尽管农行IPO导演了5月之后债市的局部调整，但伴随着机构认购资金的日益充实，流动性压力在本周开始缓解，债市颇显暖意，至此，债券市场也告别了上半年由资金主导的牛市行情，未来三四季度的走势或受限于刺激政策是否会松动。
　　本周，交易所固定收益品种得益于股债跷跷板效应，表现抢眼。上证所国债指数周三顺利刷新历史新高至125.66点，但周四收盘微跌0.03%至125.63点，较上周五收盘上涨0.09个百分点；上证企债指数则更胜一筹，周三盘中大涨0.21%，周四虽有所回落，亦收于141.55点的近期高点。
　　银行间市场方面，各期限品种收益率维持下行态势，中债登国债总指数周三收盘涨0.09%至133.60点。受宽松资金面支撑，前期超调的短期品种反弹强劲。中长期品种亦有所下行，10年期国债收益率周三报3.279%，比上周跌10个基点左右。
　　来自国内领先基金管理公司的资深交易员称，监管层悬而未决的刺激政策转向将是未来困扰债券市场的关键因素，尽管短期来看可能性颇低，但仍需密切关注。
　　周四，来自国家统计局的最新消息显示，6月中国采购经理人指数PMI继续下探，至52.1%，低于5月的53.9%，一定程度上确认了经济放缓的趋势，但仍连续第16个月高于50%的增长衰退分水岭。
　　“PMI数据显示经济正如市场预期般减速，但现在最大的变量在于刺激政策是否会放松，因为尽管监管层和市场皆对下半年的经济二次探底存在担忧，但挥之不去的通胀阴霾令延续刺激政策抑或停止刺激都存在阻力，在此情形下，债券市场很难有明确的方向”，上述交易员说。
　　“一方面，经济增速下滑将在今年下半年为债市提供基本面上的支撑，但与此同时，鉴于温和的通货膨胀压力以及融资成本上涨，债券价格的上升空间又将有限。”该交易员称。
　　该观点与中金公司固定收益研究员陈健恒的看法相似，陈健恒认为“未来基本面和资金面都不支持收益率的单边走势，收益率在7月份的短暂下行之后很难有趋势性的行情，降到一定程度会回升，升到一定程度会回落”。中信证券债券分析师王铭峰则倾向于先跌后涨的行情趋势。具体而言，王铭峰预计：三季度通胀压力比较大，对收益率会有向上的拉动，但四季度通胀率会快速回落，而且流动性可能会略为转暖，债市有上涨空间。
　　工商银行资产部固定收益研究员叶小青则表达了更为乐观的判断，称其坚持债市短期风险与中长期机会并存的看法，随着流动性紧张压力的缓解，基本面对债市的支撑作用将重新显现。“6月份收益率的阶段性上行构成了投资盘的买点，而到7月之后，收益率会回调，债券市场存在回暖反弹的机会”，叶小青如是说。
　　事实上，为缓解货币市场紧张状况，央行此前五周已连续向市场注入7160亿元资金，因此，当本周机构半年度考核备付及农行IPO打新资金到位之后，市场流动性开始松动，央行的公开市场净投放力度也有所减缓。
　　周四，央行暂停3月期央票发行，仅维持220亿元的3年期央票招标，且收益率第二次持平于2.68%，加上周二发行的550亿元1年期央票发行，央行共向市场净投放资金670亿元，此举再次向市场传递了其减轻资金压力和平抑资金利率的意图。
　　本周一级市场债券发行稀少，除少量信用债发行之外，国债、政策性金融债等均缺位，在一定程度上利好资金面。