虽然昨日A股市场延续了上周以来的强势反弹行情，但大多数基金经理在本轮反弹中扮演的角色仅仅是“看客”。基金经理普遍表示对本次反弹行情不应抱有太大期望，主要原因是目前宏观政策并未转向，下半年市场中主题投资可能降温，在强调捕捉绩优股的氛围中，后续行情可能出现分化。

　　下半年业绩加剧个股分化

　　基金经理对A股市场的审慎态度并没有因A股市场连续几日的反弹而改变。摩根士丹利华鑫资源基金经理、基金投资部副总监何滨昨日表示，未来国内政策仍是以经济结构转型为重心，宏观经济增长速度将下降到10%以下，A 股市场的估值中枢也应下移，所以目前整体市场估值水平与历史相比相对较低是合理的。如果政策不出现大幅转变，预期下半年市场将在新的平台上震荡，指数的效益不高，需要甄选品种，差别投资。
　　“A股市场继续其震荡市的行情，短期内指数没有太多的上涨空间。” 这位绩优基金经理昨日向记者表示，下半年A股市场可能不会出现板块行情齐涨齐跌的局面，行业内部的分化将加剧，其主要原因是投资者将比以往更多地注重精选具有较好业绩的个股。

    政策尚未发生实质性改变

　　值得一提的是，市场普遍认为本轮反弹的原因在于投资者相信政策正由“调结构”向“保增长”的方向转变，但这种观点或许还无法在基金公司行业内流行。
　　诺安基金昨日指出，也就是中报反弹行情持续多久的问题，需与基本面和政策面相互联系，从政策面来看，2010年下半年房价和通胀压力仍是关注的焦点，房价在高位震荡，通胀压力不减，因此政策调控不会转向，但会适当增加灵活性。从基本面来看，2010年下半年上市公司整体业绩较上半年环比回落是大概率事件。“因此本轮反弹行情不应期望太高。”诺安基金强调，后续行情分化在所难免，归根到底是关注业绩可持续增长的上市公司。
　　持有此类观点的基金公司不在少数。鹏华基金研究部总经理冀洪涛也向记者指出，从惯性角度看，政府的调控政策不会很快转变，短期内A股市场可能还是一个震荡的过程。
　　基金经理的上述观点实质上解释了基金不会成为本轮反弹的主要推手。摩根士丹利华鑫基金投资部副总监何滨坦言没有参与本轮中报反弹行情，“我们愿意做股票的左侧交易，但不会做政策的左侧交易。”她认为，目前“调结构”的政策并非转向，本轮反弹也并不具有可持续性。

　　下半年主题投资或将降温

　　中报反弹行情已经显现出投资者对绩优个股的追逐，而基金经理亦普遍认为这一需求在下半年可能更为强烈，从而导致市场行情的分化，尤其是具有题材性质的中小盘股的主题投资将大为降温。
　　南方基金首席策略分析师、南方小康ETF及联接基金拟任基金经理杨德龙表示，下半年市场的投资机会主要将集中在中盘二线蓝筹股。他认为，中小股票在医药股的带动下出现大幅回调，同时以金融地产为代表的大盘蓝筹开始领先市场。预计上半年强势题材股主导的结构性行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。下半年市场的资金面不会有很明显的改善，超大盘股票的投资主要受制于市场的流动性；小盘股合理的估值水平应该在26倍左右，目前的估值水平平均在30倍左右，仍有调整的风险。
　　冀洪涛表示，市场的纠偏机会很可能出现在三季度末四季度初。他预计，中国宏观经济的低点将在2011年一季度出现，因此，市场可能会提前3至6个月作出反应。他认为，目前市场整体估值相对合理，存在结构性的泡沫，中小盘股票估值偏贵，大盘股相对便宜。主题投资下半年将会有所降温，投资者下半年将会更注重上市公司的业绩表现。

    基金仓位相差3倍分歧大 华夏大盘仓位高至92%

　　7月的第一个完整交易周，基金呈现整体加仓态势，并且加减仓主力均以前期轻仓基金为主，体现出较大的分歧。而绩优基金之间分歧同样明显，王亚伟管理的华夏大盘仓位也是一升再升，目前已经来到92.67%，相当高企；而由邹唯掌舵的上半年收益冠军嘉实主题，上周却大幅减仓超过9个百分点，仓位退守至22.98%。

　　轻仓基金增减仓分歧大

　　上周加仓基金主要呈现两大特点，一是加仓基金多为配置混合型基金，二是加仓幅度较大的基金本身仓位较低。
　　上周34只股票型基金加仓幅度超过5%，其中配置混合型基金成为加仓主力，占据12只。并且仅有的3只加仓幅度超过10%的基金，也均为配置混合型，分别是浦银生活加仓13.82%，博时策略加仓11.41%，德盛安心加仓10.49%。而在上周加仓之前，这3只基金仓位均较低，浦银生活仅为65.82%，博时策略为49.68%，德盛安心为34.18%。
　　此外，加仓幅度较大的配置混合型基金还有长盛创新、德盛小盘，加仓幅度也均超过8%，天弘精选、光大配置加仓均超过7%，新华资源、华富价值增长、国海收益加仓幅度超过6%。
　　德圣基金研究中心分析认为，投资者需要注意的是，尽管轻仓基金上周加仓幅度大，但减仓基金的力度同样不小，即表现出较大的分歧。
　　上周共有22只基金减仓幅度超过5%，其中3只减仓幅度超过10%，分别是长城双动力减仓16.59%，泰达预算减仓14.87%，国投景气减仓11.02%，而这3只基金大幅减仓之前的仓位依次仅为57.63%、20.14%、53.72%。上半年收益冠军嘉实主题上周也大幅减仓9.06%，股票仓位仅剩22.98%。中邮优势、信达配置减仓幅度均超过8%。

　　华夏大盘仓位高至92%

　　大型基金公司中，华夏、易方达旗下基金仓位回升较为迅速。
　　上周华夏系仅有2只基金减仓，分别是华夏增长减仓6.90%，华夏成长减仓0.98%。此外8只基金加仓幅度超过2%。加仓比例最高的是华夏蓝筹4.66%，其次是华夏红利加仓4.05%。此外，华夏大盘加仓2.32%，仓位已经达到92.67%，同为王亚伟管理的另一只基金华夏策略上周加仓1.06%，仓位已至75.95%。
　　易方达旗下基金也较为积极。同样的，易方达上周也仅有2只基金减仓，其余均有不同程度的加仓。加仓比例最高的是易方达策略加仓7.27%，仓位上升至80.22%；易方达领先、易方达精选、易方达价值、易方达科翔加仓幅度均超过3%。经过上周的加仓之后，易方达系主动管理型股票类投资基金共有5只仓位水平超过80%。
　　而在中小型基金公司中，一贯保持激进风格的光大系基金依然集体加仓，而上半年绩优基金系东吴、华商也以加仓为主。
　　东吴系5只基金上周仅有东吴新经济减仓6.68%，其余东吴精选、东吴双动力、东吴行业和东吴策略分别加仓3.52%、1.72%、1.62%和0.68%。东吴精选、东吴行业和东吴新经济仓位超过80%。
　　华商系基金上周更是集体加仓。3只股票型基金加仓力度均超过4%。华商盛世加仓4.50%，至80.32%；华商动态加仓4.84%，至86.91%；华商领先加仓5.28%，至78.29%。
　　同样集体加仓的还有新华基金，加仓之后3只基金仓位均超过85%，风格相当激进。新华成长仓位为87.63%，新华分红仓位为92.20%，新华资源仓位为86.92%。

　　嘉实主题仓位低至22%

　　上周嘉实系旗下基金仓位增减互现。而最令人关注的便是上半年绩优基金嘉实主题大举减仓9.06%，股票仓位仅剩22.98%。此外，减仓幅度较高的还有嘉实成长减仓7.48%，嘉实增长减仓4.80%。嘉实系基金仓位普遍较低，除指数型基金嘉实300仓位较高之外，主动管理型基金仓位水平大致都在60%左右，相当谨慎。
　　景顺长城系基金上周态度也较为谨慎，景顺增长、景顺成长、景顺治理等5只基金减仓幅度均超过3%。减仓之后，景顺长城旗下多只基金仓位均在70%左右。
　　中小型基金公司中，减仓力度较大的是金鹰和大摩系基金。金鹰旗下4只基金，上周共有3只减仓，并且减仓力度较大。金鹰优选减仓7.23%，至62.58%；金鹰红利减仓5.84%，至48.17%；金鹰中小盘减仓4.64%，至64.17%。
　　大摩系基金上周也是大幅减仓。除大摩领先加仓0.31%，至71.15%之外，大摩资源减仓6.84%至，48.47%；大摩基础减仓3.22%，至55.64%。