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2010-07-02 作者：方烨 来源：经济参考报
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中信证券日前公告，公司拟通过产权交易机构挂牌交易的方式转让华夏基金51%的股权，转让挂牌价格不低于经国有资产管理部门备案的评估价值。转让完成后，公司仍持有华夏基金49%的股权，仍为其控股股东。
国泰君安认为，从历史上看，基金公司股权转让的价格与资产管理规模之比(Price/AUM)基本在5%—8%之间，考虑到华夏基金在业内显著的领先优势，我们认为华夏基金股权转让价格应接近于高端水平。按照8%的Price/AUM计算，转让价格在100亿元左右、投资收益约95亿元，可增厚每股净资产0.72元。
转让完成后，公司将对华夏基金改用权益法核算，在考虑到转让所得资金的流动性管理收益后，转让华夏基金对中信证券2011年业绩的影响幅度约为-7%，假设公司8月完成转让，对今年业绩负面影响2%。
国泰君安认为子公司股权转让风险已释放，安全边际高。华夏基金转让后，长期困扰中信的子公司股权转让问题将彻底解决。调整公司2010—2012年EPS至0.72元、0.74元和0.95元。转让后公司动态PB仅1.8倍，接近历史最低水平，维持增持评级，给予18元目标价。
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