基金业发展创新不断，2009年被誉为“指数基金年”，2010年则被贴上了“分级基金年”的标签。今年以来，随着基金产品同质化的日益严重，很多基金公司在发行新产品时纷纷将目标指向创新产品，仅从3月以来已先后有3只分级式基金获批发行。
　　随着分级基金的不断发展，一些创新设计使其更趋完善，高杠杆、低风险的产品可满足不同层次的投资需求。但专家提醒，分级本身并不会增加基金收益的“总蛋糕”，只是改变了蛋糕的切法，基金的投资管理仍是关键。

　　避免同质化　基金掀创新潮

　　3月中旬以来，国联安基金公司率先推出国联安双禧中证100指数分级基金，仅在4天之后，兴业基金公司也发行兴业和润分级基金，银华基金公司也在近期宣布发行银华深证100指数分级基金。可以发现，随着基金创新产品的不断升级，我国开始进入了分级基金的密集发行期。
　　有分析人士指出，为避免基金产品同质化现象，监管层鼓励发行创新型分级基金产品，将一只基金分为普通份额和优先份额两个级别，分别针对不同风险收益偏好的投资者，可为其带来更多的选择方向，这也是未来的一大发展方向。
　　更为重要的是，分级产品构造出了一些市场上比较稀缺的品种，填补了某一类产品的空白。例如正在发行的兴业合润基金的合润A份额，其风险收益特征类似于现在中国市场上较稀缺的可转债品种。而分级产品中的杠杆机制，则增加了收益想象空间，也填补了杠杆产品缺乏的空白，且分级基金的杠杆比例更为温和，适合普通投资者参与。从正在发行的几只分级产品的杠杆比例来看，在基金取得正收益的情况下，初始杠杆水平最高都不超过2倍。
　　根据晨星数据显示，目前美国共有625只封闭式基金，其中326只基金使用了分级结构模式，然而在国内，分级基金此前仅有4只，占公募基金总量不到1%。这也是监管层对该类产品非常关注的一个重要原因。
　　随着我国分级基金的不断发展，最近一些创新设计使其更趋完善。安信证券金融工程分析师付强指出，此前频频出现场内高风险份额基金上市后，面临大幅折价的尴尬处境，让不少投资者心存顾虑。而新近推出的分级产品采用了开放式设计，增加了场外份额，并通过份额配对转换机制来实现场内场外份额转换，增加套利机会同时平抑折溢价率。

　　分级基金设计更趋完善

　　目前在发的三只分级基金中，国联安双禧100和银华深证100均为指数基金，兴业合润分级基金则为主动管理的基金。在产品设计上，三基金基本上都汲取了之前设立的分级基金的成功经验，同时又有各自的亮点，其中风险最低的要数国联安双禧中证100指数分级基金。
　　以国联安双禧中证100指数分级基金为例，双禧A属于低风险固定收益类份额，约定年收益为一年定存收益率+3.5%，以目前银行定存收益率来计算，大概是5.75%的约定收益率。双禧B属于杠杆类份额，其投资者相当于按5.75%融资炒股，但仍低于市场融资8%的水平。
　　浙商证券金融工程分析师邱小平表示，双禧分级基金最大的创新之处在于，它采用了到期折算和到点折算相结合的方式对双禧A、B进行折算。当运作期满3年或双禧B的净值小于等于0.15元时，以4：6的配比为原则，对基金的净值进行“归1”处理，多余的部分转换为开放式的双禧100，投资者可进行赎回。这种折算方式类似于止损策略，可最大限度保护双禧A的本金安全，而双禧B则没有增强收益。
　　兴业合润分级基金采用零息可转债和杠杆类份额的分级方式，同样按4：6的比率进行区分。该基金最大的创新之处在于，保守型的合润A的风险、收益特征与保本基金有“异曲同工”之妙。当基金整体份额净值高于1.21元之后，合润A开始能够分享基金上涨收益，合润B的收益不再有杠杆性；当净值低于1.21元时，合润A仅获得初始净值1元，合润B则体现出杠杆的特点。
　　相对于上述两只基金约1.67倍的杠杆率而言，银华深证100指数分级基金初始杠杆率达到2倍，是所有分级基金中最高的。据悉，该基金场内认购的部分在基金成立后按1：1分为银华稳进和银华锐进，其中银华稳进约定年基准收益率为1年期定存利率(税后)+3%，即可以享有5.25%的年固定收益率，比国联安双禧A略低0.50%。

　　“蛋糕”有限　投资管理仍是关键

　　记者日前从银行渠道了解到，尽管觉得有点复杂，但不少投资者对分级基金仍然表示了浓厚的兴趣。与普通的开放式基金相比，分级基金在保持基金产品理财功能、不增加市场整体风险的前提下，结合了产品的结构化和交易性，为投资者新增了资产配置和交易的工具。
　　从历史数据看，现在的利率水平基本处于历史最低位，国联安和银华等类固定收益特征对于稳健型的尤其是关注通货膨胀的投资人来说是非常重要的。
　　目前正在发售的“第三代”分级基金，从场外看，投资者可以像一般开放式基金一样申购赎回；而场内分级部分，则为投资者提供了更多的交易性机会，投资者完全可以根据自己的偏好选择是不是转入场内交易，并根据自己的风险偏好选择低风险稳健份额和高风险杠杆份额。
　　但专家提醒，分级基金本身并不创造收益，关键还看基金本身的盈利能力。也就是说，如果把收益比作一个大蛋糕，分级好比采用了不同的“切法”，使蛋糕分得更为巧妙，在满足不同人口味的情况下，使“吃蛋糕”的过程也变得乐趣无穷。但需要注意的是，分级本身并不会增加基金收益的“总蛋糕”。
　　理财专家建议，对于创新型基金，投资者应当从四个方面进行充分考虑。一是看基金以往的业绩和投资经验，包括其收益和风险特点；二是基金的投资方向和资产的配置；三是基金经理的稳定性和公司的整体运营状况；四是结合基金的收益和风险特点寻找适合自己投资风格和偏好的基金。
　　不能忽视的是，从某种角度上说，创新型基金更适合于有一定投资经验的投资者，或是熟悉杠杆操作，或是熟悉场内交易方式，对于新进市场的投资者，需要在尝试前全面了解创新的本质，才能找到合适的产品。