7月份宏观数据总体良好,并未显著超出预期,政策放松预期得以延续。首先,通胀压力未超预期。7月份CPI同比上涨3.3%,涨幅比6月份扩大0.4个百分点,7月份PPI同比上涨4.8%,比6月份回落1.6个百分点,基本符合市场预期。其次,货币信贷环境为下半年的反向调控预留了空间。此前市场普遍预测7月新增贷款额在6000亿元以上,实际5328亿的新增规模大大低于预期,这可能是银行主动控制信贷规模的结果。下半年的货币信贷环境较为有利,如果后续经济出现较快下滑,较多的剩余贷款额度可以发挥作用,为下半年的反向调控预留了空间,从而有助于减缓经济探底的风险。
    判断市场反弹是否结束有5个方面的风险因素:通胀压力超预期、经济下滑速度超预期、房价是否上涨超预期、融资压力超预期和市场快速上涨透支预期。从7月份的宏观经济数据和目前的市场情况看,这5个方面的风险因素还没有出现,因此,反弹格局仍在延续。
　　从通胀压力看,7月份CPI符合市场预期。一方面,投资者必须高度关注国际国内粮食价格的变动,这可能是影响通胀压力变数的最主要方面,另一方面,我国粮食库存较多,生猪存栏数较高,这有利于控制我国的粮食价格及其对通胀的压力。PPI涨幅也处于下降之中,美国经济显示复苏乏力征兆,由金属等硬商品导致的输入性通胀压力可能不会太大。从整个经济看,供过于求有利于抑制通胀预期。因此,通胀压力短期不会成为反弹结束的因素。
　　从经济趋势看,7月份经济虽然在继续下滑,但速度已经明显放缓。尽管后续几个月是否会再次出现快速下滑值得高度关注,但就目前的经济形势而言,降幅趋缓会减轻投资者对于经济二次探底的担心。目前的信贷货币环境对稳定后续经济预期较为有利,经济稳定增长具有越来越大的可能性。因此,经济形势短期不会成为反弹结束的因素。
　　从房价趋势看,7月份全国商品房价格涨幅已经趋缓。7月份全国70个大中城市房价同比上涨10.3%,涨幅比上月缩小1.1个百分点,环比持平。目前对房地产市场的调控,主要是通过加大保障房建设和严格执行商品房现有政策这两个方面来实现。全国28个省市以住房公积金贷款来支持保障房建设,可以加快建设速度和地方政府的积极性。对一线城市严格限制3套房贷的政策将会抑制房价的上涨。因此,短期来看,房价也不会成为反弹结束的因素。
　　从融资压力看,虽然扩容速度较快,但还在可承受范围之内。在农行上市不久就启动了光大银行的上市,融资压力还是较大的,但还没有大到市场难以承受。因此,融资压力短期内还不至于使反弹结束。
　　从市场趋势看,近期上涨速度放缓,主要表现为横盘震荡,没有出现那种快速上冲、盛极而衰的情况。市场仍然处于反弹第二阶段之中,反弹格局仍在延续。我们在8月份的策略报告中指出,市场已从反弹的第一阶段的估值修复进入第二阶段的结构分化。在结构分化阶段中,典型特征就是震荡幅度加大、投资机会从个股普涨变为结构性的投资机会。最近的市场表现充分表明这种特征。从短期看,市场大幅向上和向下的动力都不是很足,银行是整个市场的稳定剂,一定程度上使股指呈现区间震荡的特征。
　　在目前的市场环境中,投资者以保持适中仓位为宜,保持策略的灵活性。高仓位者可适度降低,太低的仓位也不必要。对于投资机会,我们认为在估值修复之后,经济调整方向就是投资主导方向。主要有四个方面:一是以新能源、新能源汽车、信息技术、生物医药等为代表的新兴产业,二是以农业、食品、商业、旅游等为代表的消费行业,三是央企重组投资机会,四是以西部开发为代表的区域振兴投资机会。