基本用于填补这一需求，而未能对推升大盘点位作出贡献。
　　中金公司的报告认为，在居民投资倾向不发生重大改变的情况下，股市资金供应同比增速可能保持在17%-18%，根据过去两年A股市场自由流通市值的峰值测算，市场能够承载的总自由流通市值在8.8-9万亿元之间，与当前市场相比，仍有10%左右的上升空间。不过，这并不意味着大盘未来将持续上升，因为未来仍有约8200亿元的限售股解禁流通市值等待消化。
　　有市场人士进一步指出，随着近日上证综指股跑赢中小板综指，风格向大盘股转换的迹象逐渐明显。由于当前不太可能出现07年那种基金火爆发行和存款大规模搬家的现象，大小盘股风格转换难以成行。