今年一季度，高速公路板块整体明显活跃，大幅跑赢大盘14.94个百分点。但是进入二季度，板块指数见顶回落，跌幅超出市场平均值。券商认为，鉴于高速公路行业基本面不错，7月份可以关注超跌企稳的个股。

　　二季度跑输大盘

　　如果只看二季度，高速公路板块表现可谓不尽如人意。“3月29日至6月28日，我们覆盖的华泰高速公路板块指数二季度下跌了24.28%，相较大盘下跌的18.86%多出5.42个百分点，我们认为板块指数的相对下跌是对一季度非理性上涨部分的回归。”华泰联合证券发布的报告这样表示。
　　相对估值也有所回落。华泰联合证券表示，该券商覆盖的高速公路板块对上证A股的相对估值在去年7月跌至谷底，约为0.68，随后在今年一季度大幅上升，4月初达到了1.006左右的峰值。二季度以来，相对估值有所回落，但随大盘大幅下探，高速公路行业板块的防御刚性逐渐显现，相对估值维持在0.9以上的高位。“根据我们对行业的判断，如果下半年大盘回升，高速公路板块的相对估值还将进一步下探，对应上证A股指数3000左右的合理相对估值应该在0.8—0.85左右方能体现行业风险增大的影响。”报告称。

　　多元化经营是趋势

　　作为传统防御类板块，二季度跑输大盘原因何在？国泰君安证券认为在于“成长趋缓”。该券商发布的报告称，公路为弱周期行业，主业基本面稳定是防守制胜的关键。然而，路网扩建造成的分流效应，单车收入增长减缓、购建成本高企的现实背景，以及生命周期有限的行业特征，使行业陷入成长困境。导致公路板块防御性弱化。
　　报告认为，公路公司要走出成长困境，需利用其充沛现金流及政府背景，参股经营资本密集型产业。目前17家上市公司中，已有9家着手拓展辅业，多元化经营成为行业发展趋势。

　　车流增速超年初预期

　　与股市表现不尽相同的，是行业的实际运营情况还不错。据方正证券介绍，5月公路旅客周转量同比增长8.21%，增速回落10个百分点；货物周转量完成3489.436亿吨公里，创历史新高，同比增长19.03%。
　　该券商发布的报告表示，汽车以旧换新政策的实施期限由2010年5月31日延长至2010年12月31日，政策延续后，预计拉动新车消费300亿元以上，汽车保有量持续增长将为公路旅客周转量的稳定增长提供有力支撑。2010年来固定资产投资增速维持在20%左右，5月进出口总额完成2439.86亿美元，创历史次高。经济快速恢复为货运需求带来支撑，预计高速公路货运周转量将继续快速回升。
　　高速公路的车流量和通行费收入也在持续增长。方正证券称，5月份，高速公路公司车流量平均同比增长15.2%，东、中、西部地区分别为15.6%、16.1%、12.5%。东部地区，粤高速和深高速车流量增速仍然居前，反映了珠三角外贸的复苏；中部地区，宜昌长江公路大桥桥面大修对楚天高速车流量有一定影响，但在沪蓉西贯通效应正面带动下，5月汉宜高速车流量同比增速仍然维持了23%的较高水平，尤其货车增速一月以来一直保持在35%以上，5月达到44.22%。伴随着车流量的增长，高速公路通行费收入亦大幅增长，平均增速18.61%。
　　银河证券发布的报告也表示：公路受益国内经济增长，干线车流量稳步提升。报告称，随着国内经济稳步增长，国道主干线车流量迅速恢复。2010年5月，京港澳高速河南境内的郑漯段通行费收入同比增长8.26%，漯驻段同比增长5.65%；5月份，沪蓉高速安徽境内高界高速车流量同比增长55.29%；合宁高速车流量同比增长57.23%，东部地区车流量增速远高于中西部地区。
　　持同样观点的还有国都证券。该券商发表的报告称，综合来看，公路行业车流增速超出年初预期，同比增速持续超过20%，部分公司受益于断头路通车增速明显好于行业平均水平，如东莞控股、楚天高速，预计上半年行业通行费收入同比增长将超过20%，利润增速将超过收入增速。

　　关注超跌个股

　　由于行业表现良好，股价却下跌幅度较深，于是有券商认为7月份存在抄底机会。
　　银河证券7月2日发布的“本期组合重心继续向公路股倾斜”的报告表示，4月下旬以来，市场大幅向下调整，4月16日至6月30日的交易区间内，大盘指数下跌24.22%。期间部分公司股票的下跌幅度超过大盘，存在超跌反弹机会。下跌幅度较大的有现代投资(000900)，下跌31.59%；五洲交通(600368)下跌31.82%；赣粤高速(600269)、四川成渝(601107)和华北高速(000916)下跌幅度均在25%以上。我们认为，这些股票基本面没有重大不良变化，股价随大盘下跌过于猛烈，存在超跌反弹的交易性机会，建议关注。
　　银河证券称，收费公路行业可比公司2009年平均市盈率18.5倍，2011年平均市盈率12.8倍。目前，位于南北国道主干线、路产车流量增长明确的主流高速公路上市公司，其ROE水平普遍高于15%。我们认为，主流公路上市公司合理市盈率应该在13—15倍左右。收费公路行业2011年的平均市盈率仅有12.8倍(剔除后)，而那些成长良好的主流公路上市公司(如赣粤高速、现代投资)，其2011年动态市盈率只有9—13倍，估值偏低。按照行业主流公司15倍合理市盈率，相比目前12倍的市盈率，行业主流上市公司的估值水平还有25%的上升空间。
　　华泰联合证券也表示，尽管行业指数二季度表现劣于大盘，我们认为这是基于行业一季度大幅透支区域规划预期所致，目前已基本恢复到去年水平。从长期看高速公路板块的防御价值仍然明显，我们认为在三季度市场下行阴影仍存的情况下，板块中业绩增长明确，严重低于合理估值的公司不失为一种较好的选择。值得注意的是，目前整个行业的相对估值仍没有完全体现行业整体风险的增加，因此未来估值可能有分化的趋势，一些巨量投资低收益率项目的公司缺乏估值基础，存在大幅跑输大盘和行业指数的可能，而行业内业绩明确、管理透明，对现金流和对外投资节奏、数量把握较好的公司将享得相对较高的估值水平。

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