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高企的郑棉9月合约还能走多远
2010-07-28   作者:金石期货 于丽娟  来源:证券时报
 

    自7月15日开始,郑棉近月1009合约便延续强势行情,连续8个交易日收阳线,价格亦不断创下历史新高,截至7月26日,1009合约最高上摸到18920元。在同期主力合约处于区间震荡时,9月合约走出一波独立上涨行情,涨幅逾5%,价格高企的9月合约还能走多远?

  现货支撑出现松动迹象

  现货价格一直就是期货价格的本源与支撑,因此尤其在分析近月合约的价格位时,往往从现货价格入手。如此,我们可以看到目前棉花的现货价格依然高企,但是自7月12日以来,现货价格开始小幅下调,这主要源于:1、目前是纺织企业的传统用棉淡季,现货购销清淡,有部分纺企看货但成交较少;2、纺企库存较高,大约能维持2-3个月的使用;3、部分纺企在等待接国储棉。
  鉴于以上原因,目前纺织企业观望情绪浓厚,使得现货高企的棉价出现松动的迹象。如此,对期货价格的支撑力度相应有所减弱。
  同时,根据郑棉近月合约与现货价格的联动性,即现货价格+仓储费≈近月合约价格,按照这个公式来计算的话,目前7月现货价格约18300元/吨,再加上1个半月的仓储成本费约是300元/吨,这样近月9月合约的价格在18600元/吨附近波动较为合理。因此单从棉花现货价格的角度来看,目前9月合约高企的价位较难维持很久。

  国储棉抛售打压预期

  日前,相关管理部门召集部分大型纺企代表座谈近期国内棉花供求形势,与会代表多呼吁国储棉推出尽快落实。据相关人士透露,国储棉竞拍有可能在本月底公告细节,8月份正式推出。抛售数量前期就已经确定,与市场传言数量相符。
  因此,若国储棉真的抛售,目前市场供应紧张的情形势必有所缓和。虽然60万吨的量不多,也难以弥补国内那么大的供需缺口,但是对近月9月合约来讲,有一定的影响力度。

  保证金上调或加速多头出场

  本周五交易结束后,郑棉9月合约便进入交割月的前一个月,根据规定,本月交易保证金将在上、中、下旬分别上调保证金至8%、15%、25%。而保证金的上调,或加速多头出场的速度。
  1、多头盈利出局概率增大。虽然目前棉花行情多空博弈,互不相让,但是在目前价位,多头的盈利已经达到一定程度。随着交易保证金的提高,多头需动用更多的资金来才能赚取与前期一样的利润,计算下来较不合算。尤其在十几万的多头持仓中绝大多数是投机者,而对投机者而言,冒大风险来赚取小利润,这样的情况极不多见。因此综合以上的分析来看,随着交割月的临近,多头获利出局的概率会明显增加。
  2、历史数据佐证,临近交割月持仓明显下降。从图2往年9合约上的持仓量来看,基本上每年7月左右持仓量都处于高位,但临近交割月时,持仓量便会有明显的下降趋势。虽然历史不会简单重复,但往往惊人相似。不管如何,从历史的数据看,还是与上面的分析符合。
  综上所述,近月9月合约在现货支撑力度显弱的前提下,随着交割月临近、保证金的提高,多头会加速出局态势,如此强劲的上涨行情也会明显减弱。同时值得注意的是,虽然是棉花供不应求的格局导致棉价居高,但目前高企的棉价对下游纺织企业来说已经达到一定的承受限度,这亦对后期棉价的运行空间存在着一定的“天花板”限制。

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