受房地产紧缩政策等因素影响，A股上半年在震荡下跌中走过。下半年，宏观经济政策是否微调？支撑股市的资金面将会发生什么样的变化？基金公司如何布局未来？围绕这些问题，南方、招商、上投摩根、诺安四大基金公司发表了自己的看法。

　　当前政策已进入观察期

　　去年的小牛市，直接因素就是国家一系列经济刺激政策的出台，而今年以来A股市场的震荡下跌，也与房地产等领域的紧缩政策密不可分。   
    下半年，宏观经济政策将何去何从？

    南方基金公司表示，近几年来，A股市场走势总是在政策和经济两种力量博弈下运行。经过上半年的超预期紧缩之后，当前政策已进入观察期，政策的明朗化还需要时间。若经济数据回落较快，政策有望再次放松；若经济数据依然强劲，政策可能会继续收紧，但收紧的幅度不会太大。同时，由于新股发行和再融资节奏较快，市场的资金面仍然较紧，因此，市场走势短期内仍以震荡筑底为主。
　　招商基金研究部总监陈玉辉向记者表示，在调结构的政策主导下，原有的经济刺激力度减弱。下半年，受原材料价格下降的影响，PPI往下走的概率很大；而受刺激内需政策的影响，消费需求会有加速趋势，这也给CPI是否下行带来一定的不确定性。从资金面来说，货币政策收紧、信贷紧缩导致流动性趋紧；与此同时，大量新股发行上市，也给资金面带来压力，且下半年还是大小非解禁的高峰期，受实体经济增速下滑的影响，大小非套现的欲望可能会比较强烈。
　　上投摩根基金则认为，下半年宏观面的不确定性仍来自房地产，因其销量同比大幅下滑，但短期投资增速由于补库存的因素仍将走高，四季度可能出现明显下滑风险，但为保障性住房计划提供了缓冲。
　　诺安基金对热钱的流向比较关注。该公司表示，热钱是否到了兑现利润的时候，这是一个值得关注的问题。新桥在深发展的资本运作只是热钱进入中国市场的典型案例，足以观察到资本大鳄的运作路线；对于真正的资本大鳄，是否会利用此次人民币汇率增加弹性的机会撤出中国市场呢？

　　淘宝新兴产业中的“国家宝藏”

　　陈玉辉表示，从上市公司未来利润增速和无风险收益率两个决定因素来看，支撑A股估值上升的动力并不是特别强大。陈玉辉介绍说，下半年招商基金将着眼于从超预期的行业和个股中寻找绝对收益型的投资机会。在行业上面，主要是从政策驱动的行业中布局，比如与调结构相关的消费行业和高科技行业。在个股的挖掘上，主要着眼于前述政策扶持行业和新兴服务行业类的个股、超预期商业模式创新和超预期业绩增长的个股。“我们的重点是倾向于深挖个股，密切跟踪，一旦确定业绩超预期，就会予以重配。”陈玉辉表示。
　　南方基金预计上半年强势的题材股结构性行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。公司下半年主要的行业配置思路分三个方面：第一，受政策冲击已跌入历史低估值区域的行业，如银行、保险、机械、商业地产等；第二，受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等；第三，主题投资热度将有所降温，但是手机支付、三网融合和低碳经济等仍有交易性机会。
　　上投摩根基金在行业配置方面则将采取“核心+卫星”的方式，核心配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业，以及智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等新兴产业。同时，关注区域振兴、改革深化等事件驱动中的投资机会，以及估值恢复中的周期性行业反弹机会。
　　诺安基金除了布局消费升级品种和战略新兴产业外，还提到了关注趋势明朗化的绩优股。关注前期调整充分、估值优势明显的行业，各种风险释放后，随着行业趋势的日渐明朗化和市场的震荡企稳，它们或将率先反弹并获得一定的相对收益，如房地产、保险、银行、航空等行业。