不少人承认操纵货币不可能增加就业、扩张产量。但是一到汇率问题，态度马上就来了个一百八十度的大转变。
　　你把名义汇率低估，国内物价和工资就会上升，相应的，国外物价和工资就会下降，其结果，实际汇率没有变化。说过了，我们可以改变名义变量，但我们很难改变实际变量。实际变量总是要趋于呈现其本来面目的，实际汇率总是要趋于呈现其本来面目的。所谓操纵汇率，只是一次性的。长期里，没有人可以真正操纵汇率的。中国政府不能，美国政府也不能。
　　汇率贬值，初时，出口商品的美元价格并不会变化。出口商品的美元价格是在国际市场上，在竞争约束下由供给和需求共同决定的；供给、需求不变，出口商品的美元价格是不会变化的。这种情况下，出口厂商的利润就会增加。但事情不会到此而止。假设国内工资和物价没有变化，那么原出口厂商就会扩大生产，新厂商也会进入，结果国际市场上出口商品的供给就会增加，出口商品的美元价格因而会下降。当然，事情仍然不会到此而止。国内工资和物价不可能一点也不变化，或多或少，是要上升的。最终，又会使得出口商品有所减少，出口商品的美元价格有所回升。尤其是，当国内本来已经充分就业了的话，那么这种效应就要强一些。假如一个经济已经实现充分就业了的话，那么要想通过汇率贬值来增加出口的可能性就不大。如果经济未能实现充分就业，那么结果又会怎样？既然经济未能实现充分就业，那么工资和物价就有下降的趋势，即使汇率不贬值，出口也会增加。表面上看，是汇率贬值促进了出口和就业，其实根本上乃是因为就业不充分所具有的低成本优势使然。
　　汇率升值，初时，出口商品的美元价格也不会变化。这种情况下，出口厂商的利润就会减少。不过事情也不会到此而止。假设国内工资和物价没有变化，那么出口厂商就会减少生产，部分厂商甚至会选择退出出口市场。其结果，国际市场上出口商品的供给就会减少，出口商品的美元价格因而会上升。同样，事情还是不会到此而止。国内工资和物价不可能一点也不变化，或多或少，是要下降的。最终，又会使得出口商品有所增加，出口商品的美元价格有所回落。尤其是，当国内本来就没有实现充分就业的话，那么这种效应就要强一些。那是说，假如一个经济本来就没有实现充分就业的话，那么要想通过汇率升值来减少出口的可能性就不大。如果经济已经充分就业，那么结果又会怎样？既然经济已经充分就业，那么工资和物价就不容易下降，即使汇率不升值，出口也不容易增加。表面上看，是汇率升值减少了出口和就业，其实根本上乃是因为充分就业导致的低成本优势散失而使然。
　　天下哪有靠操纵汇率便可以解决就业的好事。果真如此，岂不是我们都去操纵汇率好了。