所谓“交割日魔咒”，一般称“到期日效应”，指的是在股指期货最后交易日(即交割日)当天，因到期原因引发的期货和现货成交量和价格波动率发生扭曲的现象。其产生原因是由于股指期货采用现金交割，且交割结算价的设定与现货市场标的指数的某一时点的价位有关。事实上，是否发生““到期日效应”，根本在于交割结算价如何确定，以及股指期货最后交易日是否与现货市场交易活跃日相重叠，以及市场利好或利空效应相叠等因素决定的。
　　国内股指期货交割结算价是以沪深300指数在期指最后交易日的最后两小时算术平均价来确定，从方式上来说已是世界上最严格的(国外股指期货市场一般使用单一价)，按理来说，“到期日效应”的影响也是最弱的。不过，我们通过对股指期货上市后三次交割日前后的市场表现实证分析，国内“交割日魔咒”现象依然是存在的。

　　交割日魔咒之一：疯狂过山车走势

　　上周五，中金所迎来股指期货上市后的第三次交割。与前两次情况类似，沪深两市再度出现大幅波动，特别是沪深300指数和期指各合约在交割当日振荡幅度普遍达1.42%-1.6%，若再观察交割日前后一两天的市场，指数大幅起落的情况更加突出。
　　三次交割日前后的市场表现也显示，5月21日、6月18日、7月16日交割日的前一日，市场不约而同大幅下跌(沪深300跌幅分别为-1.31%、-0.59%、-1.70%)，但在交割当日或次日均出现大幅上涨，如5月21日、22日和6月21日，当日大盘暴涨42.77点-104.68点，涨幅分别高达1.57%、3.78%、3.13%。
　　而上周在7月合约交割日再现“过山车”。7月15日早盘集合竞价时段，7月合约一改以往到期合约的“波澜不惊”，在9时16分从开盘2642点直线拉升至2675点，3分钟内上涨超过30点。与此同时，已变身主力合约的8月合约也疯狂表演，一度冲高2688点。随着现货指数低开及农行(601288,微博)上市高开低走，7月、8月合约也迅速回落。但回落至开盘价以下后再次上演“过山车”，在10点前后一度上涨至2738点，并带动现货指数上摸前日高点。随着经济数据出炉，8月合约几起几落再回开盘价附近，午后继续下挫直至尾盘跳水，最终仅报2610点，盘中最大波动130点，振幅高达4.90%。最后交割日的7月16日早段，8月主力合约继续跳水，但“过山车”走势再度上演，午后下探至2588点后再被直线拉升至2629.8点方回落。虽然7月到期合约因交割结算价关系，拉升乏力，但几个期指合约当日振幅普遍达1.42%-1.6%。

　　交割日魔咒之二：大幅移仓交易出现

  　在到期合约步入交割日前，多空资金往往会大规模撤退，并逐渐移仓至下月合约。因此，交割合约持仓显著下滑和成交大幅萎缩的共同特征明显，具体三个交割周主力合约持仓、成交量变化详见图表(成交量单位:十手；持仓单位:手)，而移仓交易往往会带来总成交量屡创新高。
　　例如，上周7月合约多空主力，从一周前(9日)的20855手逐步减仓至15日的4004手，当日减仓幅度高达62%，这也是股指期货临近交割前合约最大比例的减仓，与此同时，7月合约成交也大幅萎缩至79047手和到期日的15142手，而8月合约则从一周前持仓5258手跃升至20799手，伴随着资金移仓，期指成交量急剧放大。15日，四大合约总成交量再创上市以来的新高47.8万手。
　　此前两次交割日情况也类似，只不过资金移仓远月合约的比例稍多一些，而本次交割日移仓至近月合约的比重偏大，这可能与隔季的远月合约(IF1103)即将上市有关。而与大幅移仓交易相伴的，依然是上述合约到期日前后的大幅波动。

　　交割日魔咒之三：逼空现象屡屡出现

　　考虑到到期合约临近交割日持仓量将大幅减少，以及结算制度和现金交割制度的影响，交割合约出现到期日效应的概率非常小，但是却不能排除主力利用市场突发利好或利空的叠加效应，造成其他合约波动幅度形成另类到期日效应。例如，5月、6月合约到期前一日均大幅下挫，但其后在交割日或次日均借助市场传言或朦胧利好大幅逼空上涨。(详见右图：沪深300指数5月至今的走势图)。
　　之所以出现这个问题，可从现货市场来解析，目前A股虽有融券制度，但可卖出的种类和数量较少，仍然是做多股票容易做空较难，主力逼空的概率要远远大于逼多。所以，我们才会看到交割日前后市场主力出现反手做多甚至逼空上涨的概率偏大。

　　交割日魔咒应对策略

　　综上所述，为回避到期日效应，可以采取一定策略，应对可能出现的风险。
　　首先，在到期日前一周，由于移仓交易激增，指数振荡幅度必然加大，过往三次交割日前指数均大跌。为此，投资者应适当减持股票仓位和降低多空头寸，特别是市场目前处于弱势，期指杠杆效应往往会放大股指下跌幅度。
　　其次，到期日效应可能存在的现货市场逼空现象，亦提醒投资者在期指到期日，应尽量少持有合约空头头寸。
　　另外，除了回避到期日效应，投资者亦可关注到期合约的套利交易机会。
　　国泰君安期货研究所对5月、6月等合约交割日特征实证研究表明，交割日期货和现货之间的基差并不收敛于零，而是期货与现货指数过去两个小时交易价格的算术平均值相收敛，并在收盘时基本收敛于零。例如，7月合约期价报收于2596点，与现货指数2616点相比贴水20点，但与最终交割结算价2595.79点基本吻合。
　　因此，投资者可在最后两个小时的交易时间内，从已有指数估计出沪深300期指的结算价，并根据到期合约表现，在其交易价格偏离交割结算价时，寻找交易机会。简单来说，如果股指期货合约价格远低于交割结算价时，投资者可以买进股指期货合约；反之，则可卖出股指期货合约。
　　但是，在临近收盘的时间里操作，还是面临一定的风险，毕竟这个时段现货很难恰好交易在结算价上。因此，这种策略最好对市场做出初步判断，结合对行情的研判来交易。
　　简单分两种情况，一种是预计沪深300指数上涨概率较大，例如上周五指数大幅反弹之际，预计IF1007合约期价有可能低于测算的结算价，并且达到一定比例，此时可以大胆买进，若IF1007合约期价高于测算的结算价，则不交易；
　　反之亦然，如果预计沪深300指数下跌概率较大，而且交割合约期价高于测算的结算价，并且达到一定比例，此时可以大胆卖出，如果期价低于测算的结算价，则不进行交易。该策略不一定要求投资者持有合约到最后交割，出现盈利的话，可以提前平仓。