[博客]做空机制现阶段对股市影响有限
    2010-04-15    作者:皮海洲    来源:经济参考报

    3月31日,融资融券正式开闸。根据中金所的安排,4月16日,股指期货也将正式上市交易。这意味着A股市场单边市时代从此宣告结束,中国股市也有了自己的做空机制。
  不过,就现阶段而言,做空机制对股市的影响还相对有限。融资融券推出后前两个交易日的交易清楚地表明了这一点。根据市场公开的数据,3月31日,沪深两市融资买入额为655万元,融券卖出额不足10万元;4月1日,两市发生融资买入金额954.83万元,而融券交易为零。融资较之于融券来说占据了绝对的优势。
  出现这种局面其实很正常。毕竟中国股市过去一直都是单边市,这种单边市培养了投资者的“死多头”思维,而这种“死多头”思维在投资者身上根深蒂固,不可能因为有了做空机制就会马上改变。虽然股市有了做空机制,但“死多头”主宰股市的格局短期内并未改变,因此,在融资融券推出之后,投资者更多的是选择做多的融资交易。而且,试点券商本身也是重融资轻融券,将90%以上的资金用于融资,这也很容易误导投资者。更何况,在利率确定方面,融资的利率为7.86%,而融券利率则在9%至10%之间,这也不利于融券做空业务的开展。
  做空机制现阶段对股市影响有限,在很大程度上也与投资者参与融资融券、股指期货的人数有限密切相关。虽然融资融券、股指期货给中国股市带来了做空机制,但遗憾的是能够参与进来的投资者人数却非常有限。不论是融资融券还是股指期货,都设置了不低于50万元的资金门槛,绝大多数的投资者都被拒之于融资融券与股指期货交易的大门之外。而作为大的机构投资者来说,既不缺钱,也不缺券,参与融资融券的可能性也不大。
  并且,作为资本市场最大机构投资者的投资基金,在参与股指期货方面还存在着不可逾越的天堑。虽然在基金参与股指期货问题上监管部门有意绿灯放行,但很多投资基金参与股指期货还是受到基金合同的制约,这些基金要参与股指期货交易,就必须首先修改基金合同,但这几乎是不可能的事情。因为修改基金合同需要召开基金持有人大会,根据《基金法》规定,基金持有人大会必须有代表50%以上基金份额的持有人参加,方可召开。由于基金持有人非常分散,因此,要通过召开基金持有人大会来修改基金合同是非常困难的事情。这就使得现有的投资基金,绝大多数将无缘参与股指期货交易。
  此外,中金所发布的股指期货交易规则规定,每一个股指期货账户的持仓限额仅仅只有100手。区区100手的持仓,也使得做空机制的功能得不到有效发挥。
  正是基于上述各方面因素的影响,这就使得做空机制在现阶段对股市的影响较为有限。投资者大可不必因为中国股市有了做空机制而盲目做空中国股市,做空机制的诞生并不意味着做空时代的来临,做空机制与做空时代完全是两回事。

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