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　　凯雷要在北京设立人民币基金了。当这个股权投资行业的巨头上周宣布要在北京注册人民币基金的那一刻，人们不禁回忆起去年另一大腕级基金——百仕通(Blackstone，又名黑石)在上海浦东揭牌的情景。伴随着人民币基金的风起云涌，一直在京、津、沪之间演绎的PE（私募股权基金）中心战也再次升温、升级，甚至白热化。有着产业助推器之称的股权投资基金，在各地政策的强力推动下是否能够迎来更快发展？

　　聚焦 1 风起云涌 人民币基金孕育“爆炸式”增长

　　根据清科研究中心的统计数据，2009年，亚洲(包含中国内地)新设30支私募股权基金，合计募资129.58亿美元，基金数比2008年全年减少了21只，而募资额则锐减了78.8%。受金融危机冲击，海内外大型机构投资者管理资本严重缩水，其PE投资资产配比比例相应下调，导致针对中国私募股权市场的美元基金募资活动大幅减少。因此新募资的美元基金数和募资额较2008年分别锐减了21只和下降了89.3%。相较之下，人民币基金表现可谓强劲，新募基金数和募资额双双超过美元基金并首次主导市场。
　　2009年新募集完成21只人民币基金，合计募资87.28亿美元，分别占募资总量的70.0%和67.4%。此外，2009年人民币私募股权投资占比亦有所提升。
　　而外资的VC/PE对参与人民币基金也表现出很高的积极性。“过去，美元基金基本是投资于国内企业在海外设立的实体。但是中国在2006年颁布的关于外国投资者并购境内企业的新规，使得国内企业设立海外架构非常困难，这一投资渠道因此受到更多的限制。这是外国投资机构越来越被人民币基金吸引的原因之一。”PE专家、德恒上海律师事务所高级合伙人李磊对《经济参考报》记者表示。
　　另外，据清科研究中心分析师段宁宁向《经济参考报》记者介绍，外币创投及私募股权基金在中国境内进行投资受到新《外商投资产业指导目录》(2007年修订)的限制，像采矿业、制造业、零售业、金融、房地产等行业中的部分细分领域被列入外商限制投资甚至禁止投资的范围。
　　根据中华创业投资协会2009年12月底发布的调研报告，91.2%的参与调查的外资VC/PE机构认为人民币基金崛起是大势所趋，参与人民币基金将为其在中国的长远发展做准备。尚未设立人民币基金的外资VC/PE机构中，41%的机构已将人民币基金列入近期工作计划，其中22.7%的机构目前正在设立人民币基金，18.3%的机构近期将开始设立人民币基金；而已设立人民币基金的外资VC/PE机构中，17.6%的机构近期将设立新的人民币基金。
　　“从国家宏观政策方面来看，中央和各级政府力促中国VC/PE市场发展，特别是近期以上海、北京为代表的地方政府频出新政，逐步解决了在中国境内设立人民币基金所遇到的政策性壁垒。”清科研究中心表示。段宁宁认为，随着中国VC/PE市场“本土募集、本土投资、本土退出”的模式日渐成为趋势，人民币基金爆炸式发展的时代即将来临。

　　聚焦 2 京、津、沪演绎PE三城记

　　“我们欢迎并支持凯雷投资集团在北京设立人民币基金。我们相信，借助首都的独特优势，包括凯雷人民币基金在内的国内外优秀股权投资基金一定会得到很好的发展。”北京市金融局党组书记霍学文12日在与凯雷签署合作谅解备忘录时表示。依据相关政策，设立在北京的凯雷人民币基金将享受北京市和所在区政府的优惠政策。
　　就在谅解备忘录签署前一周，北京市金融工作局联手相关部门制订的《在京设立外商投资股权投资基金管理企业暂行办法》正式对外发布。这是北京市酝酿多时，为争夺优质外资GP(一般合伙人，即基金管理人)资源的一次发力。
　　股权投资基金对经济有强有力的拉动作用。事实上，从2006年国内股权投资市场迎来近十年第一波大规模热潮至今，尽管市场经历过大起大落，但京、津、沪三地在PE中心上的“较量”从未停止。
　　天津，占尽先发优势。记者查阅国家发展改革委已备案创业投资企业基本情况表得知，在已经完成备案的三批企业中，落户在天津滨海新区的数量最多(只有在国家发改委备案的创投企业才能获得社保基金的投资)，目前已举行过三届的“中国企业国际融资洽谈会”已经成为天津聚拢股权投资人气的一个手段。“尽管不像北京和上海，天津市没有发布特别针对股权投资企业的鼓励政策，但天津经济技术开发区出台过《天津经济技术开发区鼓励创业投资的暂行规定》，其中规定了一些适用于创业投资企业的鼓励性政策。”李磊对《经济参考报》记者表示。一位业内人士告诉记者，在天津，政府与股权投资企业可以“一对一”单谈相关的优惠政策，在灵活度方面其他地方不能比拟。另外，段宁宁表示，天津对设立私募股权投资基金的组织形式规定则最为宽松，允许公司制、合伙制、契约制和信托制，而北京、上海只允许公司制和合伙制私募股权投资基金在该地区的设立。
　　上海，坐拥“国际金融中心”的地位，早在2008年12月就出台《浦东新区促进股权投资企业和股权投资管理企业发展的实施方法》。2009年6月，面对外资纷纷觊觎人民币基金的情况，率先开闸，颁布了《上海市浦东新区设立外商投资股权投资管理企业试行办法》，首次尝试允许外资股权投资公司以“股权投资管理企业”身份进行合法登记注册。在该办法实施不久就有香港第一东方投资集团、普凯基金、德丰杰等国际PE巨头先后在上海注册成立资产管理公司，截至2009年10月15日的数据显示，共10家外资PE落户上海。
　　北京，在政府资源和金融人才上颇具吸引力。2009年1月，由北京市金融办等五部门联合发布的《关于促进股权投资基金业发展意见》，对在北京市注册的内资、外资股权投资基金和股权投资基金管理企业制定了多项税收、财政支持等优惠政策。同时，北京市政府确定了以“1+3+N”的发展模式，从政策制度、产业支撑、PE人才培养以及提高相应服务四个方面大力推动和促进北京PE中心建设的总体思路。据媒体报道，日前刚刚完成备案的第三批国家发展改革委备案创业投资企业中，乾信文化投资、联想投资、明石投资、兴边富民投资等几家PE管理公司将在北京中关村落户。
　　而1月出台的《在京设立外商投资股权投资基金管理企业暂行办法》比起上海之前的政策也具有后发优势。上海的政策规定“外商投资股权投资管理企业应当以有限责任公司形式设立”，而北京的政策是“在国家政策允许的情况下，可在北京市设立合伙或者其他非公司制形式的外商投资的股权投资基金管理企业”。“国际上大多数的股权投资机构，大多采取有限合伙制。北京的政策是去年11月《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》公布后的最新进展，意味着外资设立合伙制投资机构终于随着北京新规的出台实现破冰。”就职于风险投资行业逾10年的专栏作家杜枫表示。

　　聚焦 3 或遇瓶颈 募资难问题期待突破

　　“尽管各地的政策出台的都非常有效率，但是在落实过程中问题很多，股权投资机构在具体办事情的过程中，还是会遇到很多门槛。”一位从事PE业务的外资律师事务所的律师告诉《经济参考报》记者。
　　据悉，募资难已经成为制约我国人民币基金发展的主要问题。据悉，很多人民币基金在获准成立之后资金募集却很不顺利。有市场传言，百仕通去年成立人民币基金募资不太顺利，记者就此致电百仕通，但没有得到相关回应。
　　首先，国内的大型机构投资者参与PE受到了制约。清科研究中心分析指出，现阶段，我国人民币基金的资金来源主要是政府财政(政府引导基金)、全国社会保障基金和民营资本(民营企业/富有个人)，资金来源单一。
　　其次，人民币基金受到其资金来源特点的限制较为明显，例如：由于政府资金往往带有较为浓重的行政色彩，一定程度上降低了基金投资决策效率；又如民营资本由于资金规模较小，普遍变动较大，且持续性不够；过于注重短期收益，不利于人民币基金的长期、稳定地发展。
　　目前，我国地方养老金、企业年金、商业银行、保险公司、信托公司等拥有庞大资金存量和投资能力的大型机构投资者由于国家现行政策的制约，尚未能参与到我国人民币基金的募集工作中。从美国的经验来看，1974年，《员工退休所得保障法》的通过之所以具有里程碑意义，是因为其使得大型机构投资者获得了更加广阔的投资自由度，从而促使更多的社会闲置资金能够进入私募股权投资市场。
　　而一些在国内注册的境外股权投资公司的所谓“人民币基金”从境外募钱也困难重重。
　　2008年8月国家外汇管理局发布的第142号文规定，外商投资企业资本金结汇所得人民币资金，除另有规定外，不得用于境内股权投资。上海市此前曾向外汇局提交申请，建议取消对在浦东新区注册成立的境外股权投资公司的资金使用限制，允许境外企业将其在中国注册成立的子公司的外汇资金兑换为人民币，投资于国内企业。但该请求至今未得到外汇局的批准。
　　“外汇局的规定是出于对异常资金流入的严格监管，不过也给股权投资企业从境外募资出了难题。每笔从境外进来的钱，都要经过严格的审批，很费功夫。我们期待政策能够有所突破。”一位业内人士表示。