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A股流动性紧张期指反转艰难
2010-07-02   作者:长城伟业期货研究所 刘超  来源:经济参考报
 

    近日,股指期货、股指纷纷破位下行,除了受到政策面的压制外,流动性趋于紧张以及市场本身的资金需求加大是重要原因。
  对于A股来说,流动性环境对其影响至关重要,2010年,央行的货币政策转向偏紧的态势,M1增速在2010年1月创下39%的历史高点后一路下行,5月已回落到30%,M2增速也回落到21%,距离17%的调控目标已不远。银行间市场拆借利率、央票到期收益率等货币市场利率大幅飙升后仍维持高位,显示了市场资金面仍然紧张。
  从中期来看,信贷与外汇占款作为货币创造的两个主要渠道,两者余额之和的增速与股指也有明显的同向变动关系。在通胀仍处于一定水平且房地产调控仍将保持高压的态势下,商业银行信贷投放将按照央行确定的目标,即四个季度大致按照3∶3∶2∶2的比例进行投放,上半年基本完成全年的60%,符合目标计划,下半年月均新增信贷5000亿,实际情况或难超预期。而在出口增速回落、汇改预期将吸引热钱流入的背景下,外汇占款的增长也将表现平平,因此三季度A股的流动性环境仍中性偏负。
  股指期货的中长期走势取决于现货,从股票市场的融资需求来看,资金面的压力仍然较大,主要由于农行、光大银行等主板IPO加速以及银行再融资所致。据不完全统计,目前上会已通过但尚未发行的A股股数已达282亿股,单7月份募集资金很可能再次达到千亿,而整个三季度的IPO和增发、配股融资需求约为2500亿元。
  从资金的供给结构来看,截至2010年二季度,个人投资者持有的流通市值比重已经从2006年中期的80%下降到目前的51%,由于“大小非”解禁,一般法人成为最大的机构投资者,其持有的流通市值占比为36%,其次为基金,占比近7%。对于个人投资者来说,储蓄存款是其投资资金的“蓄水池”,但在今年A股震荡向下的背景下储蓄增速也持续走低,这与2004年后三个季度的情况类似,说明很多个人投资者在下跌中继续加仓,预示着市场最绝望的时刻尚未到来,因此A股走出上涨行情的时间可能在储蓄增速再次回升之后。而从另一指标——重要股东二级市场交易的情况来看,在二季度股指大幅下挫的背景下,重要股东减持58亿元,较一季度的136亿元明显下降,但仍未出现净增持,而2006年前三个季度以及2008年第三季度的净增持均对应了股市重要底部。
  以上两点说明A股的反转仍需时日。

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