新华社发

　　基本面有待改观

　　8月11日，国家统计局发布了7月份国民经济运行数据，其中7月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.3%，涨幅创下年内新高。
　　“从长期看通货膨胀存在一定压力，但短期内可能问题不大。工业增速略有回落，该数据表明我国经济增长速度正在放缓。”国海富兰克林研究总监徐荔蓉表示。
　　航空证券认为，虽然数据基本与市场预期相符，也基本上处于可承受范围之内，但不可忽视的是，下半年的通胀动力依然存在。由于去年天量放贷形成的流动性旺盛的格局并没有产生根本性变化，富余资金可能寻找各种途径和出口，潜在的通胀压力依然存在。另外，今年以来国内多个地区遭遇严重自然灾害加快了包括农产品在内的一系列资产价格的上涨，将可能继续推高国内CPI数值。通胀预期使市场对于政策放松的预期降温，对投资者心理形成较大影响。
　　海通证券最新研究报告称，目前国内经济基本面和政策面上不支持股市反转的一个重要信号是，政策转向预期降温。首先，从6月工业增加值滑落至13.70%以及PMI连续三个月回落来看，经济在补库存近尾声、“调结构”压力以及出口动力减缓格局下减速明显。这种减速是前期政策实施效果的一定体现，而这并不能构成政策后续转向的基础和前提。其次，保增长不等于松房产。即便经济不管是由于内部还是外部原因出现大幅度放缓，从而迫使政府再度出手刺激经济，房地产行业也应该不再会是首选。第三，信贷放松幅度有限。尽管强调适度宽松的货币政策，但是预计信贷放松幅度有限，流动性整体上呈现向下走态势。
　　海通证券等机构认为，外围经济也难以支持A股反转。由于美国自主复苏动力不足，政策刺激边际效果式微，且政策刺激空间受掣肘，美国复苏前景异常不明确。不排除美国经济二次探底的可能性，美国经济亦不构成支撑A股反转的理由。此外，欧元区还要经历财政紧缩过程以应对欧债危机，经济下滑和失业率上升风险并未消除，因此，欧元区经济同样不构成支撑A股反转的理由。

　　市场重回区间震荡

　　中信建投认为，市场情绪在经历了从悲观极端向乐观极端的转变之后，将重新回到对政策和经济基本面的冷静审视上来。8月份政策转向预期如投资者所愿兑现的可能性较小，而经济增速下降趋势已经比较明显地显露出来，在房地产政策没有根本性转向前提下，市场上行力量不会太强。随着政策转向预期的消减，估值修复性质的反弹行情将告一段落，市场重回区间震荡的可能性较大。
　　兴业证券表示，中国和世界经济在这样的价格水平下展开一轮有力度的中期上升是有相当难度的，短期来看，滞胀之后的衰退特征才是检验经济和企业二次探底程度的起点，也是市场预期逐步转向库存重建和中周期波动的开始，那么就8月份市场所面临的经济和政策环境而言，市场将重回震荡寻底的态势。
　　机构总体认为，从市场趋势看，反弹格局仍在延续。市场已从反弹第一阶段的估值修复进入第二阶段的结构分化。在结构分化阶段中，典型特征就是震荡幅度加大、投资机会从个股普涨变为结构性的投资机会。最近的市场表现充分表明这种特征。从短期看，市场大幅向上和向下的动力都不是很足，银行是整个市场的稳定剂，一定程度上使股指呈现区间震荡的特征。

　　投资者可围绕结构调整确定投资方向

　　机构在接受采访时表示，在目前的市场环境中，投资者以保持适中仓位为宜，保持策略的灵活性。高仓位者可适度降低，太低的仓位也不必要。对于投资机会，银河证券有关分析师认为，在估值修复之后，经济调整方向就是投资主导方向，主要有四个方面：一是以新能源、新能源汽车、信息技术、生物医药等为代表的新兴产业，二是以农业、食品、商业、旅游等为代表的消费行业，三是央企重组投资机会，四是以西部开发为代表的区域振兴投资机会。
　　中信建投表示，就配置而言，底部的复杂性使得配置的前提是行业比较下的相对收益。首先，就当前二次去库存的进程来看，二次去库存阶段中下游的投资品行业是最早触底的，下游的消费类行业将滞后回落，而上游行业则往往表现出反复的特征。对于二次去库存过程中的领先行业，典型的如中游投资品行业，尤其是设备类企业在这个阶段有明显的相对配置价值。对于滞后回落的消费品行业和上游的重化工类行业，基于短期产品价格上涨的投资逻辑持续性值得怀疑，而布局式投资的重点依然在产业升级和中低端消费领域。
　　海通证券认为，行业配置建议以防御为主。配置重点一是稳定增长的行业，如食品饮料、医药、零售；二是政策鼓励行业，如高铁、医药、TMT新兴产业。主题投资机会在于消费品行业和农业，消费品领域的通胀(高端消费品)和收入分配制度改革(低端消费品)令该行业受益。建议规避出口制造类和周期类行业，因为外围经济复苏前景异常不明确，国内调结构大趋势不会改变。